-----北京首放煤炭行業中線實戰投資價值分析

　　北京首放

　　超跌股輪動拉開了大盤反彈的序幕，以上海梅林(資訊 行情 論壇)為主的“底部板塊”最近表現出色。這些天，我們一直成功地把握住了超跌股反彈的這條主線，在光通信、

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高校科技股和類中小板塊中挖掘到了一批潛力股。考慮到大盤底部跡象日趨明顯，科技股的拉動有望催生出更多的新熱點，一些成長潛力較大的行業經過持續調整后，目前已面臨較好的投資機會，我們認為“雙增”(2003年年報增長、2004年上半年預增)煤炭行業具有較好的投資價值。實際上，這是從超跌股到藍籌股的轉變，熱點輪漲為市場帶來了新的投資機會。

　　一、煤炭資源優勢明顯

　　煤炭資源短缺是我國目前的現狀。2003年，全國原煤總產量達到17.36億噸，同比增長24.62%，創歷史最好水平。但卻未能滿足市場對煤炭供應的需求，而且2004年煤炭供應狀況更加吃緊，市場缺口將進一步加大，其主要原因有以下幾方面：一是現有的大中煤礦平均每年報廢減產1000萬噸左右，沖減了部分新增產量。二是安全事故頻頻發生，加上對資源的掠奪性開發，國家將進一步加大煤礦整頓力度，年產10萬噸以下的小煤礦將被關閉，使得煤炭產量受到較大影響。三是受供應緊張影響，為了保證市場需求，2003年國有重點煤礦全部處在滿負荷生產狀態，超能力生產1.3億噸，產能難以擴大。四是國土資源部要求關閉五類煤炭產地，預計減少煤炭產量500-1000萬噸，進一步激化供求矛盾。這些方面的問題造成煤炭供應持續緊張。實際上，我國煤炭社會正常水平為1.5億噸，但2003年底煤炭社會庫存量僅為1.09億噸，同比減少了857萬噸，下降了7.3%，為1994年以來的最低水平。2004年這種勢頭進一步發展，截止到4月末，社會庫存降到9800萬噸，比2003年底減少了1100萬噸，創20年來的新低水平，其中國電系統庫存僅為710萬噸，約合6.31天的日均耗用水平，煤炭供應形勢異常嚴峻，導致煤價不斷上升。而煤價帶動業績，業績帶動股價，因此煤炭股成為我們目前關注的對象。

　　二、需求旺盛，將為股價打開上漲空間

　　在煤炭需求中，電力一直是用煤大戶，占煤炭總產量的50%-60%。但電力供應緊張局面依舊緊張。根據預測，2004年電力供應缺口仍達到2000億千瓦，為了解決這以狀況，國家今年將新增4000萬千瓦左右的裝機容量。由于我國發電機構中火力發電占據主要比例，一直維持80%的比例，這必將加大對煤炭行業的需求。預計2004年新增煤炭需求量為1.6億噸-2億噸，其中，電力冶金占新增需求的80%，社會煤炭需求總量將達到20億噸左右。而由于煤炭總量增長潛力有限，2004年煤炭產量難以大幅增長，預計總產量可能在19億噸左右，由此可見，2004年煤炭缺口將維持在一億噸左右，并且這種趨勢將延續到2020年，預計2005年、2010年、2020年中國煤炭供應缺口將分別達到1.2億噸、2.5億噸和7億噸。自2003年以來煤炭價格持續上漲，一些緊缺品種比如煉焦煤漲幅超過了20%，無煙煤平均漲幅20-30%，噴吹煤也上漲了30-40%，山西的主焦煤達到550元/噸，漲幅高達75%。這種態勢即使在平常淡季的一季度也達到了延續。2004年1月份，商品煤平均上漲9.58元，2月份繼續上漲12.63元。同時，一季度呈現產銷兩旺的可喜局面，全國煤炭行業重點企業生產、銷售同比增速均超過30%，產銷率達到108.6%。受此影響，一季度重點煤炭企業完成主營業務收入446億元，增長50%，實現利潤35億元，增長1.2倍。

　　在煤炭行業整體向好的情況下，上市公司也出現了“雙增”現象，2003年實現主營收入同比增長18.12%，平均每股收益達到0.34元，同比增長16.48%，遠遠高于市場平均水平。同時，由于一季度煤炭價格持續上漲，煤炭上市公司業績繼續大幅上漲，重點公司同時發布了中報預增公告，預計2004年中報上市公司業績增長幅度在30%左右。考慮到煤炭需求旺季在10月份以后，屆時煤炭價格將面臨大幅上漲，煤炭上市公司年報業績增長幅度有望達到50%左右。

　　三、煤炭股的業績不斷增長

　　根據北京首放實戰評價體系評測，煤炭行業重點公司的市場前景十分看好。從2003年的凈利潤增長來看，蘭花科創(資訊 行情 論壇)的凈利潤增長105.7%，而神火股份(資訊 行情 論壇)、西山煤電(資訊 行情 論壇)、神州股份(資訊 行情 論壇)的增長都超過了40%。2004年一季度，神州股份的凈利潤增長490%，其它幾家再加上兗州煤業(資訊 行情 論壇)、上海能源(資訊 行情 論壇)、開灤股份(資訊 行情 論壇)、開灤股份等則都在38%以上。過去的成績為其現在的發展奠定了基礎，據預測，兗州煤業、蘭花科創、西山煤電、開灤股份等的中期業績都將預增至少50%，由此打開了股價的上揚空間。

　　四、煤炭行業的走勢

　　截止到目前為止，首放煤炭指數為179.7點。而自1783點以來，滬市大盤卻累計下跌19.2%，期間累計換手53%；而煤炭行業指數累計下跌8.9%，期間累計換手率為76%，風險明顯比大盤低，但投資者參與的積極性卻要比市場的整體表現強。由于煤炭股明顯得到大資金的關注，主力參與痕跡較濃，雖然目前還不排除煤炭股有繼續調整的可能。但該板塊已具備了中線投資價值。