注：本報(bào)告為聯(lián)合證券研究所對(duì)研究對(duì)象公司一定時(shí)期的研究報(bào)告，本報(bào)告的觀點(diǎn)和陳述可能因時(shí)間的變化而變化或與事實(shí)不完全一致。如欲了解對(duì)象對(duì)公司最新發(fā)展情況的評(píng)述，謹(jǐn)請(qǐng)投資者參考本所最近期的相關(guān)研究報(bào)告。

　　王玉堂

　　德豪潤(rùn)達(dá)新股定價(jià)分析定位歐美市場(chǎng)，避開(kāi)國(guó)內(nèi)家電業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)，利用全球產(chǎn)業(yè)鏈分工獲得高增長(zhǎng)

　　投資要點(diǎn)：

　　n 公司目前主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)是廚房類小家電OEM 生產(chǎn)，

　　產(chǎn)品97%出口歐美，其中出口美國(guó)占60%以上，

　　歐洲市場(chǎng)快速增長(zhǎng)。面向歐美的OEM 方式有效

　　避開(kāi)了國(guó)內(nèi)家電業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)

　　n 公司主要客戶是歐美小家電品牌廠商和大型零

　　售商。三大主導(dǎo)產(chǎn)品面包機(jī)、烤箱、電炸鍋在

　　北美市場(chǎng)占有率很高

　　n 公司正在進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，除三大主導(dǎo)產(chǎn)品

　　外，公司正積極向其它小家電領(lǐng)域拓展，完善

　　產(chǎn)業(yè)鏈和產(chǎn)品線的供給能力

　　n 公司發(fā)展得益于家電業(yè)全球產(chǎn)業(yè)鏈重組和制造

　　中心向中國(guó)的轉(zhuǎn)移。預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)移還將持續(xù)并有加

　　速趨勢(shì)。但國(guó)內(nèi)家電品牌廠商的產(chǎn)能過(guò)剩和惡

　　性競(jìng)爭(zhēng)有可能向OEM 領(lǐng)域延伸

　　n 隨著主導(dǎo)產(chǎn)品銷售快速增長(zhǎng)和新產(chǎn)品拓展，預(yù)

　　計(jì)公司銷售和盈利3 年內(nèi)仍將快速增長(zhǎng)，但由

　　于OEM 領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)趨于激烈，價(jià)格和毛利率下滑

　　趨勢(shì)將持續(xù)

　　n 成本上升、新產(chǎn)品及歐洲市場(chǎng)價(jià)格較低導(dǎo)致03

　　年毛利率大幅下滑；面臨訴訟問(wèn)題；04 年開(kāi)始

　　出口產(chǎn)品增值稅退稅率下降等，是公司目前面

　　臨的不利因素

　　n 預(yù)計(jì)上市首日合理定價(jià)區(qū)間在25-29 元。近期

　　新股走勢(shì)較差，高價(jià)績(jī)優(yōu)股市盈率較低。如果

　　該股首日定價(jià)偏高，可能會(huì)有一個(gè)下探過(guò)程

　　一、公司基本資料

　　公司前身為1996 年5 月設(shè)立的珠海華潤(rùn)電器有限公司，2001 年10

　　月變更為德豪潤(rùn)達(dá)電氣股份有限公司。公司主要從事小家電領(lǐng)域(主要是

　　廚房電器面包機(jī)、烤箱、電炸鍋)的OEM 業(yè)務(wù)，產(chǎn)品主要出口美國(guó)和歐洲，

　　主要客戶是歐美的小家電品牌廠商和大型零售商，產(chǎn)品出口率達(dá)到97%以

　　上。公司在對(duì)歐美市場(chǎng)的理解和把握上比較深入，目前在國(guó)內(nèi)、美、德?lián)?/p>

　　有專利94 項(xiàng)、5 項(xiàng)、3 項(xiàng)，在國(guó)內(nèi)外獲得多項(xiàng)技術(shù)獎(jiǎng)勵(lì)，并通過(guò)了歐美各

　　項(xiàng)產(chǎn)品資格認(rèn)證。

　　本次發(fā)行上市之前公司股權(quán)歷經(jīng)多次變動(dòng)，發(fā)行后的持股結(jié)構(gòu)如下：

　　表1：公司股本結(jié)構(gòu)

　　其中，珠海德豪電器有限公司是公司的大股東，占本次募集前股本的

　　51%。珠海德豪的股東是王氏兩兄弟：王東雷(占90%股權(quán))和王晟(占

　　10%股權(quán))，加上王晟另外持有的股份公司5.94%股權(quán)，王氏兩兄弟共持有

　　本次發(fā)行上市后股份公司43.81%的股權(quán)，為公司第一大股東和實(shí)際控制

　　人。大股東珠海德豪沒(méi)有經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，除了擁有股份公司股權(quán)外，還有另

　　一家子公司珠海華潤(rùn)通訊。

　　股權(quán)結(jié)構(gòu)如下：

　　二、小家電OEM 產(chǎn)業(yè)鏈分析

　　(一)OEM 產(chǎn)生的背景：經(jīng)濟(jì)全球化、美國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來(lái)全球產(chǎn)業(yè)

　　轉(zhuǎn)移和產(chǎn)業(yè)鏈分工

　　上世紀(jì)80 年代以后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)步入新一輪增長(zhǎng)，而與以往不同的是，

　　這一輪增長(zhǎng)是以高科技產(chǎn)業(yè)的崛起為特征，高科技產(chǎn)業(yè)的崛起迅速的改變

　　了美國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，使得整個(gè)社會(huì)資源的分布由傳統(tǒng)的制造領(lǐng)域向高科技

　　領(lǐng)域轉(zhuǎn)移，從而使得美國(guó)在高科技領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力遙遙領(lǐng)先的同時(shí)，部分傳統(tǒng)

　　制造業(yè)如家用電器行業(yè)逐漸失去了競(jìng)爭(zhēng)能力。而另一方面，貿(mào)易全球化使

　　得其它國(guó)家的產(chǎn)品更加容易進(jìn)入歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)，因而發(fā)展中國(guó)家在

　　傳統(tǒng)制造業(yè)領(lǐng)域的成本優(yōu)勢(shì)更加明顯，這兩方面因素共同促成了發(fā)展中國(guó)

　　家成熟的制造業(yè)相對(duì)于毆美的比較優(yōu)勢(shì)，因而傳統(tǒng)制造業(yè)向發(fā)展中國(guó)家的

　　產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移成為必然的趨勢(shì)。而不同發(fā)展中國(guó)家的政策措施、制造能力、人

　　力成本等因素又決定了這種產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的路徑，制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移從美國(guó)首

　　先轉(zhuǎn)移到日本，再到韓國(guó)和臺(tái)灣，而目前階段，中國(guó)大陸以無(wú)可爭(zhēng)辯的綜

　　合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)成為全球制造業(yè)轉(zhuǎn)移新的目的地。

　　歐美制造業(yè)向外轉(zhuǎn)移的方式主要有兩種：一是歐美企業(yè)完全放棄在該

　　領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)，臺(tái)灣或大陸等品牌廠商直接向歐美出口；二是歐美企業(yè)不放

　　棄品牌和市場(chǎng)，而只是將制造環(huán)節(jié)向中國(guó)轉(zhuǎn)移。而第二種方式又可以細(xì)分，

　　可以是歐美企業(yè)以股權(quán)方式在中國(guó)建立合資或獨(dú)資企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)，也可以

　　以非股權(quán)的OEM 方式利用中國(guó)的生產(chǎn)能力。

　　從經(jīng)濟(jì)的全球化分工趨勢(shì)來(lái)看，制造業(yè)向發(fā)展中國(guó)家的轉(zhuǎn)移還將繼

　　續(xù)，而中國(guó)正在成為全球制造業(yè)的中心。特別是在家電領(lǐng)域，中國(guó)有著成

　　熟的制造技術(shù)，低廉的成本，優(yōu)惠的政策措施和良好的研發(fā)能力，全球家

　　電制造業(yè)將加速向中國(guó)轉(zhuǎn)移，其中包括OEM 方式。

　　(二)小家電OEM 目標(biāo)市場(chǎng)——?dú)W美市場(chǎng)的狀況

　　美國(guó)是最大的OEM 目標(biāo)市場(chǎng)，近年來(lái)美國(guó)的小家電市場(chǎng)容量基本保持

　　穩(wěn)定。2002 年美國(guó)小家電市場(chǎng)零售總額是81 億美圓，其中廚房電器45

　　億美圓，個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品36 億美圓。從制造業(yè)分布來(lái)看，美國(guó)的小家電制

　　造大部分來(lái)自亞洲，部分由墨西哥制造，少量高端產(chǎn)品仍又美國(guó)本土制造。

　　近年來(lái)美國(guó)的小家電制造業(yè)正在加速向亞洲尤其是中國(guó)轉(zhuǎn)移。

　　表2：美國(guó)市場(chǎng)小家電進(jìn)口比重

　　除了美國(guó)市場(chǎng)外，歐洲市場(chǎng)也是主要的OEM 目標(biāo)市場(chǎng)，但是總體來(lái)看

　　歐洲市場(chǎng)規(guī)模比較小，貿(mào)易保護(hù)比較強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)鏈分工不如美國(guó)徹底，高檔

　　小家電產(chǎn)品歐洲主要還是本土生產(chǎn)，而低端產(chǎn)品主要來(lái)自外購(gòu)。由于市場(chǎng)

　　規(guī)模較小和主要是低端產(chǎn)品等因素，出口歐洲的OEM 小家電產(chǎn)品利潤(rùn)率比

　　較低。

　　(三)OEM 廠商的競(jìng)爭(zhēng)能力

　　OEM 廠商的競(jìng)爭(zhēng)能力主要取決于兩個(gè)方面：

　　第一個(gè)方面是國(guó)家或區(qū)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。從這一角度來(lái)看，全球制造業(yè)

　　的轉(zhuǎn)移經(jīng)歷了從美國(guó)先向日本，后向韓國(guó)、臺(tái)灣、墨西哥，現(xiàn)在向中國(guó)大

　　陸轉(zhuǎn)移的格局。目前大陸已經(jīng)成為最具有競(jìng)爭(zhēng)力的制造業(yè)基地，而墨西哥

　　等地區(qū)已經(jīng)逐漸失去了競(jìng)爭(zhēng)力。

　　第二個(gè)方面是同一區(qū)域內(nèi)廠商的競(jìng)爭(zhēng)格局。從目前國(guó)內(nèi)的OEM 廠商來(lái)

　　看，主要是臺(tái)灣廠商、香港在內(nèi)地的廠商和大陸廠商，其中臺(tái)灣和香港企

　　業(yè)進(jìn)入早，實(shí)力強(qiáng)，但大陸廠商具有后發(fā)優(yōu)勢(shì)，正在迅速成長(zhǎng)�？傮w來(lái)看，

　　歐美制造業(yè)向中國(guó)的轉(zhuǎn)移為國(guó)內(nèi)家電業(yè)OEM 廠商提供了很好的市場(chǎng)機(jī)遇，

　　但是國(guó)內(nèi)家電業(yè)龐大的生產(chǎn)能力、競(jìng)爭(zhēng)者的不斷加入也使得該行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越

　　來(lái)越激烈，產(chǎn)品價(jià)格不斷下滑，毛利率不斷下降，這種趨勢(shì)還將持續(xù)。

　　三、公司分析

　　(一)公司主營(yíng)狀況：美國(guó)市場(chǎng)銷售快速增長(zhǎng)，歐洲市場(chǎng)取得突破，

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)積極轉(zhuǎn)型

　　公司主要從事小家電領(lǐng)域的廚房類電器，主要產(chǎn)品是面包機(jī)、烤箱、

　　電炸鍋，并正在逐步向居家護(hù)理、個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品拓展。公司產(chǎn)品97%出口

　　歐美，其中向美國(guó)的出口占60%以上。2001 年到2003 年公司累計(jì)出口2.5

　　億美金。公司主導(dǎo)產(chǎn)品在歐美市場(chǎng)具有很高的市場(chǎng)份額。

　　表3：主要產(chǎn)品銷售情況

　　表3 可以看出，公司主導(dǎo)產(chǎn)品面包機(jī)、烤箱、電炸鍋銷售量增長(zhǎng)迅速，

　　但2003 年毛利率下降較快，主要由于成本增加和對(duì)歐洲市場(chǎng)的開(kāi)拓。2003

　　年開(kāi)始，公司除了以上三大類產(chǎn)品外，在電吹風(fēng)、電煎鍋、攪拌器、發(fā)梳、

　　水褒等等其它廚房類電器和非廚房類電器也有較大的發(fā)展。公司正在積極

　　進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

　　表4：產(chǎn)品主要出口區(qū)域分布 單位：萬(wàn)元

　　表4 可以看出，公司出口保持快速增長(zhǎng)，特別是2003 年增長(zhǎng)加速，

　　其中特別是出口美國(guó)和歐洲的銷售額增長(zhǎng)迅速，美國(guó)和歐洲是公司主要銷

　　售市場(chǎng)。在美國(guó)市場(chǎng)上，公司面包機(jī)市場(chǎng)占有率2001 年為32.45%，2002

　　年雖然市場(chǎng)總量下降帶來(lái)公司銷售下降，但市場(chǎng)份額提升到50.53%。美

　　國(guó)烤箱市場(chǎng)上公司占20.05%。顯示公司在歐美市場(chǎng)有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。由

　　于公司2003 年加強(qiáng)了對(duì)歐洲市場(chǎng)的銷售，還使得公司以往明顯的季節(jié)性

　　銷售波動(dòng)在2003 年有所弱化。

　　(二)合作對(duì)象：歐美主要小家電品牌廠商和大型零售商，合作關(guān)系

　　穩(wěn)定

　　公司的銷售對(duì)象主要是歐美的小家電品牌廠商、大型零售商。與公司

　　合作的小家電品牌廠商主要有The Holmes Group、Sunbeam Corporation、

　　Salton inc.、Helen of Troy Limited、Group SEB、Hamitonbeach inc.

　　等，都是美國(guó)和歐洲知名的小家電品牌廠商。與公司合作的零售商主要是

　　Wal-mart Stores,inc.。總體來(lái)看，合作對(duì)象都是在歐美具有很高市場(chǎng)占

　　有率的品牌廠商和最大的零售商，合作關(guān)系比較穩(wěn)定。

　　(三)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手：目前尚少有同一競(jìng)爭(zhēng)層次的直接對(duì)手，但競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)

　　必將趨于激烈

　　公司主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是大陸、臺(tái)灣的小家電OEM 廠商。國(guó)內(nèi)家電行業(yè)供

　　給能力嚴(yán)重過(guò)剩，競(jìng)爭(zhēng)過(guò)于激烈。隨著歐美家電制造業(yè)不斷向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移，

　　國(guó)內(nèi)眾多家電品牌廠商面對(duì)激烈競(jìng)爭(zhēng)和OEM 市場(chǎng)穩(wěn)定的利潤(rùn)率，必定會(huì)向

　　OEM 市場(chǎng)拓展，國(guó)內(nèi)小家電OEM 行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)必然會(huì)越來(lái)越激烈，價(jià)格和毛

　　利率的下滑將是必然的趨勢(shì)。

　　但是從綜合競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)看，公司在廚房類電器領(lǐng)域具有很強(qiáng)的技術(shù)、市

　　場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。目前在綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力上能夠?qū)�公司形成威脅的主要是幾家臺(tái)

　　灣和香港廠商，而墨西哥廠商除了個(gè)別產(chǎn)品外已經(jīng)失去競(jìng)爭(zhēng)力。

　　其中最大的潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是臺(tái)灣燦坤，其主要產(chǎn)品是多士爐、電熨斗、

　　烤板等，目前與公司還不形成直接競(jìng)爭(zhēng)，但雙方都屬于小家電領(lǐng)域，隨著

　　競(jìng)爭(zhēng)加劇和雙方產(chǎn)品線的拓展，有可能形成直接競(jìng)爭(zhēng)。

　　(四)成本分析：原材料漲價(jià)對(duì)成本影響較大，但預(yù)計(jì)04 年情況比

　　03 年會(huì)有改善

　　公司的主要成本是金屬原材料、橡塑原材料、電器件、電子元器件等，

　　2003 年以來(lái)金屬等原材料價(jià)格上漲對(duì)公司成本的影響較大，也是導(dǎo)致公

　　司2003 年毛利率下降的重要原因。2003 年塑料粒子價(jià)格比2002 年上漲

　　20%，冷扎板漲31%，冷扎不銹鋼漲29%，鍍鋁板漲36%，鋁圓片漲10%，

　　2003 年對(duì)這幾種原材料的采購(gòu)就達(dá)到2.5 億元，占當(dāng)期采購(gòu)總額的29%。

　　2004 年1 季度，主要原材料價(jià)格繼續(xù)上漲，但二季度開(kāi)始宏觀調(diào)控

　　政策鋼鐵等價(jià)格大幅下降，對(duì)公司控制成本具有較大的積極影響。

　　另外，2004 年開(kāi)始增值稅出口退稅率從17%下調(diào)到13%，將使得公司

　　國(guó)內(nèi)采購(gòu)成本上升4%

　　表5：主要產(chǎn)品成本構(gòu)成

　　(五)募集資金項(xiàng)目分析：改善公司產(chǎn)業(yè)鏈自我配套能力和產(chǎn)品線寬

　　度，促進(jìn)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整戰(zhàn)略的實(shí)施

　　表6：公司募集資金主要投向

　　總體來(lái)看，公司本次募集資金投資項(xiàng)目主要在于提高公司產(chǎn)品配套能

　　力、提升公司研發(fā)能力、向小家電的其它領(lǐng)域進(jìn)行產(chǎn)品線拓展，對(duì)提升公

　　司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力是必須的。特別是公司目前的產(chǎn)品線具有很強(qiáng)的季節(jié)性波

　　動(dòng)特征，平均每年有8 個(gè)月產(chǎn)能高負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)甚至產(chǎn)能還不夠，而其余4 個(gè)

　　月產(chǎn)能利用率卻很低，募集資金投資達(dá)產(chǎn)后將能有效改變這一狀況。

　　(七)業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)：確保老產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，新產(chǎn)品取得市場(chǎng)突破

　　公司總體目標(biāo)是通過(guò)本次募集資金運(yùn)用，在確保主導(dǎo)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的

　　保持和增長(zhǎng)之外，在室外烤爐、剪草機(jī)等領(lǐng)域取得拓展。2005 年實(shí)現(xiàn)銷

　　售收入16.5 億元人民幣，凈利潤(rùn)1.6 億元(估計(jì)銷售目標(biāo)實(shí)現(xiàn)可能較大，

　　但利潤(rùn)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)可能很小)。主要產(chǎn)品2005 年實(shí)現(xiàn)銷售目標(biāo)如下表：

　　表7：主要產(chǎn)品2005 年銷售目標(biāo)

　　(七)子公司情況：贏利能力和近期成長(zhǎng)性較差

　　表8：子公司狀況

　　總體來(lái)看，公司的子公司發(fā)展一般，沒(méi)有很強(qiáng)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)能力。

　　(八)稅收政策：增值稅退稅率下降對(duì)公司業(yè)績(jī)有影響

　　所得稅： 公司2001、2002 年免交所得稅，2003 年開(kāi)始恢復(fù)15%的經(jīng)

　　濟(jì)特區(qū)所得稅稅率

　　增值稅： 2004 年1 月1 日起，公司出口產(chǎn)品增值稅退稅率將從17%

　　調(diào)整到13%，將使得公司國(guó)內(nèi)采購(gòu)的原材料成本比以前增長(zhǎng)4%。

　　四、財(cái)務(wù)分析與盈利預(yù)測(cè)

　　(一)盈利預(yù)測(cè)：盈利能力具有高增長(zhǎng)性

　　預(yù)計(jì)公司2004 年銷售收入13 億元，2005 年可以的達(dá)到16 億元，出

　　口退稅政策的調(diào)整對(duì)公司業(yè)績(jī)有一定的影響，總體上公司增長(zhǎng)性良好，這

　　兩年正處在公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整階段，預(yù)計(jì)2005 年以后隨著結(jié)構(gòu)調(diào)整的到

　　位，公司成長(zhǎng)性還將持續(xù)。

　　表9：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展情況

　　(二)財(cái)務(wù)分析：財(cái)務(wù)指標(biāo)比較穩(wěn)健

　　公司2003 年應(yīng)收賬款大幅增長(zhǎng)，主要因?yàn)?003 年底有一筆1.4 億元

　　的應(yīng)收款尚在信用期內(nèi)未回收，公司2-3 年應(yīng)收賬款中有一筆DECOSONIC

　　款項(xiàng)1126 萬(wàn)元處出在訴訟中，回收具有不確定性，已計(jì)提50%壞帳準(zhǔn)備。

　　總體上公司應(yīng)收賬款狀況較好，2003 年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率分

　　別達(dá)到9.98 和7.10。

　　總體來(lái)看，公司各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)正常，負(fù)債率較高狀況預(yù)計(jì)本次發(fā)行后

　　可以改善；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流較好(2003 年每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流1.31 元)；速

　　動(dòng)比率和流動(dòng)比率等各項(xiàng)嘗債指標(biāo)正常

　　五、上市定價(jià)與走勢(shì)分析

　　(一)市盈率比較法

　　目前國(guó)內(nèi)上市公司中涉及小家電業(yè)務(wù)的公司主要有燦坤B、粵美的和

　　寧波富達(dá)。綜合其它家用電器類上市公司，預(yù)計(jì)上市后市盈率區(qū)間在30

　　倍左右。價(jià)格區(qū)間在25-29 元之間。

　　表10：同類公司市盈率比較

　　(二)新股首日漲幅比較

　　通過(guò)比較發(fā)現(xiàn)，除了行業(yè)和基本面等因素直接影響上市首日股價(jià)漲幅

　　外，發(fā)行價(jià)的高低和當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)狀況也影響股價(jià)首日漲幅。近幾周上市新

　　股首日漲幅明顯比不上前段時(shí)間上市新股，另外發(fā)行價(jià)較低的股票首日漲

　　幅也普遍較高。表11 顯示近幾周發(fā)行的新股首日平均漲幅為47.9%。預(yù)

　　計(jì)德豪潤(rùn)達(dá)上市首日漲幅在40%-50%之間，價(jià)格區(qū)間為25.5-27.5 元之間。

　　表11：近三周內(nèi)上市新股首日漲幅比較

　　總體來(lái)看，預(yù)計(jì)上市首日收盤(pán)價(jià)在25-29 元之間。近期新股走勢(shì)普遍

　　較差，而高價(jià)績(jī)優(yōu)股的市盈率普遍較低，涉及小家電業(yè)務(wù)的閩燦坤、粵美

　　的目前市盈率也都在22 倍左右。因而如果該股上市定價(jià)偏高，隨后可能

　　會(huì)有一個(gè)下探的過(guò)程。