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本報記者 張煒
盼望了多年的中小企業(yè)板，終于在6月25日正式推出。中小企業(yè)板問世的效應，已讓投資者領教。當天，中小企業(yè)板8只個股成交遠超過深市主板的成交，顯示出主板已承受“失血”之苦，而中小企業(yè)板暫時成為了投機的“天堂”。
中小企業(yè)板的推出一再延后，體現(xiàn)出管理層注重市場穩(wěn)步發(fā)展的初衷。國外創(chuàng)業(yè)板與主板市場的最大區(qū)別，是前者的上市門檻遠低于后者，申請上市企業(yè)的盈利要求低。而國內(nèi)現(xiàn)推出的中小企業(yè)板，其前提是相關法律法規(guī)不變、發(fā)行上市條件不變、上市規(guī)則不做大幅修改。表面上看，更像深圳證交所恢復發(fā)行新股，讓大量排隊等候的符合主板上市標準的中小企業(yè)集中上市，并歸類于深交所的一個特定板塊內(nèi)。可即便如此，市場還是充分表現(xiàn)出炒作效應與投機力量。主板市場則無奈地承受下跌之痛，上證指數(shù)25日一度跌破1400點，再呈破位下跌之勢。若從4月上旬的1780多點算起，累計跌幅已逾20%。投資者為之困惑：主板市場下跌20%，究竟是宏觀調(diào)控的拖累，還是中小企業(yè)板問世的代價？
在今年3月和4月采取一系列調(diào)控政策后，投資降溫趨勢之快出人意料。據(jù)分析，今年1至2月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長高達53%，3月當月回落到43.5%，4月降至34.7%，5月投資僅增長18.3%。有專家認為，考慮到價格因素，5月的實際投資增速已經(jīng)降至10%，基本回落到正常水平。據(jù)此而言，宏觀調(diào)控雖給主板市場熱門板塊“降溫”，但不至于使大盤一蹶不振。尤其是在宏觀調(diào)控初見成效的背景下，主板市場更沒有理由一跌再跌。下跌的理由顯然很大程度上來自中小企業(yè)板的推出。圍繞著深圳中小企業(yè)板股票的開盤價，市場各方曾紛紛拿出自己的研究成果。但價格定位結果之高，還是讓研究人士“大跌眼鏡”。高達70%左右的上市首日換手率，一方面說明了中簽者大量拋售的事實，另一方面則反映了投機程度之厲害。
在主板框架內(nèi)推出的中小企業(yè)板，何以出現(xiàn)如此驚人的投機？投機是短線資金獲利的主要手段。較之上千只股票的主板市場，短線資金很容易“撬動”目前僅有8只個股的中小企業(yè)板。中小企業(yè)板之前就被公認為投機性更大、風險程度更高，這既為中小企業(yè)板股票的投機打開了想象空間，也提高了市場參與者的風險承受力。在主板市場“積重難返”的情況下，短線資金勢必把中小企業(yè)板當作投機“天堂”。就25日而言，基本面相對遜色的江蘇瓊花反倒受到拉升，并促使其他品種跟風走強，表明該板塊已上演純粹投機性炒作。而且，國內(nèi)投資者歷來“喜新厭舊”。盡管目前登陸中小企業(yè)板的個股，同樣可以在主板市場上市，但不同的“投胎”背景，使它們擁有了不同的身價。
中小企業(yè)板問世之初，便成為一個高風險市場。推出之初的價格定位過高，往往不利于平穩(wěn)持續(xù)發(fā)展。面對如此價格高定位、市場高炒作的中小企業(yè)板，主板市場的價值投資理念不可避免地被丟在一邊，大盤藍籌股難以走出像樣的反彈行情。這或許就是主板市場必然要為中小企業(yè)板問世付出的代價。當市場把眼光轉移至中小企業(yè)板，資金分流進入中小企業(yè)板的時候，主板市場只能先看別人的臉色。投資者需要用時間來評判中小企業(yè)板，特別是中小企業(yè)板對主板市場投資理念的影響。
中小投資者更應意識到中小企業(yè)板的風險，還是先別進行沒把握的投資為宜。高市盈率的個股即便確有高成長性，也往往難以通過業(yè)績增長來消化高股價。主板市場曾經(jīng)上演過多出“高開低走”，中小企業(yè)板并非不會走上“高開”后的價值回歸道路。需要提醒的是，中小企業(yè)板同樣可能存在許多主板市場“病癥”，如大股東侵害少數(shù)股東利益、上市不久便出現(xiàn)業(yè)績“變臉”等。中小企業(yè)板開價過高，市場短期風險突出，已經(jīng)成為市場各方的共識。假如中小企業(yè)板繼續(xù)旁若無人地上漲，那也只是投機的把戲：一、這不利于整個證券市場的健康發(fā)展，二、那錢不是中小投資者有能力賺的。
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