本報記者 乾 弘

　　最近這段時間，新股上會審核的數(shù)量越來越多，通過發(fā)審委審核、排隊等待上市的新股庫存也越來越大。有市場專業(yè)人士認(rèn)為，目前市場就像各項功能紊亂的病人，需要對癥下藥，好好調(diào)理，一味攝取，對市場健康發(fā)展沒有益處。而在眾多的新股上市公司中，質(zhì)量參差不齊，有的上市后表現(xiàn)令人不敢恭維，寧波東睦(資訊 行情 論壇)就是其中一例。

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　　投資者沒有想到中國證券市場第一家上市的外資控股公司是日資公司；投資者也沒想到這家上市公司質(zhì)地并不怎么樣，其上市前的財務(wù)狀況和發(fā)展后勁有點像包裝上市的老國企；投資者同樣沒想到的是這家公司一上市便要將原來的“家底”分光，手法兇狠賽過當(dāng)年的用友軟件(資訊 行情 論壇)。

　　從招股書看，寧波東睦上市前資金頗為緊張。2003年底，公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)63%，其中公司流動資產(chǎn)合計是18090萬元，而流動負(fù)債卻高達(dá)23570元，存在短期償債能力不足的風(fēng)險。與此同時，公司現(xiàn)金流情況也不樂觀，2003年現(xiàn)金凈流入只有1032萬元。

　　寧波東睦的盈利能力也不怎么樣。2003年底，公司實現(xiàn)凈利潤5017萬元，同比增長了25%，但當(dāng)年，其子公司收到政府一筆搬遷賠償費，獲得非經(jīng)常收益1983萬元。如扣除這個因素，其凈利潤應(yīng)為3034萬元，同比下滑22%。自2003年起，公司享受的稅收優(yōu)惠到期，開始執(zhí)行26.4%的所得稅率。沒了豐厚的非經(jīng)常性收益，公司今年業(yè)績?nèi)藗儾坏貌淮蛞粋�問號。

　　10年前當(dāng)89歲的日本人小山星兒將價值8.13萬美元的壓機(jī)、模具等實物資產(chǎn)，拿到寧波與擁有40多年粉末冶金生產(chǎn)歷史的老國企——寧波粉末冶金廠進(jìn)行“試探性”合資時，他做夢都沒有想到10年后這8.13萬美元的“星星之火”，居然可以成為在A股市場融資4.5億人民幣的“燎原”之勢！

　　小山星兒的睦金屬工業(yè)誕生于1946年，迄今為止在日本東京也還只是一家街道小工廠。寧波東睦的《招股說明書》顯示，睦金屬的注冊資本為4520萬日元(合人民幣584.53萬元)，2003年末凈資產(chǎn)為5.94億日元(合人民幣7681.66萬元)。由于睦金屬是寧波東睦的絕對控股股東，持有公司4200萬法人股占發(fā)行前總股本的60%，通過此次新股發(fā)行，小山星兒的凈資產(chǎn)就增值12012萬元！

　　2003年3月底，寧波東睦的IPO申請被當(dāng)時的證監(jiān)會發(fā)審委全票通過后，小山星兒曾表示，合資使得日本睦金屬在中國找到了實現(xiàn)夢想的立足點：“睦特殊金屬工業(yè)未能在日本成為大企業(yè)。但我們一直擁有將睦特殊金屬工業(yè)發(fā)展成全球規(guī)模大企業(yè)的夢想。幸運的是，我們在發(fā)展最快的中國找到了實現(xiàn)夢想的立足點。我們沒有理由不利用中國的優(yōu)勢。”這里的“中國優(yōu)勢”也許包括中國的A股上市制度已經(jīng)成了億萬富翁生產(chǎn)流水線。

　　5月上旬公司剛掛牌上市，寧波東睦的幾個大股東就忙著分起了“家當(dāng)”。其公司董事會推出派現(xiàn)方案，擬向發(fā)行前的老股東們每10股派發(fā)現(xiàn)金8.5元(含稅)，共將分配現(xiàn)金5950萬元。

　　雖然在招股書里，寧波東睦就表示，公司2003年底前的滾存利潤僅由老股東享有，公司有關(guān)人士也表示，發(fā)起人將寧波東睦培育上市，收取回報合情合理。但這樣“脫底棺材”式的分配，實在讓投資者有點發(fā)懵。畢竟公司2003年底前的滾存利潤為6011萬元，分配掉5950萬元后，就剩下61萬元了，而上市前公司從來不這樣分配利潤。是否是因為新募集了資金，管理層底氣大增？

　　公司大股東顯然是這次分配最大的受益者。公司第一大股東為日本睦特殊金屬工業(yè)株式會社(以下簡稱睦金屬)，公司改制時，睦金屬將4200萬元投資折成了4200萬股股權(quán)。通過此次分配，睦金屬將取得3570萬元現(xiàn)金，投資款一下收回85%，公司36.52%股權(quán)還拿著。

　　其次是公司高管人員。如公司日方董事長小山星兒間接持有公司2.65%股權(quán)，日方董事池田修二間接持有16.6%股份，總經(jīng)理蘆德寶間接持有5.83%股份，另外，公司常務(wù)副總經(jīng)理、總經(jīng)理助理、監(jiān)事會召集人等7名中方管理人員也都間接持有股份。

　　上市前，寧波東睦一直過著精打細(xì)算的日子。2001年10派1元，2002年10派1.5元，而2003年已經(jīng)分配了一次，依然只有10派1.5元。如果不是發(fā)行募得4億多元，不知公司敢不敢這么分配？至于溢價購入公司股份的中小投資者能有什么回報，就全看公司今年經(jīng)營業(yè)績了。

　　值得高度關(guān)注的是，這種新股一上市便對原大股東進(jìn)行大比例派現(xiàn)的做法有蔓延的趨勢，準(zhǔn)備在中小企業(yè)板上市的永新股份擬每10股派現(xiàn)5元；新和成擬10股派現(xiàn)6元。有市場人士指出，這些公司的做法盡管在目前的市場游戲規(guī)則中合法，但誰都知道這是控股股東利用了證券市場的制度缺陷以堂皇的理由為自己謀利。在股權(quán)分置等一系列市場基礎(chǔ)性問題解決之前，新股發(fā)行、上市得越多，社會公眾投資者的利益被損害的越多，給市場積累的問題也越多。因此，為了市場的長遠(yuǎn)健康發(fā)展著想，為了社會公眾投資者的利益著想，恢復(fù)市場各項正常功能已成當(dāng)務(wù)之急，新股發(fā)行應(yīng)該緩行。

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