昨天，上證指數收盤于1385.18，跌破了1400點的重要心理價位，股市已經切切實實到了危情時刻。隨著“國九條”防線被輕易擊穿，場內人氣渙散，場外謠言四起，股市正在上演懸崖邊的舞蹈。QFII、券商、公募基金，以及大大小小的私募機構，或沉著應戰、或倉皇出逃、或出奇兵“以動制動”。今起，本報推出“懸崖邊的舞者”系列，向讀者講述各家機構在熊市里的浮沉百態。

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　　盡管央行在其官方網站發表鄭重聲明，否認了部分媒體關于“人民銀行加息的方案已經上報”的不實報道。但市場人士普遍認為，央行在3季度上調利率的可能依然存在，而近來由于投資策略保守飽受批評的QFII顯然對人民幣升息抱有極高預期。

　　消極投資 QFII預留主動

　　摩根大通國際總裁安浩德(Andrew Crockett)和中國區主席兼首席執行官李小加近日在公開媒體預測，今年第3季度將人民幣首次加息0.5個百分點，主要政策利息(一年期流動資金)將上升至5.8%，同時下半年人民幣將實行與10種外幣掛鉤的一攬子貨幣政策。

　　作為第一批進軍中國的外資機構QFII心里早已打好了如意算盤：人民幣先升息，后升值，短期內兌現大量投資收益！

　　統計顯示，在QFII總計約合人民幣140億元的投資額度中，截至3月底，實際投入證券市場的只有88億元人民幣，占總投資額度的63%，其余37%約52億元被QFII們“束之高閣”，存放在銀行中。而進入股市的88億人民幣中的絕大部分流向了債券市場，國債、可轉債等低風險債券品種才是QFII目光所在，真正進入A股流通股市場的QFII資金少的可憐！

　　事實也卻是如此，從去年正式實施到現在，QFII在中國始終未見大動作，除了瑞銀華寶重倉上海寶鋼8000萬股以外，其他QFII顯然投資熱情不足！

　　唱空A股 QFII不遺余力

　　前段時期，臭名昭著的國際投機大亨索羅斯的親密戰友羅杰斯大肆唱空中國股市，按羅杰斯的判斷，中國股市應該在明年才會有行情，那時大量的企業會倒閉，公司之間會出現大量的并購，股價也會受此影響而達到超跌的價位，那個時候建倉是最理想的。

　　羅杰斯并且非常露骨的諷刺現在介入中國股市的QFII機構可能會死的很慘，顯然QFII投資A股的保守做法印證了羅杰斯的觀點。

　　海外機構真的對A股市場沒有絲毫興趣嗎？從海外地區的投資經驗來看，股票市場依然是QFII投資的主戰場，比如：我國臺灣地區從1991年開始實行QFII制度后，QFII資金的持續流入既提高股市的穩定性，也為QFII帶來了豐厚的利潤回報。作為世界制造業的核心，中國蓬勃發展的經濟為證券市場注入無限活力。那么，QFII看好的是中國未來，而目前從囤積人民幣資產到竭力唱空A股，都是在為入局A股做最后的準備！

　　反觀A股市場，一方面券商機構將核心資產牢牢把持，外資機構分羹難度頗大；另一方面，由于受到入市資金配額的限制，QFII也難有施展拳腳的余地。那么避實擊虛，選擇較為穩妥的國債投資成了當然選擇。

　　2004年上半段，股市的持續走好，為中資基金的快速發展創造了條件，而剛剛從大調整中獲得喘息的中資機構也開始蠢蠢欲動，于是所謂的核心資產被暴炒，在一片繁榮中股市泡沫迅速堆積！股市洗牌 QFII坐收漁利

　　種種一切，作為A股的“旁觀者”QFII顯然對市場有著更為準確的把握，虛假的繁榮恰恰在為海外機構介入A股創造條件！于是在股市調整的過程中，一個個跳出來大唱空調。囤積人民幣資產并非獲取短期套利那么簡單，以QFII為代表的外資機構，可以說是在刻意打壓中國股市，但更恰當的說是在加速中國股市的洗牌！

　　洗牌之一：券商洗牌

　　持續的調整使A股市場弊端凸現，“國債回購”、“違規理財”一個又一個重磅炸彈不斷在A股市場炸響，本土券商接連中彈倒下，元氣大傷！缺少了券商這個強勁對手，QFII可以輕松占領A股市場的灘頭陣地。

　　洗牌之二：規則洗牌

　　盡管短期由于QFII投資額的限制，外資機構還要避開中資機構的鋒芒，但由于底子扎實，QFII并不畏懼中資機構的抵抗。QFII擔心的還是政策上的不確定性，眾所周知中國的證券市場不夠透明，相關政策法規存在明顯漏洞。如果通過一次證券市場的大調整促使A股的相關政策加以完善，顯然能為QFII立足中國奠定穩固的基石。

　　洗牌之三：籌碼洗牌

　　市場面，QFII是靠投資收益過活的，顯然廉價的籌碼對他們更具吸引力，由于國內沒有配套的作空機制，股市的暴跌成為海外機構搜羅廉價籌碼、獲取最大投資收益的捷徑。

　　監管機構對QFII的意圖也有所警覺，上月外管局對QFII做出警告：“如發現QFII有投機的目的，長期將資金存放銀行，外管局不會坐視不理，將采取措施進行限制，直至將這類QFII勸退。”

　　當然，如果站在海外投資機構的立場，QFII靜觀其變的作法不失明智選擇。現階段，限制QFII規模不是根本辦法，完善資本市場的配套設施建設、加強上市公司內在治理結構、培育合規合矩的本土機構，才是應對QFII挑戰的最終出路。商報實習記者 李壯 田藝