令人感到非常意外的是，在溫州這個民營經(jīng)濟的重要發(fā)祥地，至今竟然沒有一個民營企業(yè)上市。溫州市企業(yè)上市領導小組辦公室有關人員也證實了這一說法，稱至今還沒有一家溫州的民營企業(yè)掛牌上市。這位不愿透露姓名的人士有些尷尬地表示，這幾年溫州民營企業(yè)在上市方面確實沒有多大的起色。

　　觀察記者 袁華明

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　　溫州民營資本幾乎遍及國內(nèi)每一個省份，也在國際上開始顯山露水，但在證券市場卻難見他們的身影——至今還沒有一家溫州民營企業(yè)在證券市場掛牌上市。溫州民營企業(yè)對上市真的無動于衷嗎？溫州在中國的經(jīng)濟版圖上永遠是一個異類？

　　民企上市即將破題

　　令人感到非常意外的是，在溫州這個民營經(jīng)濟的重要發(fā)祥地，至今竟然沒有一個民營企業(yè)上市。溫州市企業(yè)上市領導小組辦公室有關人員也證實了這一說法，稱至今還沒有一家溫州的民營企業(yè)掛牌上市。這位不愿透露姓名的人士有些尷尬地表示，這幾年溫州民營企業(yè)在上市方面確實沒有多大的起色。

　　不過他們也透露，溫州民營企業(yè)上市今年一定會實現(xiàn)“零”的突破，并希望在未來五年內(nèi)使溫州民營企業(yè)上市公司的數(shù)目達到10家以上。

　　截至日前，溫州的上市公司只有一家，即早在1997年在上海證券交易所掛牌的浙江東日(資訊 行情 論壇)，但它是一家國有控股的上市公司，而13萬家溫州民營企業(yè)則全部在資本市場的大門之外。

　　據(jù)悉，最有可能成為溫州民營企業(yè)首家上市公司的是位于瑞安的中國瑞立集團有限公司，該公司目前的上市準備已經(jīng)全部就緒。該公司有關人士也告訴記者，上市工作已經(jīng)是萬事具備了。如果上市順利，那將是溫州民營企業(yè)第一次亮相美國資本市場，也是第一次在資本市場亮相。

　　瑞立集團創(chuàng)建于1987年，其前身是瑞安市重型汽車配件廠，1998年以資產(chǎn)為紐帶，通過聯(lián)合、參股、合資等方式實現(xiàn)規(guī)模擴張組建集團公司。據(jù)瑞立集團有關負責人介紹，隨著瑞立集團的快速發(fā)展，以及全球范圍內(nèi)汽車零部件采購體系的逐步形成，瑞立集團將眼光瞄準了全球汽配產(chǎn)品5000億美元的“大蛋糕”。而在境外買殼上市則是民營企業(yè)利用國際資本市場、提高國際知名度、將產(chǎn)品全面推向國際的一條捷徑。

　　去年溫州企業(yè)上市推介會過后，瑞立集團開始著手買殼上市的一系列工作。2003年12月9日，瑞立集團與美國KEATING銀行簽訂買殼協(xié)議。之后，在兩家美國殼資源中，瑞立最終選擇購買Enchanted Villiage Zne“殼”公司。

　　根據(jù)美國對買殼上市主體的條件和要求，瑞立和香港一家公司通過并購資產(chǎn)，創(chuàng)辦合資企業(yè)，該合資公司就是買殼上市的主體。瑞立集團有關負責人稱，在美國買殼上市，接受美國證券市場監(jiān)管，可進一步規(guī)范公司法人治理結(jié)構(gòu)和運行機制，順利建立現(xiàn)代企業(yè)制度。

　　瑞立集團此次借殼上市不僅比IPO(直接上市)簡單易行，而且與納斯達克的殼資源相比有兩大優(yōu)勢：一是一旦反向收購，可實現(xiàn)90%以上的完全控股，而到納斯達克買殼，通常只能拿到30%股份；二是價格低，殼價一般為50萬至60萬美元。有關人士認為，這可能正是瑞立此次反向收購的真實目的所在：“曲線”登陸納斯達克。

　　除瑞立集團外，同樣位于瑞安的另一家企業(yè)——浙江華峰集團也正在積極準備上市，這是一家專業(yè)生產(chǎn)聚氨酯系列產(chǎn)品的企業(yè)，是國內(nèi)最大的聚氨酯產(chǎn)品生產(chǎn)基地。該集團曾在先前的媒體報道中也一度被認為可能是首家上市的溫州民營企業(yè)。

　　此外，報喜鳥、華儀電器、正泰電器、德力西電器也在低調(diào)準備。據(jù)業(yè)內(nèi)人士的樂觀估計，溫州民營企業(yè)終結(jié)“零上市”已為時不遠了。

　　炒樓不炒股的溫州人

　　溫州人炒樓不炒股的現(xiàn)象確實令人費解。

　　溫州民營企業(yè)被認為是最善于把握機會的，在中國民企的方陣中，排在第一方陣的溫州民企不在少數(shù)。在很多人眼中，最先登陸資本市場的民企隊列中，溫州民企是最不應該缺席的。

　　有數(shù)據(jù)顯示，截至2002年底的數(shù)據(jù)顯示，在滬深交易所掛牌的1200多家上市公司中，民營企業(yè)(包括借殼上市)超過200家，所占比例近20%。其中，浙江省民營上市公司有26家，約占民營上市公司總數(shù)的13%左右。然而，其中卻沒有一家溫州的民營上市公司。其實，溫州民企并不僅僅在滬深交易所中沒有露面，而且也沒有出現(xiàn)在全球的任何一家證券交易所中。

　　資本市場與財富增值的互動關系，可以從胡潤的《中國大陸百富榜》中找到最好的注解。在2003年胡潤版的《中國大陸百富榜》中，上榜富豪的資產(chǎn)總額累計達到1907億元，相當于去年中國GDP的2%，平均每人約19億元。據(jù)不完全統(tǒng)計，上榜的富豪中有48人控制了78家上市公司，還不包括部分參股以及隱性控制的上市公司。那么，在資本市場已經(jīng)普遍被民企所能接受的情況下，領風氣之先的溫州民企卻為何長期缺席資本市場呢?

　　曾多次到溫州考察的清華大學經(jīng)濟管理學院魏杰教授認為，溫州民企對上市不積極的原因首先在于，這些從原來的個體、私營企業(yè)發(fā)展成長起來的民企，通過股份合作改制以后，其內(nèi)在動力比較強勁。因此，對于進一步改制上市的愿望并不是很強烈。其次，溫州民企大多數(shù)從事的是勞動密集型的產(chǎn)品制造業(yè)，即便在企業(yè)擴張階段，對資金的需求量也不大，這就決定了它們對資本市場關注不夠。更為重要的是，溫州地區(qū)民間金融業(yè)發(fā)達，企業(yè)通過民間融資可以比從銀行更快、更直接地獲得所需資金。

　　但是，這個看法并未完全被認同。

　　“企業(yè)想真正做大做強，上市是必經(jīng)之路。”說這話的是溫州正泰集團董事長南存輝。南存輝的這種表示，無疑說明溫州民企并非對資本市場不感興趣。浙江華達集團財務總監(jiān)陳建根說，總資產(chǎn)6億元的華達在浙江只能算中型企業(yè)，靠自身發(fā)展也行，就是很慢，如果要更高速地發(fā)展，就需要通過資本運作。證券分析師王孫樂則認為，沒有經(jīng)過現(xiàn)代資本市場風風雨雨的洗禮，溫州人的市場素養(yǎng)很難得到大幅提高。

　　一般的看法是，有錢的溫州企業(yè)對上市不感興趣。原因之一和溫州企業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有關系。溫州的大多數(shù)企業(yè)都是勞動密集型的。即使是處在擴張階段的企業(yè)，對資金的需求量也并不大，而且，慣以實業(yè)立身的溫州企業(yè)更愿意一步一步地做大，民間金融的發(fā)達使得這種資金需求可以以更直接的方式得到滿足；原因之二，和溫州企業(yè)對資本市場的看法有關系。在很多溫州企業(yè)家眼中，資本市場意味著一種很虛的東西。甚至一些企業(yè)老總認為，在中國今天這樣一個資本市場玩水，對企業(yè)的發(fā)展并沒有什么好處。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，上述特征使得溫州民企具有濃厚的家族色彩，不利于企業(yè)的科學管理，不利于企業(yè)規(guī)模經(jīng)營，也不利于企業(yè)的產(chǎn)業(yè)和技術(shù)升級，最終影響市場的開拓和競爭力的提高。同時，也使得溫州民企缺乏上市的經(jīng)濟基礎、制度基礎及積極性。

　　溫州民營資本正在發(fā)生變化

　　關心溫州民營經(jīng)濟發(fā)展的人士發(fā)現(xiàn)，如今溫州的民營資本正在悄悄地發(fā)生變化。

　　以民營經(jīng)濟為主體的“溫州模式”具有三個特征：首先，溫州民營經(jīng)濟是老百姓經(jīng)濟，企業(yè)以民營為主、資金以民資為主、市場以民辦為主。其次，溫州民營經(jīng)濟是走出去的經(jīng)濟。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前在全國各地務工經(jīng)商辦企業(yè)的溫州人有160萬人，占全市戶籍人口比重五分之一強。在外溫州人經(jīng)營經(jīng)銷溫州產(chǎn)品的約占67%，是溫州產(chǎn)品銷往全國各地的主要渠道。最后，溫州民營經(jīng)濟是集群經(jīng)濟。溫州經(jīng)濟是一種比較典型的區(qū)域性規(guī)模經(jīng)濟，以市場為導向，通過社會化分工和專業(yè)化合作，把分散的小企業(yè)連接起來，形成了塊狀經(jīng)濟，即在一定區(qū)域內(nèi)，相對集中生產(chǎn)同類產(chǎn)品和系列產(chǎn)品形成具有地方特色的區(qū)域產(chǎn)業(yè)鏈。而區(qū)域性規(guī)模企業(yè)群體、區(qū)域性規(guī)模生產(chǎn)基地、區(qū)域性規(guī)模品牌效應、區(qū)域性規(guī)模市場體系，使溫州民營企業(yè)不僅具有“小”的活力，同時形成“大”的實力，其產(chǎn)品具有較強的市場適應性和較強的競爭力。

　　在過去20年里，溫州的民營企業(yè)憑借“拎著一麻袋錢就開始獨立創(chuàng)業(yè)”的精神，造就了享譽海內(nèi)外的“中國民企之都”。如果說民營企業(yè)家在資本原始積累期大多扮演的是“土財主”的角色，那么現(xiàn)在已經(jīng)到了不得不開始實現(xiàn)從“土財主”到“資本家”的蛻變期。但是，已完成資本原始積累的溫州民營企業(yè)在面臨更高層次的資本運作模式的挑戰(zhàn)時，卻受到最基本的股權(quán)重組的羈絆，溫州市至今竟沒有一家上市民企，而有意上市的民企，卻相繼在股權(quán)重組上碰了壁。

　　值得關注的是，在這個追求速度的時代，面對產(chǎn)業(yè)升級和競爭壓力，確有一些溫州企業(yè)開始考慮資本的力量。事實上，溫州目前已經(jīng)結(jié)束上市輔導期的企業(yè)已有好幾家，包括正泰集團和德力西集團，另有幾家仍處在輔導期之中。溫州華儀電器集團董事長兼總裁陳道榮認為，溫州的民營企業(yè)家并非不愿上市，只是他們的理念往往是重實業(yè)經(jīng)營，輕資本運營。但是，如今溫州的民營企業(yè)家已普遍達成共識。溫州的民營企業(yè)整體科技含量不高，上市融資將大大推動企業(yè)科技進步的進程。因此，企業(yè)要實現(xiàn)大發(fā)展，提升綜合實力，就必須遵照整體發(fā)展趨勢走上市的道路。

　　一位溫州服裝企業(yè)界人士也向記者證實了這一點，他說，對于浙江省提出的“建設證券大省”，溫州地區(qū)的民企反應比較積極，雖然溫州市進入上市輔導備案的企業(yè)還不多，但有上市意向的民營企業(yè)卻有100多家，這說明溫州民企已具備上市意識。當然，這需要時間，其中既有政府及政策層面的因素，也有企業(yè)自身條件的因素。

　　溫州經(jīng)濟協(xié)會會長馬津龍的看法也許更客觀一些。他說，溫州民營企業(yè)在上市的問題上大致存在兩種情況：一種是像正泰集團這樣實力雄厚的民營企業(yè)，本身早已具備了上市的條件，但是因融資渠道良好而不急于上市；另外一種情況是，一些實力相對較弱、處于輔導期或正在排隊的民營企業(yè)，雖然融資需求比較強，上市愿望也比較強，但是由于一些原因它們被暫時擋在了門外。這其中又主要有兩種因素：一是企業(yè)本身還不是太規(guī)范，仍然未達到上市的條件；二是國家在民營企業(yè)上市的市場準入上有著嚴格的限制。盡管溫州符合嚴格上市條件的企業(yè)還不是很多，但馬津龍認為，已經(jīng)上市的那些企業(yè)未必條件更好。

　　近些年，由于觀念的轉(zhuǎn)變，溫州民企在企業(yè)組織制度、技術(shù)、市場等方面加大創(chuàng)新力度，為其進入資本市場打開了方便之門。第一，溫州民企在組織制度創(chuàng)新方面出現(xiàn)“兩大趨勢，三大變革”。“兩大趨勢”一是集團化的趨勢，出現(xiàn)了一批大型的企業(yè)集團；二是大量的股份合作企業(yè)向現(xiàn)代企業(yè)制度轉(zhuǎn)軌的趨勢。“三大變革”一是產(chǎn)權(quán)制度變革、董事會制度變革、企業(yè)家制度變革，形成了新的管理決策機制。二是民營企業(yè)技術(shù)的創(chuàng)新。近幾年，溫州民企注重大規(guī)模引進本行業(yè)最先進的技術(shù)，從技術(shù)制高點上占領市場；注重依托大企業(yè)、科研機構(gòu)、大專院校，加大技術(shù)開發(fā)力度；注重專家和技術(shù)人才的引進；注重利用現(xiàn)代技術(shù)綜合信息網(wǎng)絡來加快技術(shù)進步，及時捕捉先進適用技術(shù)為企業(yè)服務。三是重視市場的創(chuàng)新。作為溫州民營經(jīng)濟“孿生兄弟”的專業(yè)市場，近年來“在發(fā)展中有新變化，在變化中有新發(fā)展”。原來由企業(yè)依賴專業(yè)市場推銷產(chǎn)品為主，轉(zhuǎn)為專業(yè)市場和市場網(wǎng)絡并存；由本地市場為主，轉(zhuǎn)為本地市場和在外市場并舉；由以內(nèi)銷為主，轉(zhuǎn)為國內(nèi)市場和國際市場并舉；由以有形市場為主，轉(zhuǎn)為有形市場和無形市場并舉。現(xiàn)在許多企業(yè)大舉進入國際互聯(lián)網(wǎng)，迎接信息產(chǎn)業(yè)化帶來的營銷革命。

　　上市的誘惑到底有多大

　　上市融資可以使企業(yè)做大做強，有了充足的資本而且可以減少資本的運作風險。那么上市對溫州的民營企業(yè)來說究竟有多大的誘惑？

　　去年11月30日舉行的“2003溫州企業(yè)上市推介會”，浙江省上市辦負責人在會上非常直白地說：“溫州是我省民營經(jīng)濟最發(fā)達、民間資本最活躍的地區(qū)之一，但溫州企業(yè)的上市工作到目前為止相對落后。”“2003溫州企業(yè)上市推介會”邀請了上海、納斯達克、倫敦、香港、新加坡等幾大證券交易所蒞會。盡邀海內(nèi)外眾多大交易所的代表到場，目的就是一個，用溫州市副市長馮致禮的話說，就是“希望溫州企業(yè)與各交易所、券商加強聯(lián)系。” 與政府部門的熱情相比，溫州民企冷對上市推介的態(tài)度并沒有改變。“2003溫州企業(yè)上市推介會”共邀請了70多家企業(yè)參會，但熱鬧的會場上，中介機構(gòu)人員遠遠超過企業(yè)人員。因此，就更不消說有多少企業(yè)的高層人士與會了，甚至連主辦方邀請的重要嘉賓——正泰集團董事長南存輝、德力西集團董事局主席胡成中均未出席。溫州市企業(yè)上市工作辦公室主任吳東表示，溫州地區(qū)的市場經(jīng)濟發(fā)展很充分，而溫州市政府是一個服務型政府，與企業(yè)的關系定位于服務與被服務的關系。因此，在是否上市的問題上，關鍵在于企業(yè)是否愿意并且有資格，政府只能提供政策支持和服務。目前，溫州市共有66家股份公司。其中，進入或完成了上市輔導期包括華峰氨綸、報喜鳥、華儀電器、正泰電器、德力西電器等。

　　不過，溫州還是有不少企業(yè)在積極準備上市。

　　究竟是什么吸引了這些溫州企業(yè)？溫州正泰集團董事長南存輝的觀點比較具有代表性。他曾表示，正泰集團之所以現(xiàn)在仍未做出進一步的舉動，主要基于兩個原因：首先，為了解決關聯(lián)交易的問題，正泰決定對股盤進行調(diào)整。盡管南存輝不愿對企業(yè)如何調(diào)整股盤做詳細介紹，但他仍透露，在輔導期內(nèi)，正泰原來的方案是將其幾個最好產(chǎn)品作成小盤上市，但考慮到成立單獨的銷售網(wǎng)絡成本較高，因此，正泰集團決定調(diào)整原有的股盤。南存輝所稱的另一個原因是，“企業(yè)還需要根據(jù)上市要求使自身更為規(guī)范”。南存輝表示，在企業(yè)自身做好上市準備以后，還要根據(jù)整體的經(jīng)濟環(huán)境狀況，選擇在市場環(huán)境的最佳時期進入市場。這也是多數(shù)溫州企業(yè)考慮較多的一個因素。

　　南存輝認為，當企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模的時候，上市是必須的，而正泰上市不是完全為了融資，關鍵是以上市的要求來規(guī)范自己的經(jīng)營行為，提升企業(yè)的核心競爭力。說來令人難以置信，南存輝在正泰的股份僅占20%多，在現(xiàn)有的正泰最高決策層中，南氏家族成員所占的比例也已不到三分之一。在由100多人組成的股東會中，南氏家族之外的股東占了將近80%。家族色彩在淡化，企業(yè)卻在不斷壯大，正泰正朝著規(guī)范的現(xiàn)代企業(yè)邁進，目前已成為擁有資產(chǎn)31億元、年銷售額超過100億元、年上繳稅金逾5億元的大型企業(yè)集團。

　　溫州市企業(yè)上市辦公室的一位負責人也指出，溫州企業(yè)上市要過好三關，第一關就是過好家族關，要為股盤設計一個合理的結(jié)構(gòu)，使家族式的企業(yè)有一個社會式的股權(quán)結(jié)構(gòu)。第二要做好規(guī)范關，建立現(xiàn)代企業(yè)制度。第三是要邁過成本關，包括財務成本、制度成本等，引進一批高層管理人員，推動企業(yè)的上市工作。

　　中國的民營企業(yè)的“制度秘密”可能有很多，而這些秘密一旦公開，也許會影響到企業(yè)的根基。盡管企業(yè)可能得到若干資金，但是否還能保持發(fā)展態(tài)勢，似乎也是個問題。由于民營企業(yè)大多是在經(jīng)濟、政治制度的夾縫中成長起來的，其生存策略中有種種不足為外人道者。有人曾將這稱之為民營企業(yè)的“原罪”。這是就極端而言的，而民營企業(yè)的很多行為確實都處于規(guī)則的邊緣，處于法律與道德的模糊地帶。而上市將使這一切暴露無遺。事實上，很多企業(yè)在籌備上市過程就遭遇到這些問題，比如，有些民營企業(yè)的土地完全是由政府劃撥的，產(chǎn)權(quán)比較含混；企業(yè)日常的營業(yè)范圍經(jīng)常與營業(yè)執(zhí)照的范圍不符；企業(yè)也可能享受了政府給予的種種優(yōu)惠，而很多優(yōu)惠措施對民眾可能是保密的。而所有這些秘密，可能是企業(yè)利潤的重要來源。

　　對于正泰這類企業(yè)遲遲未動的原因，曾經(jīng)擔任溫州體改辦主任的馬津龍還有另外的理解。他認為，不急于上市恐怕也是一個重要因素。早期上市企業(yè)的做法往往是不惜代價地上市，不顧一切地圈錢。如今企業(yè)上市日趨規(guī)范，那些不正常的上市利益沒有了。由于需要公開財務和分紅，如今企業(yè)上市付出的代價有所提升，而獲得的利益相對減少，融資成為上市的明確目的。而對正泰這類實力較強的企業(yè)而言，它有著比上市成本更低、更通暢的融資渠道，股東回報率又高，因此上市的動力顯然不足。但據(jù)馬津龍透露，正泰下一步有可能要在上海、杭州等地建立大規(guī)模的研發(fā)基地，如果是這樣的話，耗資巨大的正泰或許那時會加快上市步伐。記者從已處于輔導期后期的溫州華儀集團了解到，早日成為上市公司中的一員是確定經(jīng)營與資本運營兩手抓的華儀集團董事長陳道榮的一個夙愿。

　　溫州的民企不是單純?yōu)榱松鲜卸�上市，而是希望在上市的過程中轉(zhuǎn)變企業(yè)自身機制。這種出發(fā)點和很多上市企業(yè)有所不同。盡管如此，對于浙江板塊，中國證監(jiān)會仍舊懷著很大的興趣，并已到溫州進行過多次考察。