本報記者 程志云 北京報道

　　屋漏偏逢連陰雨。在信托公司業(yè)內(nèi)頻頻爆出黑幕、監(jiān)管層徹底檢查、全行業(yè)分類在即之際，商業(yè)銀行與它們的合作也進入“冷淡期”。

　　就在此時，一些地方產(chǎn)權交易所開始低調(diào)進入信托業(yè)。“我們在處理國有企業(yè)改制

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當中非常需要信托的操作模式，代理發(fā)行只是與之相配套的邊緣業(yè)務之一。”西部產(chǎn)權交易中心的畢衛(wèi)直言不諱地告訴記者，“伴隨著我國各類企業(yè)的逐步成長及國有企業(yè)改革的進程，結(jié)合我國資本市場的實際情況，利用產(chǎn)交所平臺將信托手段引入企業(yè)改制、重組的實際操作中，為企業(yè)重組、新設、管理層收購(MBO)和員工持股計劃(ESOP)等提供符合法律規(guī)范的方案設計和協(xié)助實施的服務。”

　　銀信合作低谷

　　隨著2003年底股市回暖，信托產(chǎn)品的一些痼疾就顯現(xiàn)出來，例如，產(chǎn)品流通性不夠、信息披露機制不完善等等。2004年初，華安、博時等基金公司發(fā)售的貨幣市場基金更加令信托公司的信托產(chǎn)品處于某種尷尬地位。有數(shù)據(jù)統(tǒng)計，信托公司2003年整體行業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率不到4%。

　　與此相應的，商業(yè)銀行對待信托公司的態(tài)度也開始變得有些三心二意。

　　“信托公司發(fā)售信托計劃毫無規(guī)律可言。和代售基金相比，銀行把自己的客戶提供給信托公司變得越來越無利可圖。商業(yè)銀行甚至不屑于信托計劃中微薄的代銷和托管費用。”一位國有商業(yè)銀行人士告訴記者。

　　上海一位信托經(jīng)理告訴記者，目前多數(shù)商業(yè)銀行盡管還在幫信托公司銷售產(chǎn)品，但已經(jīng)表現(xiàn)得三心二意。除了在推介信托產(chǎn)品過程中極力澄清銀行的責任之外，某些股份制商業(yè)銀行甚至還明令禁止將行內(nèi)vip客戶主動介紹給信托公司。

　　“失去銀行的高端客戶支持，我們確實感受到在銷售方面面臨的壓力，有不少信托計劃因此不果而終。”該人士稱。

　　產(chǎn)交所搶食

　　最近，一份來自山東省(魯信)產(chǎn)權交易所的聯(lián)絡函卻讓各信托公司有點喜出望外。該聯(lián)絡函的大意是希望幫助信托公司承銷信托產(chǎn)品或者為已經(jīng)發(fā)售的信托產(chǎn)品提供轉(zhuǎn)讓服務，換句話說，就是替信托公司兜售產(chǎn)品。

　　而在這個主動出擊動作之前，今年3月15日，山東省(魯信)產(chǎn)權交易中心出資1.4億元受讓山東省國際信托投資有限公司推出的魯信花園資金信托計劃的部分信托受益權，之后，該信托受益權通過(魯信)產(chǎn)權交易中心、建設銀行山東省分行、農(nóng)業(yè)銀行山東省分行、招商銀行濟南分行進行預約、轉(zhuǎn)讓，并在一個月之內(nèi)全部銷售告馨。

　　山國投的周小姐告訴記者，這是國內(nèi)首家產(chǎn)權交易機構(gòu)承銷信托計劃。據(jù)了解，魯信產(chǎn)權交易中心還承諾投資者在該信托期滿三個月后，信托受益權可以通過產(chǎn)交所進行轉(zhuǎn)讓，從而大大加強了流動性。

　　其實，今年2月以來，已有不少長權中心涉足信托業(yè)。2月初，合肥興泰信托參股了即將升格為安徽區(qū)域產(chǎn)權交易機構(gòu)的合肥市產(chǎn)權交易中心。3月18日，陜國投正式與西部產(chǎn)權交易所簽訂協(xié)議，成為其首批會員。

　　6月8日，剛剛重組不久的西安產(chǎn)權交易所，也加入到信托發(fā)售的行列中，西安國投寶利系列信托產(chǎn)品也借道產(chǎn)交所向公眾發(fā)售。

　　盡管業(yè)內(nèi)為這個新的銷售渠道興奮不已，但有業(yè)內(nèi)人士對于產(chǎn)交所能否大舉接盤銷售信托計劃仍然抱懷疑態(tài)度。

　　一位北京信托公司人士告訴記者，不管是銀行還是地方產(chǎn)交所，所面對的信托計劃本身所存在風險是相同的。產(chǎn)交所并非專業(yè)的金融或者咨詢機構(gòu)，在辨別信托產(chǎn)品風險的能力還不如銀行、券商更專業(yè)。他相信，很長一段時間內(nèi)，銀行和券商仍然會是信托銷售的主要渠道。

　　代銷以外的業(yè)務

　　有意思的是，全國200多家產(chǎn)交所中，和信托公司合作的仍然是鳳毛麟角，相反，一些地方性的產(chǎn)交所反而具有某種優(yōu)勢。

　　北京產(chǎn)權交易所研發(fā)部的趙先生告訴記者，北京、上海、天津等大城市的產(chǎn)權交易所都沒有開展相應的代銷行為。一般來講，信托計劃的代銷費用相當?shù)停�大約只有千分之2到2.5左右。發(fā)售一個億的資金，回報不到30萬。銀行這種大機構(gòu)顯然不愿意掙這種小錢。“而一些地方產(chǎn)交所規(guī)模小，機制靈活，員工不過十幾個，對于這些收益相當滿意了。”

　　由于國家規(guī)定，地方性國有產(chǎn)權必須進場交易。另外，不少民營企業(yè)也將股權放到產(chǎn)交所進行托管。因此，一些地方性產(chǎn)交所逐漸成為地方性市場信息交匯中心。

　　湖南產(chǎn)權交易中心的唐先生稱，目前，除了地方性國有產(chǎn)權需要進場交易之外，不少民營企業(yè)也將股權放到產(chǎn)交所進行托管，一些產(chǎn)交所逐漸成為地方性市場信息交匯中心。“不少國企有不少閑置資金，希望獲得相對穩(wěn)定的投資回報，我們就把一些信托產(chǎn)品介紹給他們。產(chǎn)交所在某種程度上是為這些公司提供投行服務的。”

　　然而，正如畢衛(wèi)所說，信托公司與地方產(chǎn)權交易所的合作決不僅僅局限于代銷業(yè)務，處理國有企業(yè)改制當中非常需要信托的操作模式，代理銷售信托計劃實際上只是與之相配套的第一步棋，通過資本運作進入產(chǎn)權交易，也許是地方產(chǎn)權交易所更為覬覦的。

　　具體做法是以信托機構(gòu)名義，按照持股人的意圖經(jīng)管財產(chǎn)，由此產(chǎn)生的損益都由持股人所有，信托機構(gòu)僅收取少量手續(xù)費或代理費。由于信托投資把持股人對企業(yè)的直接投資變?yōu)槠鋵π磐袡C構(gòu)的委托，由持有企業(yè)股權變?yōu)槌钟行磐惺芤鏅啵�今后股權轉(zhuǎn)讓將變?yōu)樾磐惺芤鏅嗟霓D(zhuǎn)讓，如果持股人流動，其股權的轉(zhuǎn)讓則更為便利。