本報記者 鄒 愚

　　深圳報道

　　這是一個微妙的時刻。

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　　一場會議，令屏住呼吸的眾券商們，悄悄松了口氣，吊在嗓子眼的心稍稍放下。

　　但是，一切尚未結束，關于這個會議的議題——券商定向理財業務，前景并不明朗，其生死存亡，仍然是一個懸念。

　　監管層放行？

　　消息人士透露，6月15日這場由深圳證監局召集的會議中，共有8家券商參加，其中包括已經推出或者正在研究推出定向理財產品的券商：如推出了系列定向理財產品——中信證券定向“保值策略”計劃和中信證券定向“穩健增值”計劃的中信證券；推出了“天時金中寶定向理財產品”，發行規模近億的第一創業證券；推出“大鵬信源增值計劃”的大鵬證券；還有定向理財產品開始進入營銷期的長城證券；原定于6月7日推出“世紀豐盛”定向理財產品的世紀證券；此外平安證券、國海證券及國信證券也名列其中。

　　“值得慶幸的是，監管部門認為，定向理財產品是一個合法產品。”其中一家券商的總裁助理告訴記者。

　　然而，當記者向上述其他券商求證時，答復大多閃爍其辭，或曰公司沒有參加會議，或稱對監管部門的態度還不清楚，公司也決無推出定向理財產品的計劃。

　　一直羞于見人的定向理財產品，在6月3日被公之于世，當日《證券時報》一篇名為《券商定向理財新品紅紅火火》的文章捅破了這層窗紙。

　　各方的猛烈反應出人意料，很快就形成了兩種意見，一種意見認為這是一種業務創新，另外一種觀點則質疑：自從今年2月1日施行《證券公司客戶資產管理業務試行辦法》以來，沒有一家券商的資產管理業務獲得批準，券商此時推出的定向理財產品是否涉嫌違規。

　　據報道，深圳各家券商當時均接到了監管部門的意見：如果已經推了定向理財產品的券商，希望他們停下來，正在準備推的，希望他們等待通知。

　　然而，事態的發展似乎起了變化，在6月15日這次會議上，各家券商向深圳證監局詳細介紹了定向理財業務的操作程序和風險防范情況，證監局對于定向理財業務持肯定態度，只是強調，有些公司的實際運作中一些環節不太完善，要注意控制風險，證監會要求開辦定向理財業務的券商實行報備制，在上交了材料三五天之后就可以開展業務了。

　　另外一則消息則令人感到相當驚訝，有業界人士透露，長沙證監局已經發文，批準轄區內所屬券商開展定向理財業務。

　　記者就此分別致電深圳證監局和長沙證監局求證，均被告知，派出機構無權對外發布消息，希望記者直接聯系證監會辦公廳。證監會辦公廳的一位官員要求記者傳真一份采訪提綱，但是截至發稿前記者仍未接到相關答復。

　　違規與創新之辯

　　定向理財業務受到非議的主要理由是：2月初的《試行辦法》出臺后，證券公司從事定向、集合或者專項資產管理業務的相關細則一直沒有出臺，因此券商推出“定向理財”產品，是打“擦邊球”，有違規嫌疑。

　　但是，有券商人士認為，根據《試行辦法》第十六條規定，“取得客戶資產管理業務資格的證券公司，可以辦理定向資產管理業務，辦理集合資產管理業務、專項資產管理業務的，還須按照本辦法的規定，向中國證監會提出逐項申請。”

　　也就是說，集合理財和專項理財業務需要向證監會報批，而定向資產管理業務則沒有明確的要求。券商只要滿足定向資產管理業務的六個條件，包括綜合類證券公司、凈資本不低于人民幣兩億元，且符合中國證監會關于綜合類證券公司各項風險監控指標的規定等，開展定向資產管理業務就不是違規行為。

　　“和委托理財業務相比，定向理財業務是更進步的、適應市場需求、更規范運作的資產管理業務。”深圳一家券商資產管理部老總這樣向記者強調。

　　根據券商的說法，券商定向理財業務與以往高保底分成模式有本質不同。

　　首先在理念上，資產管理業務是風險控制業務，目標是充分承擔風險，獲取陽光合規合法收益；而以往的高保底分成理財模式與自營目標相似，都是以追求利潤最大化為目的。

　　在操作模式上，高保底分成理財模式基本上是黑箱操作，客戶不清楚自己買的是什么股票，也不能保證資金不被挪用。

　　而券商的定向理財產品類似基金運作，除了建立一系列內部風險控制制度，還建立了包括獨立第三方的托管銀行制度、定期交流制度及實時監控制度。

　　第三方托管就是引入銀行作為托管人，委托人與券商及銀行分別建立委托代理關系，并簽訂三方委托合同來開展定向資產管理業務，確保客戶的保證金不被挪用。

　　券商像基金定期出投資報告一樣，定期向客戶匯報資產管理情況，提交月度投資管理報告。

　　對于一些資金量大要求高的客戶，一些券商甚至還提供實時監控制度，即牽一條專線到客戶辦公室，除了不能交易外，客戶可以隨時查看自己帳戶的買賣情況，要求管理人做出合理解釋并即時進行調整。

　　“和過去的高保底負債模式相比，定向理財是進了一大步，如果這種有進步的東西也不讓搞，那么券商只能又退回到過去的模式中去了。”一深圳券商資產管理部老總稱。

　　然而，一位深圳業界人士毫不諱言地指出，根據規定，只要是有保底承諾的產品，都是違規產品。

　　至于定向理財產品是否有觸及保底這個高壓線，由于各個券商在推的時候“非常低調”，各家產品的特點又不一樣，所以很難做一個整體判斷。

　　券商困境

　　券商正在面臨一場考驗，包括信任度和生存環境的考驗。

　　“目前券商的生存環境相當惡劣。”一位深圳市場人士稱。

　　中國證券業協會一份資料顯示，2003年券商凈資本排名顯示：凈資本超過20億元的券商僅有4家。凈資本超過15億元的僅12家，超過10億元的22家。

　　在參評的122家券商中，凈資本過5億元的券商總數有60家，凈資本在3億元以下的券商多達32家，有6家券商凈資本為負數。

　　122家券商利潤總額為-93893萬元。盈利券商有63家，虧損59家，其中虧損超過1000萬元的有43家券商，虧損最多的民生證券利潤總額為-64673萬元。

　　“今年一季度的行情來看，九成券商能賺錢，投行這一塊收入也不錯。”平安證券一位人士說道。

　　“但是分化比較嚴重。”長城證券一位人士表示。

　　資料顯示，雖然去年券商虧損面較大，但仍有41家券商的利潤總額超過1000萬元，31家券商利潤總額超過2000萬元。今年一季度的行情讓這種分化趨勢更明顯。

　　深圳資深業界人士坦言，券商的經紀業務在行情好時都是賺錢的，行情不好也虧不到哪里去，而投行業務則是做一單賺一單，最大的窟窿就是資產管理業務。

　　“過去的高保底分成業務，賺錢了客戶有份，虧錢了由券商承擔，有時候，券商看起來就是在自作自受。”一位深圳券商人士表示。

　　但是券商們不得不面臨這樣一個悖論：如果不承諾保底收益，誰放心把錢交給券商打理呢？

　　更為嚴重的是，券商正在集體面臨一場信任危機。包括閩發證券、德恒證券、中富證券曝出的委托理財資金黑洞讓人不寒而栗，而國債欠庫、做莊操縱股價等陰影也還遠未散去，“壞孩子”不斷出現讓人對所有券商均警惕有加，此時推出定向理財業務，無異于在鋼絲繩上游走。

　　“細則遲遲未出臺，我們能怎么辦，一直等下去嗎？”一深圳券商資產管理部人士發牢騷。

　　然而，對于監管層來說，這是一個兩難的決策，放行，誰知道是不是又打開潘多拉之盒？不放行，券商的生存壓力難道可以熟視無睹？