-本報記者 郭宏超 王勝忠 北京報道

　　博時精選基金弱市中募集60多億資金的驕人戰(zhàn)績，并沒有讓肖風舒心下來。肖是博時基金總裁，其領導下的博時基金去年一度風光無限，傲視同儕。

　　但現(xiàn)在肖風和他的管理層不得不分出一部分精力來應付各方對博時的質(zhì)疑，今年二

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季度博時重倉股的集體重挫讓投資者對博時的信任產(chǎn)生了動搖。

　　雖然博時方面告訴記者，這段時間博時幾只基金的凈申購在增長，但他們不得不面對鋪天蓋地的質(zhì)疑之聲。

　　質(zhì)疑博時

　　博時旗下的博時價值成長是去年的行業(yè)翹楚，今年卻領跌眾基金，博時的基金經(jīng)理們沒有預料到。

　　作為價值投資的倡導者，博時基金重倉的上海汽車、萬科A、韶鋼松山、上海石化、南方航空等股票僅今年第二季度的跌幅就都分別達到20％以上，市值損失慘不忍睹。博時基金重倉股票出現(xiàn)的大幅下跌，被市場人士視為博時基金在主動大幅減倉。更有人預測，博時可能面臨高倉位下贖回的壓力。對此肖華堅決否認。

　　截至2004年3月31日，博時價值成長基金每份凈值依然高達1.354元，但第二季度的三個月還沒過完，博時價值成長的凈值僅剩1.116元了，在5月開放式基金的月度凈值排名中，博時價值成長以-3.35％位居倒數(shù)第二。

　　而最讓人關注的是博時并未成功減倉。

　　“客觀的說，在同漲同跌的市場中，股票價格對上市公司沒有區(qū)分，時機選擇是合理的投資策略。但是，購買并持有是2003年后中國A股市場在價值投資理念指引下的新策略，在結構分化的市場中，股票價格對上市公司有著明顯的區(qū)分，時機選擇就不是很合理了。”博時的管理層這樣辯解，“從實際表現(xiàn)看，購買并持有的策略在2003年表現(xiàn)得相當出色，而在本次下跌中表現(xiàn)不好。我們認為，采用時機選擇策略還是采用購買并持有策略的關鍵在于投資標的的可持續(xù)成長性。”

　　對宏觀經(jīng)濟調(diào)控的估計不足，博時的基金經(jīng)理們無法推卸責任。從去年下半年國家宏觀調(diào)控的力度不斷加大， 2003年四季度國家有關部委下文對鋼鐵、房地產(chǎn)等過熱行業(yè)進行限制，但博時在隨后仍然增持萬科A和韶鋼松山，這種失誤實屬不該。

　　這一點博時也沒有否認。博時管理層在接受記者采訪時坦陳：“知易行難。我們沒有對宏觀調(diào)控的力度和監(jiān)管部門對A股市場秩序的整頓有充分的應對，沒有進行階段性減倉，從而使本基金的凈值出現(xiàn)了較大幅度的下降，為此，我們已經(jīng)進行了深入的分析和深刻的反思。”

　　博時浮沉

　　說到博時不能不提肖風和肖華。肖風是博時的元老，同時毫無疑問也是博時的靈魂人物。作為一名基金公司管理者，肖風眼光看得比較遠，思路開闊，有人評價認為博時有目前的業(yè)績與肖風關系密切。在被證監(jiān)會停了一年的高管資格后，能重歸其位，就足以體現(xiàn)出其對博時的重要性。

　　而肖華則是2001年那批博時老人離去后，博時在基金投資上最為舉足輕重的人物之一，博時價值成長2003年的收益全行業(yè)第一就是一個很好的例證。

　　1998年初，一批新基金公司紛紛成立，當時基金公司的工作人員多來自券商，而那時的基金公司操作也更多繼承了券商的“做莊”式投資風格。那時就是明星的博時也一直堅持集中重倉持股的投資策略，這種投資風格因“5.19”行情得到張揚。那輪行情中，科技股走勢不凡，網(wǎng)絡股更是輝煌一時，像東方電子、風華高科等股票正是因為基金重倉持有而被市場熱烈追捧，博時一時風光無限。

　　2000年由于嘉實的洪磊去職和基金黑幕事件，集中投資被普遍懷疑為做莊模式。基金業(yè)的集中投資的風潮由此一落千丈，原先籠罩在基金頭上的光環(huán)消失殆盡。2001年3月，博時基金受到證監(jiān)會處罰，迫于壓力，博時基金更換了好幾個基金經(jīng)理，博時基金旗下的兩員大將謝超與汪德生辭職。此時博時的信譽已經(jīng)受到很大損害，博時的理財理念也備受質(zhì)疑。

　　2001年之后“分散投資”理念開始在基金業(yè)取得上風，社保基金選秀也助長了基金業(yè)對“分散投資”理念的追捧，博時、嘉實、南方、華夏、長盛、鵬華成為社保基金的第一批理財人。“這段時間，博時仍然被投資者懷疑態(tài)度所籠罩，似乎博時就等同于莊家。”一位基金研究人員告訴記者，“但博時有肖鋒、肖華這樣的明星基金經(jīng)理，注定不會一直處于證監(jiān)會的處罰陰影下。”

　　2003年開始，博時遇到機會，由于鋼鐵、房地產(chǎn)、汽車行業(yè)火熱，博時價值投資似乎適逢其時。2003年的博時果然不負所望，其旗下的價值成長基金凈值排名位列第一。自此博時再次聲名大震，成為眾多基金公司的佼佼者，集中投資從此正式“復辟”。

　　“我們之所以在行業(yè)選擇集中模式，主要是認為中國的經(jīng)濟發(fā)展始終呈現(xiàn)出部分行業(yè)而非全部行業(yè)受益的特點，而我們適度的行業(yè)集中持股能獲取更多的收益。”博時方面承認。

　　一個輪回

　　中國基金業(yè)的六年，是使人啞然失笑的六年。

　　六年來，基金投資風格從集中到分散，再從分散投資到集中。從2002年底到去年行業(yè)集中投資的策略達到頂峰。“分散投資可能永遠都取得不了這么好的收益，2003年博時等基金公司收益很好主要來自于他們對幾個行業(yè)上市公司的集中投資。”天津一位基金研究人員指出。

　　但是重倉模式，使得他們在這輪行情中付出了慘痛的代價。

　　“短短的六年，中國基金業(yè)竟然經(jīng)歷了一個輪回，在基金重倉持股模式被懷疑有坐莊嫌疑時，2001年嘗試著的分散投資之路并不平坦，首先是收益率太低了，基金無法吸引投資者。于是又回到了集中投資時代，經(jīng)過六年的發(fā)展，中國基金業(yè)提出的依然是價值投資理念和集中投資策略。當市場出現(xiàn)巨大風險時根本無法全身而退，損失慘重是必然的。”那家基金公司的負責人指出。

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，像博時這樣的集中投資，如果行情好，它會特別好，凈值會特別高，但一旦行情反轉，由于入場資金規(guī)模巨大，想減也減不動，流動性會非常差。這其實是一種“莊股”模式。“似乎機構投資者，目前還無法走出這個中國市場股票投資的傳統(tǒng)怪圈。”

　　博業(yè)內(nèi)人士也有不同意見：“一般大家所說的莊股的特征，一是在低位收集25％到30％以上籌碼，二是一般選擇中小盤股，三是交易以莊家自買自賣為主，四是通常在尾市拉抬做線，五是要與上市公司談條件，讓上市公司出利好消息，六是這些股票經(jīng)常出聳人聽聞的新聞。”

　　他解釋道：“首先，根據(jù)證監(jiān)會‘雙十’的規(guī)定，基金不可能突破10％的籌碼限制，我們單只股票的倉位更進一步控制在3％-5％之間，最高的只有6％(按照成本計價)，如何做莊？其次，我們選擇的都是流通性良好的大盤藍籌股；三是我們盡量避免不必要的交易，節(jié)約交易成本，而且對公司對尾市交易都有特別的管理規(guī)定，如何自拉自唱和拔高尾市？”

　　“分散投資在中國這個不成熟的市場上，收益率的確讓人難以滿意，于是基金投資操作又走到了類莊股的模式。但此次一輪急跌，基金凈值從終點回到起點，如何體現(xiàn)專家理財呢？”天津那位基金分析人士說。