深圳中小企業(yè)板本周五“開板”，先上“新八股”，市場(chǎng)翹首以望：“新八股”會(huì)重寫當(dāng)年滬市“老八股”的暴富神話嗎？

　　從“老八股”的盛景，到“新八股”的特點(diǎn)，可以得出以下大膽判斷：中小企業(yè)板批量上市是肯定要炒一炒的，但決不可能重寫當(dāng)年“老八股”的暴富神話；如果一上市就爆炒，風(fēng)險(xiǎn)將大于收益。

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　　凡新的總是要起哄一陣

　　說中小企業(yè)板上市一定要炒，那是因?yàn)樵谥袊?guó)股市的歷史上，凡新的總是要起哄一陣的，所謂金融創(chuàng)新，本身就是股價(jià)爆炒的代名詞。從封閉式基金一上市炒到2元多，到B股炒到200多點(diǎn)，甚至法人股市場(chǎng)、ST板塊等垃圾照樣當(dāng)作黃金，狂炒不止，好不容易等了數(shù)年的中小企業(yè)板塊豈有不炒之理？更何況按發(fā)行價(jià)計(jì)算的13家企業(yè)的平均市盈率約17倍，而目前二級(jí)市場(chǎng)流通盤3000萬(wàn)元以下的股票，則已在40倍左右，還有相當(dāng)?shù)纳仙�空間。

　　六大理由“不可能暴富”

　　說炒中小企業(yè)板塊不可能暴富，是基于以下理由：

　　首先，中國(guó)股市的市場(chǎng)環(huán)境和政策環(huán)境同當(dāng)年已截然不同，當(dāng)初，證券市場(chǎng)剛剛成立的時(shí)候，還是改革開放的實(shí)驗(yàn)田，實(shí)驗(yàn)成功了，就繼續(xù)搞下去，失敗了，就關(guān)掉。因此，當(dāng)時(shí)投資“老八股”所冒的政策性風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)大，一旦股市關(guān)門，如何收回投資的錢沒有人知道。所幸的是，經(jīng)過10多年的時(shí)間，中國(guó)的證券市場(chǎng)取得了令人矚目的發(fā)展，上市股票的數(shù)量超過了1300家，股市關(guān)門的風(fēng)險(xiǎn)早已不存在了。而推出中小企業(yè)板塊是證監(jiān)會(huì)貫徹國(guó)務(wù)院大力發(fā)展資本市場(chǎng)“九條意見”的重要舉措之一，因此，“新八股”所面臨的政策性風(fēng)險(xiǎn)非常小，這也決定了投資“新八股”很難獲得很高的風(fēng)險(xiǎn)收益。不僅如此，所謂“拆細(xì)”、“強(qiáng)制性達(dá)標(biāo)擴(kuò)張”之類的“政策暴富”更是不復(fù)存在，不要說不得已求其次的中小企業(yè)板塊，就是日后條件成熟創(chuàng)業(yè)板開張，也決不會(huì)再現(xiàn)“老八股”的瘋狂。

　　其次，弱勢(shì)市道人們普遍有恐高心理，近期滬市高價(jià)新股大多表現(xiàn)不佳，如16.11元的馬應(yīng)龍(資訊 行情 論壇)、17.08元的龍?jiān)�建設(shè)(資訊 行情 論壇)、11.60元的武漢健民(資訊 行情 論壇)、23.05元的千金藥業(yè)(資訊 行情 論壇)、14.10元的長(zhǎng)豐汽車等，都在陸續(xù)逼近發(fā)行價(jià)。而13家中小企業(yè)的發(fā)行價(jià)總體較高，超過10元的就有德豪潤(rùn)達(dá)(18.20元)、華蘭生物(15.74元)、新和成(13.41元)、盾安環(huán)境(11.42元)等4家，加權(quán)平均發(fā)行價(jià)10元，如果漲1倍，平均股價(jià)就將達(dá)20元，而目前滬深兩市超過15元的股票加起來也還不到50只。高上再高，恐非弱市之道。

　　第三，老股東和新股東在分配理念上的差異，將使大劑量送股充滿波折。今日的民企老板同瞿建國(guó)們不一樣，大劑量送股對(duì)他們并無(wú)好處，相反，由于銀行整肅德隆等原因，民企貸款也相對(duì)不易，現(xiàn)金派息成了他們獲取投資回報(bào)和現(xiàn)金流的主要手段。而小盤股如果沒有大劑量送股相配合，其魅力也就大為遜色。

　　第四，中小企業(yè)板的非流通股股東，所持股份不但不能上市，而且持股比例極高。統(tǒng)計(jì)表明，13家企業(yè)流通股所占比例平均僅31.45%，非流通股比例高達(dá)68.55%，這個(gè)比例比市場(chǎng)耳熟能詳?shù)娜�分之一流通、三分之二不流通都高，華邦制藥、大族激光、浙江傳化、德豪潤(rùn)達(dá)、浙江凱恩、新和成、偉星實(shí)業(yè)等流通股所占比例都只20%多一點(diǎn)，剛剛夠上市標(biāo)準(zhǔn)。并非他們不想多發(fā)一點(diǎn)股票多圈一點(diǎn)錢，實(shí)在是募股資金不得超過凈資產(chǎn)2倍這一條卡得很緊。非流通股比例高，從另一方面制約了日后股權(quán)融資和市場(chǎng)購(gòu)并的活躍程度，客觀上也限制了公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，自然，這一點(diǎn)也會(huì)對(duì)投資回報(bào)產(chǎn)生影響。

　　第五，溢價(jià)發(fā)行抬高了基數(shù)。與“老八股”按面值發(fā)行的情況不同，“新八股”都是溢價(jià)發(fā)行的，最高的德豪潤(rùn)達(dá)發(fā)行價(jià)達(dá)到18.20元，要在如此高的基數(shù)上取得和“老八股”同樣的投資回報(bào)率顯然不現(xiàn)實(shí)，這也決定了“老八股”的歷史難以重現(xiàn)。

　　第六，“殼”資源價(jià)值大幅縮水。在“老八股”的成長(zhǎng)過程中，“殼”資源價(jià)值起到了相當(dāng)重要的作用，“老八股”中的延中、愛使、申華、真空和浙江鳳凰都經(jīng)歷過多次的重大重組，重組方大(資訊 行情 論壇)多是看中了這些企業(yè)在資本市場(chǎng)上的融資功能。而每次的重組，都會(huì)給公司注入新的資產(chǎn)，使公司發(fā)生一些重要的變化。在二級(jí)市場(chǎng)上，隨著重組事件的發(fā)生，股價(jià)也會(huì)出現(xiàn)劇烈的波動(dòng)。而重組的結(jié)果是，“老八股”的規(guī)模不斷擴(kuò)大，股價(jià)不斷上升。

　　但隨著上市公司數(shù)量的增加，“殼”資源的價(jià)值也在不斷下降。特別是中小企業(yè)板塊推出后，一批有實(shí)力的民營(yíng)企業(yè)會(huì)選擇直接上市的方式進(jìn)入資本市場(chǎng)，而以往則只能通過買"殼"才能獲得進(jìn)入資本市場(chǎng)的入場(chǎng)券。

　　因此，我們可以預(yù)見，“新八股”遭遇買“殼’的機(jī)會(huì)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于“老八股”，其股價(jià)的表現(xiàn)將主要取決于其業(yè)績(jī)與題材。

　　因此，在投資中小企業(yè)板塊的股票時(shí)，投資者不要期望值過高，應(yīng)該把這些股票當(dāng)成普通的新股，分析其內(nèi)在的投資價(jià)值和成長(zhǎng)性。當(dāng)股價(jià)低于其內(nèi)在價(jià)值時(shí)，積極介入，股價(jià)過高時(shí)，及時(shí)獲利了結(jié)。 (本報(bào)特約撰稿 賀宛男)

　　(侯穎/編制)

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