本報記者 易全

　　伴隨著安徽省銅陵市人民政府新贈送深交所開市寶鐘的清脆響聲，6月25日被稱為“新八股”的中小企業板上市注定要載入中國證券發展史冊。鐘聲敲開了以民營企業為主體的中小企業一飛沖天的龍門，也使紛擾經年的創業板喧囂暫時歸于沉寂……。

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　　從此時開始的各色人行色匆匆于證券交易大廳，各自表情不一，或興奮莫名，或忐忑不安，或彷徨無所適，或一旁冷眼旁觀。此時的證券市場上下堪稱各人心境不一，態度迥異，對未來證券市場的主板及其新板走向說法也各不相同，借用證券從業人士的話來說，“新八股”此番登臺，對眼下的證券大市發展究究竟是 “利好”還是 “利空”，觀點莫衷一是，甚或截然對立。其實觀點的差異已經被熔鑄在人們的多樣化選擇中。

　　趕搭“新八股”頭班車的老總們

　　對于那些趕搭上“新八股”頭班車的老總們來說，6月25日是一個絕對具有歷史性紀念意義的日子，也可能是這些民營企業的創始者和掌門人平生最自得意滿的一天。而在此前一日，在絕對代表著尊榮和身份的深圳五洲賓館，由新上市公司單獨舉行的一個個隆重上市儀式中；從25日上午9時25分，深交所里老總們敲鐘一刻的神態中，絕對讀出了發自他們內心的那份愜意……。

　　確實，民營企業的奮斗與成長無不充滿艱辛，作為這些新上市企業的創始人們，幾乎個個都有著非同一般的夾縫中生存、甚至是苦海里掙扎求生的經歷。此時此刻，對于這些堪稱初嘗螃蟹的民營中小企業幸運兒來說，除了滿心的喜悅之情外，更多的恐怕是那種稱之為百感交集的諸般滋味，那種于奮斗中小憩片刻，淺咂慢品勝利果實的悠長回味。

　　本次開市以大漲334.78%，排在漲幅頭位的是大族激光董事長高云峰先生,其也是這次“新八股”掌門人中年齡最輕的，他顯然十分高興于大族激光所受到的投資人熱捧，他一再向記者表示，對于那些抽中了這支股票的投資人，他要向他們致以祝賀。但他也一再提醒二級市場的投資人務必審慎注意投資風險，千萬不要而且我也不愿意看見投資者受到損害。高云峰向記者表示，高新技術企業如欲進軍中小企業板塊，一定要力爭做行業的No.1、No.2。

　　來自廣東的德豪潤達，開盤價格上漲幅度雖然只有30%多，居墊底水平，但其董事長王冬雷先生卻興奮地向記者表示他很滿意，“這一漲幅預示著今后發展的持續有力。” 王冬雷同樣十分看好自家出產的寶貝，他興奮地向記者說：“我們的產品全部出口到外國，我們太了解國外的情況了！歐盟等發達國家的任何新標準、新規定都不能對我們構成技術壁壘。按規定我不能向外預測我們的未來股價究竟是多少，但從長期看至少在未來的10—20個月里，我們的股票會有良好的業績表現�！蓖醵�雷對自己的公司發展和股票業績充滿信心。

　　表情冷漠四處獵食的老股民們

　　那些在主板市場上隨波逐流、沉浮顛簸的老股民們，自嘲屬于“永遠的被套者”一群，盡管他們的股海歷練或短或長，盡管自己和自己比，帳戶上的數字總體可能還是增加，但那曾有過的或多或少“一朝被蛇咬”的經歷，仍然在不時地提醒著他們“消息出盡是利空”的股市“鐵律。”因此正如同過去那無數次一般意義上的主板新股發行一樣，“新八股”并沒有使大多數自認老辣的老股民們激動起來。他們總體上可以稱之為在觀望中，暗暗注意并揣測著6月25日那一天的“高開高走”會拉出什么樣的線來，估摸著“新八股”的市盈率會拋離主板大盤平均水平多少個點。當然，他們的這一算計絕非證券分析師那樣明顯帶有職業特點，而是在實際地盤算著自己該不該出手，估量著手里那一點提前“倒倉”出來的資金要不要義無反顧地殺進去搏斗一番。記者近日對整天泡在股市“上班”的職業股民群體進行了近距離觀察，通過交談和實際看他們在主板上的操作，發現其實有相當部分股民暗中已經通過在主板出貨，騰出部分資金以備伺機而動，股民們介紹說，主板的持續低迷應與此有不小關系。

　　但問題恰在于股民們顯得似乎態度上過分理智了些，理智得近乎冷漠，他們普遍認為，中小企業板無非是另一種形式的新股發行，由于在上市標準等基本制度方面，中小企業板與主板沒有太大區別，因此對股民來說，基本沒有必要將“新八股”與主板的個股做顯著區分。股民在對中小企業板開辟意義的認識上，雖不否認突破了主板過分傾向為國企解困的正面作用，但總體上一是害怕中小企業板快速擴容給主板帶來持續走“熊”的壓力；另一方面也普遍存在對這些民營背景上市公司的不信任感。有股民擔心，主板上那些大的國有制股份公司，在企業內外存在有相當的經營監管機構和制度體系的情況下，尚且出現了一樁樁欺詐和坑害中小投資者的事情，更別論那些以家族控制為明顯經營特征的新上市中小企業。企業經營者的高道德風險，那種惡意掏空上市公司的轉移財富行徑，以及通過控制企業經營權赤裸裸地剝奪散戶利益的行為，在這些公司中就更加容易得逞。

　　有股民反映，中小企業板制度設計中的非全流通安排，有效地防止了上市套現走人的風險，但流通股持有人利益又天生具有弱勢地位，在這些新上市中小企業內部，中小散戶股東仍然不具有平等話語權。

　　此外，股民們多數并不看好外部監管的真正及時有效。通過了解記者深深感到，股民的這種擔心是因了自感在主板博弈中長期“吃虧”而形成的條件反射使然，但它卻真實反映出證券市場建設過程中的深層次矛盾并未得到真正化解。股民對股市的這種又愛又怕，若即還離情結，這種一次次的盲目追漲殺跌與彷徨無助的循環，如果得不到徹底解決，就不能在根本上消除追求短期投機的集體泡沫制造，更不能建立起以理性投資為目標的完善的證券市場。

　　滿懷信心證券分析師們

　　與股民因職業磨練形成的敏銳不同，專業的證券分析師們似乎是最具有理性精神的一群。實際上他們既是連續多年不斷鼓吹、積極建言、力主開放面向中小企業融資專用“通道”的一群，同時也是在一定程度上超越了利益局限、客觀上有著全局意識和進行通盤考慮的專業人士。對于這些分析師來說，6月25日的中小企業板上市交易，可以說是他們作為代表當今社會經濟精英取向、積多年努力所獲的階段性成果，他們將其看作中國證券市場終于開始步入建立多層次資本市場的一個標志性事件，一個要素市場建構中的必要突破。

　　注冊資本達20億元人民幣、2003年總資產87億元、營業利潤在去年全國券商排名第二位的國信證券高級證券分析師夏征宇先生給人的感覺是那種長于面對出鏡和接受專業采訪、同時又充滿自信的人物，他在開始接受記者采訪時就用一種歌劇院里由序曲拉開大幕的氣勢宣示道：“‘新八股’在6月25日的掛牌上市，是中國資本市場開始邁向多層次的第一步！將來這個板塊可能完全脫離主板而出�！彼�進一步指出：“中小企業目前貢獻了全國45%的稅收，安排了75%的就業人口，不注重中小企業板是不對的”！

　　夏征宇從1996年股市的一路下跌開始談起，指出股票市場大盤走勢是和國民經濟快速發展的基本面相背離的。從整體來看，民營企業的機制最好，最有活力，“從中長期來看，將來我們一定會在民營中小企業中造就出我們自己的沃爾瑪，培養出未來的思科、微軟等具成長性的大黑馬”！

　　證券分析師們對于本次推出的“新八股”，較為普遍地認為由于經過了精選過程，總體上仍屬不錯，具有著各自的行業優勢和一定的成長性。深圳航空證券一位姓彭的分析師認為，本次掛牌的新上市公司，真正是一些行業里的拔尖公司，即使如偉星股份(002003)這樣的專業性很強、以生產拉鏈、鈕扣為主的傳統行業，都由于其生產和市場集中度高而具有特色和產業競爭力。他估計中小企業板陸續上市后，一定能在股市上跑出些黑馬來。短線有可能高走高打，但考慮到市盈率當在50~60倍以上，甚至個別有望高達80倍—100倍以上，與目前主板的30倍左右相差巨大，因此風險仍然較大，只宜短線持有。

　　證券分析師們普遍提提醒投資者應注意防止因中小企業板過熱而拖累大市行情的傾向。有分析師認為，主板在今年下半年應該還有最后一次向下調整的過程，管理者應念及股價比上一高點已跌去60%的現實，充分照顧好投資者利益，防止中小企業板因過度擴容給主板帶來太大壓力。分析師們認為，從這一角度出發，對于設立中小企業板的較高門檻應該是可以理解的。

　　證券分析師們較為一致地認為，中小企業板在本質上與主板并沒有太大區別，并沒有解決在發行制度和流通上存在的根本問題，也沒有解決主板所存在的退市機制問題，因此現時主板所碰到的各種問題，今后在中小企業板上必然會再次表現出來；從個股來看，今后還會面對個股分化局面，但對深圳來說開通中小企業板無疑屬重大利好。

　　此外，有分析師認為，現時的中小企業板上市，并沒有起到支持創業的作用，因為按照條件衡量，這些企業仍然屬于非常成熟的一批。這種門檻的抬高，使得中小企業板不可能完全代行創業板職能，創業板的適時開設仍然具有其必要性。

　　證券分析師們與股民同樣擔心因全流通不能實現，使得公司在法人治理結構方面存在根本性弊端，擔心因家族控制而引發嚴重后果。航空證券的項春民經理向記者展示了他們所做的一個分析：在13家被納入分析的中小企業板公司中，只有2家公司不是自然人實際控制的。中小企業由于管理不規范等原因，在非全流通條件下的“一股獨大”問題，其后果可能比國有公司更加嚴重，證券分析師們認為有必要加強對中小板上市企業的外部監督。

　　徘徊于中小企業板門前的企業們

　　中小企業板仍然屬于主板的一個組成部分，其上市條件中的三年持續贏利、發行審核、信息披露等要求，對于那些曾經指望一搏“二板”并已為此做出準備和付出努力的中小企業來說，仍然需要耐心地等待。但有些企業顯然已身感無力，不知何時機會才能降臨在自己頭上。特別對于那些置身內陸和西部地區的中小民營企業來說，這種無奈正深深地困擾著相當一批欲一展所長的民科企業。

　　《中華工商時報》不久前報道，陜西省有80余家已經在證管部門備案了的中小企業，經審定沒有一家符合中小企業板的上市要求。西安證管局有關人員認為，中小企業板上市門檻依然過高，和主板的要求沒有太大區別。陜西的中小企業規模偏小，抗風險能力還不高，中小企業板上市條件對于陜西的企業來說過于苛刻，也忽視了中小企業發展的成長性。對于曾經積極備戰創業板、民營中小企業已有一定發展基礎的西安來說，在面對前期努力落空、規則有變的情形下，事實上已經挫傷了廣大中小企業爭取上市的積極性。與此同時，也就為境外機構爭取國內企業在海外上市打開了國門。

　　中小企業板雖然不簡單等同于高新技術板塊，但從鼓勵具有自主知識產權核心技術角度出發，全國確已初步產生了不少亟待通過資本市場予以積極扶持的真正意義上的高新技術企業。以北京為例，中關村作為高新技術企業密集生長的區域，存在的最大發展制約一非技術，二非人才，而是其內涵的大量創新技術與資金的結合體制，因此中關村迫切需要建立起多層次資本市場體系，需要在現行制度下疏通高科技中小企業的上市渠道。國務院發展研究中心金融研究所張承惠副所長就指出：“要在中關村做證券化的股權交易而不只是產權交易�！钡�目前所設定的條件，同樣會將中關村大量的有發展潛力的企業阻擋于中小企業板的大門之外。

　　面對這一遺憾與不足，記者接觸了部分國內民營中小企業，他們在感慨之余，婉言謝絕了就此發表評論。

　　“一切盡在關注中”！