通過政府的強力重組，山東的上市公司是否開始走出“ST濟南”的陰影

　　本報記者 鄭重

　　濟南鋼鐵股份有限公司(600022.SH，簡稱：濟南鋼鐵)的上市，為山東板塊正式走出“ST濟南”的陰影添了一把火。6月14日，這家公司采用全部向二級市場投資者定價配售的

美女啦啦隊招募中 天堂II初章 戰亂魅影 搶注旺鋪得超值禮物 新浪免費郵箱升到30兆

方式，首次公開發行2.2億股A股，發行價格為每股6.36元，預計募集資金13.49億元。

　　山東板塊值得投資者重新關注的理由，或許還在于同樣作為山東優勢產業代表的中國重汽股份有限公司(000951.SZ，簡稱：ST重汽(資訊 行情 論壇))、濰柴動力股份有限公司(2338.HK，簡稱：濰柴動力)在此前不久的先后上市。而即使在我國證券市場持續低迷的2003年，山東省仍有山東黃金礦業股份有限公司(600547.SH，簡稱：山東黃金(資訊 行情 論壇))、煙臺北方安德利果汁股份有限公司(8259.HK，簡稱：安德利)、魏橋紡織股份有限公司(2698.HK，簡稱：魏橋紡織)等3家公司首次發行股票并上市，其中在香港上市的魏橋紡織募集資金24.41億元，創下了H股歷史上發行市盈率最高、自亞洲金融危機以來超額認購倍數最高、凍結資金金額最高3個紀錄。

　　“ST濟南”

　　多年來一直在滬深兩市以整體素質較佳而被投資者看好的山東板塊，因“濟南現象”遭受重挫的情景讓投資者至今記憶猶新。

　　緊隨煙臺東方電子(資訊 行情 論壇)信息產業股份有限公司(000682.SZ，簡稱：東方電子)案發之后，2002年，濟南市由于5家上市公司全部戴上了“ST”的帽子，致使山東省近1／3的上市公司喪失配股能力，而被業內人士戲稱為“ST濟南”。據統計，當年山東省68家上市公司的加權平均每股收益為0.0345元、加權平均每股凈資產為2.78元、加權平均凈資產收益率僅為1.26%，同比分別下降80.83%、1.42%和79.87%；而同期，全國1236家上市公司的加權平均每股收益為0.143元、加權平均凈資產收益率為5.75%，同比分別增長5.15%和3.98%。

　　山東省上市公司的表現令投資者如此咋舌，其中部分公司還成為市場的反面教材，這對于山東這個中國經濟大省來說有些尷尬。青島安信投資顧問有限責任公司的苗建偉分析說，造成這種狀況的原因，除了部分公司嚴重違規外，是山東的上市公司近80%“一股獨大”，管理機制主要還是計劃經濟模式，這直接導致了上市公司治理結構改革步伐緩慢、大股東侵吞上市公司資產難以遏止等問題。

　　他說，這方面的典型例子是濟南輕騎股份有限公司(600698.SH，簡稱：ST輕騎)。該公司的大股東及其下屬單位對公司欠款高達29.15億元。

　　天同證券認為，上市公司的行業結構不合理，是山東板塊存在的另一大問題。在山東，上市公司中傳統行業占較大優勢，僅機械、化工、輕工就占一半；而山東省技術創新的綜合評價在全國居第6位，電子信息、新材料和海洋生物產業具有較大的優勢，機電一體化、精細化工等新興產業發展很快，農業、交通等基礎產業位居全國前列，能源、港口、石化、鋼鐵、海洋、旅游產業也具有得天獨厚的優勢，但這些產業中，或者沒有上市公司，或者有也規模很小。

　　比如，那時鋼鐵工業中的濟南鋼鐵集團總公司、青島鋼鐵控股集團有限責任公司，港口中的青島港(集團)有限公司、日照港(集團)有限公司等優秀企業都沒有上市。海爾集團公司2002年的銷售收入達700億元，而其上市公司青島海爾(資訊 行情 論壇)股份有限公司(600690.SH，簡稱：青島海爾)的同一指標僅為115億元；作為全國最大的電網之一的山東電網，目前只能依靠僅有29億多元資產的山東省魯能泰山(資訊 行情 論壇)電纜股份有限公司(000720.SZ，簡稱：魯能泰山)一家上市公司，只占山東電力資產的很小一部分。

　　政府的強力重組意志

　　不過情況現在看起來有了轉機。據山東省證監局的資料顯示，剔除2004年新上市的公司，山東省69家上市公司2003年度的經營業績已獲大幅提升：總盈利70.42億元，加權平均每股收益0.24元，凈資產收益率為7.78%，分別是上年的7.2倍、8倍和6.3倍，實現主營業務收入和主營業務利潤同比均增長近30%，虧損公司由14家降至4家，虧損總額由50.3億元降至6.47億元。

　　這種結果與當地政府的推動有關。早在2002年初，山東省經貿委就提出加快上市公司向外資轉讓股權的步伐，并確定了20家國有股比重較大的上市公司作為重點向外商推介。當年3月，山東省新任省長(現中共山東省委書記)張高麗在政府工作報告中指出，要加大招商引資力度，鼓勵外商投資參與國有企業的改組、改造。

　　政府的聲音收到了立竿見影的效果。6個月后，山東東阿阿膠(資訊 行情 論壇)股份有限公司(000423.SZ，簡稱：東阿阿膠)就被香港的華潤(集團)有限公司閃電收購，而作為煙臺市骨干企業的煙臺張裕(資訊 行情 論壇)葡萄釀酒股份有限公司(000869.SZ，簡稱：張裕A)、煙臺冰輪(資訊 行情 論壇)股份有限公司(000811.SZ，簡稱：煙臺冰輪)和煙臺萬華(資訊 行情 論壇)聚氨酯股份有限公司(600309.SH，簡稱：煙臺萬華)也分別發出了有意轉讓國有股權的公告。

　　2003年的山東板塊體現出的政府強力重組意志，使一批ST公司翻了身。國有股出資不實的銀座渤海集團股份有限公司(600858.SH，簡稱：ST渤海(資訊 行情 論壇))、山東濟南百貨大樓(集團)股份有限公司(600807.SH，簡稱：ST濟百(資訊 行情 論壇))首先搬掉了公司土地使用權障礙，因地方國有股權制約而成了“半拉子”工程的四砂股份(資訊 行情 論壇)有限公司(600783.SH，原簡稱：ST四砂，現簡稱：四砂股份)、煙臺華聯發展集團股份有限公司(600766簡稱：ST煙發(資訊 行情 論壇))則退出了地方國有股，理順了股權結構。到去年底，山東的10家ST公司實現盈利的已有8家。

　　大部分重組公司也全部或部分解決了大股東欠款問題。這些公司包括東安黑豹股份有限公司(600760簡稱：ST黑豹(資訊 行情 論壇))、ST重汽、ST輕騎、魯銀投資(資訊 行情 論壇)集團股份有限公司(600784.SH，原簡稱：ST魯銀，現簡稱：魯銀投資)、ST渤海、四砂股份等。

　　最根本的問題：國家股比重偏高

　　然而說到底，山東ST公司的重組還僅僅屬于大面積“救災”。山東省統計局城調隊企業監測處處長仝義貴說，這種重組一般采用的是比較簡單的資產置換方式，產權改革不足，組合價值也受到限制。

　　仝分析，資產運營效率不高、資本運作力度較弱、投資效果低，是制約山東板塊的大問題。衡量資產運營效率的財務指標主要是資產周轉率，即主營業務收入超出資產總額的倍數。仝提供的一份調查報告顯示，2003年，山東省上市公司的總資產周轉率為69.39%，比江蘇、浙江兩省分別低7.93和9.04個百分點，比廣東省高80.61個百分點，而廣東較低主要是因為有3家金融業上市公司。

　　在資本運作力度和對外投資的效果上，山東的上市公司更顯出了不足。2003年，該省上市公司長期投資僅為廣東、江蘇、浙江的4.75%、46.13%、67.75%；長期投資占總資產的比率為3.47%，分別比三省低7.97、3.65、3.79個百分點；投資收益分別為三省的1.75%、3.69%、19.73%。

　　山東省證監局的官員說，雖然該省轄區內的上市公司大股東占用資金和違規擔保問題清收工作取得了顯著成效，比如大股東欠款總數下降18%，發生占用的公司由26家下降到22家，山東省臨沂工程機械股份有限公司(600162.SH，簡稱：山東臨工(資訊 行情 論壇))、ST黑豹、山東浪潮齊魯軟件產業股份有限公司(600756.SH，簡稱：浪潮軟件(資訊 行情 論壇))、東方電子4家公司大股東欠款全部清償，但近期出現了反彈，7家公司大股東欠款不降反升，且一些公司占用和違規擔保的方式更為隱蔽。

　　看來最根本的問題還是國家股的比重偏高。仝義貴說：“(山東板塊)真正走強還有很長的路。”