|
本報記者 汪華峰
上周一在滬市掛牌的長豐汽車連拉四根陰線之后，終于在周五跌破了14.10元的發行價，并和6月8日上市的博匯紙業(資訊 行情 論壇)雙雙創下近三年來新股最短時間內跌穿發行價的記錄。此前的紀錄保持者是中國石化(資訊 行情 論壇)，它在2001年8月份用了11個交易日跌破發行價格。有人擔心，照這個速度發展下去，新股上市首日即跌穿發行價的現象
看來也不會很遙遠了。
招商證券研發中心最近的一份統計數據表明，截至6月17日，今年上市的45只新股中，已經有8只逼近或跌破發行價，占年內上市新股總數的17.78%，其中股價距發行價不到5%的就有4只。盡管很多分析師把新股逼近或跌破發行價的原因歸咎于市場偏弱以及新股發行速度猛然提速，但不可否認的是，較高的發行定價也是造成新股上市無人喝彩的主要原因。
一位保薦人在同記者交談的過程中透露，在確定新股發行價格的過程中，除了主管部門的限定之外，“人為因素的影響顯然比市場因素更大”。從發行人的角度來說，在不觸及底線的條件下盡可能募集到更多的資金是其IPO的主要目的，而在銷售風險能夠被有效控制的前提下，券商的利益與發行人肯定是一致的，這其實很好理解：發行人融資越多，券商所得的利益也越多。但這位保薦人同時表示，如果公司提出的是再融資申請，那么券商與發行人在價格問題上必然會有一番博弈，因為此時券商必須綜合考慮公司的融資需求和市場的承受能力，并且再融資過程中的銷售風險顯然要比IPO的銷售風險大得多。而在IPO過程中，券商一般不會就發行價格提出異議。從發行規則上來看，無論是保薦人還是保薦機構，監管機構都沒有要求他們必須對新股的發行價格承擔責任，只要發行人業績真實可靠、信息披露準確并按照承諾履行了自己的義務，那么保薦人及保薦機構的前期責任就已經基本到位。在這個過程中，投資人的利益無形中被擱置到了一個無人問津的角落，股票一旦上市，投資者就成為各種風險的直接承擔者。因此，銀河證券分析師孟京在接受記者采訪時認為，在目前的市場環境下，投資者在新股配售過程中就應該充分考慮投資風險。
4月中旬，一份題為《核準制下IPO抑價率及長期異常收益率影響因素研究》的研究報告由深交所綜合研究所發布，該報告對實行核準制后(1999～2002年)中國深滬股市的IPO抑價率和長期異常收益率的影響因素進行了實證研究后認為，在IPO定價過程中，“不能夠解釋的因素”的影響遠遠大于與企業價值有關因素的影響。報告提出，監管者應該盡快采取各種措施改變這種現狀，進一步加強承銷商在證券發行中的責任，加快新股發行定價制度市場化進程，讓市場決定新股的發行價，消除人為定價和限制發行所帶來的無風險利潤。
雖然發行價格不盡合理只是導致股價迅速走低的原因之一，但在新股上市后快速跌破發行價的現象越來越頻繁的時候，確實有必要重新審視新股發行價格定位的合理性。而在新股發行制度由通道制向保薦制轉換的過程中，如何提升新股定價過程中市場因素的影響，重新考察新股定價機制同樣勢在必行。
前期報道：
長豐汽車上市五日跌破發行價
長豐汽車(600991)上市 日本三菱意欲借力振興
新股追蹤之長豐汽車：大盤失重 長豐歇火
| 
