挖掘投資機會

　　□ 金元證券研究所 冉蘭

　　6月注定是中小企業板的節日，市場眾多眼球已被中小企業板吸引，一向占據主導地位的主板市場，也開始為中小企業板的推出醞釀情緒，包括前期對主板內中小盤股的炒作等

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。此次中小企業板首發陣容的確定，勢必再次燃起曾被冷卻的激情。

　　掘金三步曲

　　市場對中小企業板題材的挖掘會經歷三個階段：第一階段為“前中小企業板時期”，市場機會集中在主板市場。事實上5月末開始大盤曾展開過的一段小反彈，就是對中小企業板題材的一種預期炒作，由于各方面原因沒有能夠向縱深化演繹。但此次中小企業上市公司的起跑發令槍響起，極有可能使得這波中小企業板概念的行情再續前緣。特別是基金重倉的藍籌股在遭遇恐慌性拋售之后，市值較小的中小盤股和部分科技股無疑成為部分熱錢尋求避險的首要品種。

　　第二階段就是“中小企業板時期”。隨著第一批中小企業上市，市場熱錢勢必會被這些品種所吸引。25日上市的8家上市公司里面，不乏有大族激光、江蘇瓊花、新和成這樣比較優秀的民營企業。稀缺性因素會在使得它們上市之初受到市場熱錢追捧，但這種僧多粥少的局面將使得不少資金欲求不滿，進而會到主板市場繼續挖掘類似機會。在這一階段極有可能造成主板與中小企業板齊漲的局面。而炒作品種上，與上市的中小企業聯系越緊，想象空間最大，比如本身與上市的中小企業有股權關聯的(最好是控股企業)，或者是主營業務一致、具有較強比較效應的主板上市公司等。

　　第三階段是“后中小企業板時期”。這一時期的到來，視市場對中小企業激情衰退時間長短而定。我們注意到，管理層對新設的中小企業板在監管方面采取了一些新的措施，比如完善開盤集合競價制度和收盤價的確定方式，在監控中引入漲跌幅、振幅及換手率的偏離值等指標等等，這些制度設定客觀上會抑制主力機構對中小企業板投資品種的炒作。加之首批上市的8家民營企業股份較為分散，也使得主力籌碼收集難度加大。如果炒作力度低于市場預期，甚至可能出現高開低走格局，造成的結果就是實際收益比預期低得多，自然會冷卻外圍資金的跟風情緒。不過在筆者看來，中小企業板概念的冷卻，是一個必然的過程，從資金角度講，也是小規模資金市場向大規模資金市場臣服的過程。中小企業板的概念炒作，在啟發了主板市場熱點挖掘并進一步重構投資理念之后，主板市場會反過來影響中小企業板。所以在“后中小企業板時期”，市場機會可能會因為資金的回流而再度偏向于主板市場。

　　兩板塊受益

　　至于具體的受益品種，不外乎兩大類：小盤股和科技股(包括部分帶有創投概念的生物醫藥股)。小盤股受到熱錢青睞，無非是比價效應使然。有初步統計數據顯示，截止6月18日已發布招股說明書的16家中小企業板塊個股，其平均發行價格與目前主板市場流通盤相當的小盤股的平均價格基本相當，而這些中小企業上市首日定位絕對會遠遠高于發行價格(也就是遠高于目前主板市場小盤股價格)。如此一來，主板上被低估的小盤次新股有很強的溢價沖動。事實上，該階段已經并正在發生，比如5月末小盤次新股的活躍。這部分小盤次新股由于主力資金被套時間不長，解套能力和解套欲望都比一般機構要強，所以小盤次新股(尤其是4月份以來上市的新股)首當其沖的活躍是理所當然。當然，由于這一過程炒作依據僅僅是簡單的比價效應，其持續性將受到嚴峻考驗。經過表面的價值重估之后，小盤股會分化。

　　相比之下，筆者更為看好科技股在此次題材挖掘中的表現機會，從中小企業板設立初衷來看，是為了過渡到創業板，那么從內容上做更為深入的挖掘的話，應該是具有高成長特性、創投色彩比較濃厚的科技股有更多表演機會，并且很可能隨著越來越具有創投色彩的中小企業板上市公司露臉，進一步激發市場熱錢的想象，比如生物醫藥、數字電視等。事實上最近幾個月科技股的表現都一直較為活躍，雖然屢次無功而返，但這種屢敗屢戰的走勢與去年藍籌股整體啟動前的表現特征如出一轍，并且經過多次碰撞，內容龐雜的科技股陣營也逐漸清晰起來，比如電子元器件、網絡游戲、數字電視等等。

　　綜合來看，盡管目前主板市場因為基金重倉股的重挫而大傷元氣，但我們認為中小企業板的推出不光是給自身，也給低迷的主板市場帶來新的波段操作機會。投資者近期不妨循著中小企業板概念挖掘的思路，多看看主板市場的投資機會，若是市場配合較好的話，倒真有可能出現“墻外(中小企業板)開花墻內(主板)香”的局面。建議投資者繼續關注主板內中小盤次新股和科技股，尤其是近期仍不失活躍的品種，比如雷鳴科化(資訊 行情 論壇)、北礦磁材(資訊 行情 論壇)、海信電器(資訊 行情 論壇)、風華高科(資訊 行情 論壇)等。

　　三大投資攻略

　　□ 銀河證券 曹遠剛

　　6月25日，市場期待已久的中小企業板塊將正式試水啟航，屆時首批八家公司將率先掛牌交易。

　　中小企業板作為證券市場的新生事物勢必會受到市場的追捧。投資者在投資中小企業板股票的時候必須把握好以下幾個方面：

　　第一，注意整體市盈率。在海外股市，與藍籌股相比，中小盤股票的市場表現顯得個性鮮明：平均市盈率遠高于大盤藍籌股，股價波動性較大，容易跑出黑馬。市盈率比藍籌股高兩倍。而根據中國股市以往經驗，中小盤科技股和成長股若處于80倍以上的市盈率即為風險區，50倍到80倍的市盈率為偏高區域，50倍附近的市盈率為正常區域。A股主板上的中小盤股價格定位具有很大的參考價值。據此分析，即將來臨的中小企業板塊的合理定位應該是50倍左右市盈率，如果中小企業板塊開盤平均市盈率達到60倍以上，就屬于價格高估；如果開盤平均市盈率在40倍附近或以下，就產生投資價值。

　　第二，注意行業選擇。根據美國納斯達克市場的經驗，具備持續創新能力和一定技術壁壘，在特定市場正在形成局部壟斷或者具有定價能力的企業將首先受到青睞。因此，我們認為生物醫藥行業將是可重點關注的行業，并且第一家亮相的新和成就屬于生物醫藥行業，這也提高了市場對它的認同度。

　　第三，注意時機的選擇。我們預期，中小企業板推出后，由于中國股市“逢新必炒”的習慣，其板塊整體走勢可能出現大幅沖高的情況，而之后將進入震蕩回落期。因此，投資者要注意止贏，控制收益。

　　迎接中小板 細看眾生相

　　□ 西南證券 張剛

　　中小企業板塊開鑼在即，由于小盤股的申購中簽率極低，絕大多數投資者將主要通過二級市場進行投資，因此十分有必要對這些公司進行研究分析，以做出相應的投資策略。

　　地域行業集中

　　從16家擬上市公司注冊地址來看，凸現了“長三角”和“珠三角”經濟圈的龍頭優勢，屬于浙江省的有6家，江蘇省3家，廣東省3家，占到75%的比例，其余的為重慶、湖北、安徽、河南各一家。從行業分布上看，屬于機電設備制造業6家，化工行業有5家，醫藥行業3家，其他制造業2家，行業集中度較高。

　　券商余額包銷現象突出

　　從流通A股股本上看，16家公司都在2000萬股至3000萬股之間，全部體現袖珍股的特征。首發市盈率最低的是霞客環保為10.18倍，最高的是20倍的江蘇瓊花、德豪潤達、大族激光，與主板市場相近。募集資金額最大的是德豪潤達，為47320萬元，最小的是中航精機，為12240萬元。截至目前的公告顯示，有新和成、江蘇瓊花、偉星股份、華邦制藥、德豪潤達、精工科技、華蘭生物、大族激光出現不同程度的余額包銷現象，包銷余額股數最多的是德豪潤達，為469862股，承銷商為華夏證券，最少的是偉星股份，為223614股，承銷商為宏源證券(資訊 行情 論壇)，可以以此來預估其上市后的走勢強弱。具體見表一。

　　整體業績優良

　　從2003年的業績上看，每股收益最高是德豪潤達的0.91元，最低的是偉星股份、江蘇瓊花的0.37元；凈資產收益率最高的是永新股份的31.69%，最低的是中航精機的16.70%；資產負債比率最低的是華邦制藥的35.44%，最高的是德豪潤達71.15%；速動比率最高的是傳化股份的2.52，最低的是霞客環保的0.49。2003年凈利潤同比增幅最大的是霞客環保的49.96%，江蘇瓊花、德豪潤達同比出現下降。主營業務利潤同比增幅最大的是霞客環保的82.95%，江蘇瓊花、威爾科技同比出現下降。凈資產收益率同比實現增長的只有3家，增幅最大的是新和成17.52%，下降幅度最大的是德豪潤達的32.18%。主營業務利潤率同比實現增長的有5家，增幅最大的是霞客環保的18.01%，下降幅度最大的是德豪潤達的23.95%。雖然16家擬上市公司整體業績處于優良水平，但通過各項財務數據的對比，相互之間仍存在較大差距。具體見表二。

　　重點公司分析

　　◎ 德豪潤達(002005)

　　關注重點： 每股收益最高；承銷商包銷余額股數最多；主營業務利潤增幅較大。前五大流通股股東分別為華夏證券有限公司、南方證券有限公司、中國工商銀行-廣發聚富(資訊 行情 論壇)開放式證券投資基金、中國光大銀行股份有限公司-巨田基礎行業證券投資基金、長江證券有限責任公司，持股比例分別為0.47%、0.22%、0.06%、0.03%、0.02%。

　　公司主營：開發、生產家用電器、電機、電子、輕工產品、電動器具、自動按摩設備、廚房用具、現代辦公用品、通用設備及其零配件。此類行業不處于成長性周期。

　　募集資金投向：智能化廚房電器擴建項目、研發中心技術改造項目、電機廠技術改造項目、模具制造中心項目、智能化居家護理產品項目。所投資的領域競爭較為激烈。

　　主要風險：資產負債比率最高；凈資產收益率下降幅度最大；主營業務利潤率下降幅度最大；凈利潤同比出現下降；發行市盈率最高的股票之一。現有產品生產全部采用ODM／OEM方式，公司無自有品牌以及對主要客戶的依賴，均對公司未來收益帶來一定的不確定性。公司產品主要銷往國際市場，受國際貿易摩擦影響大。公司現有兩項訴訟事項，有形成壞賬的風險。

　　投資分析：上市后可能會有沖高過程，隨后漲幅將逐步收窄，建議不宜追高。

　　◎ 新和成(200201)

　　關注重點： 股票代碼為中小企業板塊第一股；凈資產收益率增長率最高；每股收益排名第二；凈利潤同比增長率排名第二；承銷商包銷余額股數較多。前兩大流通股股東分別為華西證券有限責任公司、南方證券有限公司，持股比例分別為0.38%、0.24%。

　　公司主營：有機化工產品及飼料添加劑的生產、銷售；經營進出口業務。公司在規模、技術、品牌等方面處于同行業領先地位。

　　募集資金投向：年產80噸β-胡蘿卜素項目、年產80噸維生素A棕櫚酸酯技改項目、年產6噸蝦青素技改項目、年產22.5噸維生素D3技改項目、年產30噸輔酶Q10技改項目、年產1000噸乙酸芳樟酯技改項目、年產700噸β-紫羅蘭酮技改項目。公司擴大生產規模，將進一步確立同行業龍頭地位。

　　主要風險：公司產品主要銷往國際市場，受國際貿易摩擦影響大。從2004年1月1日開始，公司出口產品的退稅率將由17%和15%降低到13%，對公司的經營狀況產生一定影響。

　　投資分析：上市后定位將會很高，短期投資機會較難把握，等待調整階段再擇機介入。

　　◎ 大族激光(002008)

　　關注重點： 股票代碼為幸運數字；深滬兩市唯一的激光股；凈資產收益率排名第二；主營業務利潤同比增長率排名第二。前三大流通股股東分別為聯合證券有限責任公司、中國銀行-嘉實成長(資訊 行情 論壇)收益型證券投資基金、中國銀行-華夏回報(資訊 行情 論壇)證券投資基金，持股比例分別為0.32%、0.11%、0.11%。

　　公司主營：激光及相關產品、機電一體化設備的技術開發、銷售；生產激光雕刻機、激光焊接機、激光器及相關元件。公司擁有國內先進水平的激光加工設備研究開發機構，研發裝備、技術基礎與科研能力在國內均處于領先水平，具有一定的行業壟斷地位，2001年市場占有率達到62.20%，2002年達到71.96%，且產銷量居國內第一。

　　募集資金投向：YAG及CO2系列激光信息標記系統規模化生產基地項目、系列CO2切割機及YAG脈沖激光焊接機項目、系列半導體泵浦固體倍頻激光器及其微加工系統項目。其中半導體泵浦倍頻激光器及微加工系統項目的產品屬公司新開發的產品，可能存在因技術不成熟而給投資帶來風險。如果這些投資項目進展順利，將使公司實現質的飛躍。

　　主要風險：發行市盈率最高的股票之一；公司的發展很大程度上依賴于核心技術和核心技術人員，存在核心技術人才流失和核心技術失密的風險。

　　投資分析：上市后定位將會很高，投資機會甚少，等待回調擇機介入較為穩妥。

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