專家稱股市設(shè)立以來已縮水1萬億元，堅(jiān)持長期投資難有好結(jié)果

　　本報(bào)訊 從4月7日的1783點(diǎn)到前幾日的1431點(diǎn)，基金和散戶一樣無法避免被套命運(yùn)。凈值普遍大幅縮水，開放式基金遭遇贖回壓力，基金發(fā)行遭遇“寒流”。基金經(jīng)理幾個(gè)月前何等盡顯風(fēng)流，高舉“價(jià)值投資”大旗攻城略地，轉(zhuǎn)瞬間已深陷市場泥沼之中。3月24日，就在大盤處于1740點(diǎn)高位時(shí)，金融專家郎咸平就預(yù)言2005年將是“基金淘汰年”。現(xiàn)在看來

NEC百萬象素手機(jī)1元拍 第39屆世界廣告大會(huì) 2004環(huán)球小姐總決賽 新浪招商引資征代理商

此語并非危言聳聽，而很可能不幸言中。目前基金的窘境，到底是投資失敗還是暫時(shí)被套？業(yè)界兩種觀點(diǎn)互相對(duì)立，激辯正酣。

　　遇調(diào)控重倉掉頭難 經(jīng)理辯稱“被套正常”

　　基金從業(yè)人員認(rèn)為，他們之所以被套，主要是由于對(duì)宏觀調(diào)控的影響程度準(zhǔn)備不足，造成本輪凈值普遍重挫。2004年一季度統(tǒng)計(jì)顯示，基金普遍呈現(xiàn)增倉態(tài)勢，有14家的平均倉位在70%以上。在封閉式基金乃至整個(gè)基金中，基金融鑫(資訊 行情 論壇)的倉位都是最高的，達(dá)到92.71%。

　　與之對(duì)應(yīng)，基金融鑫4月1日至5月28日的總回報(bào)率為-11.21%，是封閉式基金中凈值損失最高的。在去年的自拉自唱、歌舞升平中，基金老總們絕沒有想到泡沫的破裂來得這么快。盡管基金后來進(jìn)行了一定的調(diào)整，但還是大都重倉持有從2003年就買進(jìn)的鋼鐵、石化、汽車和銀行等四朵“金花”。

　　湘財(cái)荷銀基金管理公司基金投資部的基金經(jīng)理康賽波表示，目前不會(huì)改變對(duì)真正具備投資價(jià)值的公司的看法。投資不是投機(jī)，屬于長期行為而不是短期行為。不應(yīng)該因?yàn)榇蟊P目前出現(xiàn)下跌引發(fā)股票下跌，就輕率改變對(duì)公司的看法，好公司的股價(jià)最終還是要上漲的。從一個(gè)長期的眼光來看，股價(jià)要在反復(fù)調(diào)整的過程中實(shí)現(xiàn)上升。對(duì)于那種“目前值得投資的股票很少”的看法，康賽波持反對(duì)意見。他說：“目前QFII都進(jìn)來了，你能說QFII和眾多機(jī)構(gòu)這樣做是錯(cuò)誤的嗎？”他認(rèn)為，作為專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，要與好公司一起成長。

　　平安證券綜合研究所研究員何本虎告訴記者，基金被套很正常。基金經(jīng)理也是人，只不過更專業(yè)些，工資高一些。目前基金之所以被套，關(guān)鍵在于他們沒有預(yù)計(jì)到宏觀調(diào)控會(huì)來得這么快，這么猛。應(yīng)該說，只要基金買到的股票有足夠的業(yè)績做支撐，即使暫時(shí)被套也不會(huì)過于緊張，因?yàn)槟軌颢@得足夠的分紅。不過何本虎認(rèn)為，國內(nèi)這樣的公司的確太少。美國有可口可樂這樣的好公司，而我們的市場目前還幾乎不存在。

　　在6.24行情中，基金的表現(xiàn)與此次十分相仿，同樣是被困，同樣是重倉，前次是判斷大勢有誤，這次是忽略宏觀調(diào)控的影響。耐人尋味的是，基金公司里打字員的工資都比某些國企的廠長要高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2002年基金全行業(yè)虧損36.35億元，但是當(dāng)年基金公司仍提取管理費(fèi)14.22億元。這其中，大約有6%成為基金高級(jí)管理人員的收入。2003年，基金業(yè)管理費(fèi)收入已經(jīng)上升到19.32億元。在另一方面，基金公司給股東的回報(bào)在2000年為162.83億元，2001年、2003年則迅速遞減，分別為3.3億和27億元。

　　事實(shí)證明策略失敗 專家質(zhì)疑“價(jià)值投資”

　　對(duì)于上述辯解，市場存在明顯不同的觀點(diǎn)。有業(yè)內(nèi)人士指出，無論基金管理層說得多么漂亮，股市的真諦就是買低賣高，眼高手低終究不行。一些基金成天炫耀、賣弄所謂的成功理念、先進(jìn)方法，“看起來很美”。但是，目前被套的客觀結(jié)果已經(jīng)證明基金投資策略的失敗。自從股市設(shè)立以來，已經(jīng)縮水1萬億元。在這個(gè)市場里堅(jiān)持長期投資、堅(jiān)持投資藍(lán)籌股，很難有好結(jié)果。今年年初基金進(jìn)行調(diào)整，最早被調(diào)整的就是基金重倉并被其一度大肆渲染的所謂“大盤藍(lán)籌股”，比如中國聯(lián)通(資訊 行情 論壇)和某些鋼鐵股。

　　更深一層講，目前人民幣還不能自由兌換，國內(nèi)投資者不能把10多萬億元的儲(chǔ)蓄存款兌換成美元，投資于其他國家的金融市場，這就造成股票價(jià)格虛高。比如，根據(jù)企業(yè)板第一股新和成的招股說明書，面向非流通股股東發(fā)行只需每股1元錢的該公司股票，面向流通股股東發(fā)行時(shí)卻需要13.41元。再比如，最近在香港上市的小盤股紫光環(huán)保，其發(fā)行價(jià)格是0.47港元。兩者比較，我們就可以看出滬深股市的泡沫，其實(shí)并不是在二級(jí)市場產(chǎn)生的，而是股市發(fā)行機(jī)制使然。正是在這種大背景之下，普通投資者屢戰(zhàn)屢虧，只有逐步撤離市場。二級(jí)市場擠壓泡沫，是以投資者虧損為代價(jià)的。因此，在股市逐步走向價(jià)值回歸之前，即便是QFII進(jìn)來，也無法避免被套命運(yùn)。

　　邦和財(cái)富研究所所長韓志國指出，股市的市盈率過高主要有三方面的原因：一是行政權(quán)力通過行政機(jī)制，把上市公司變成了稀缺資源，從而造成人為的需求拉動(dòng)。二是流通股與非流通股同股不同價(jià)，人為地稀釋了非流通股的股本數(shù)量，形成大量的股本泡沫，抬高了市盈率。三是上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與治理結(jié)構(gòu)的行政化，妨礙了市場的效率。在全流通沒有破題的情況下，要求投資者從短期博取差價(jià)轉(zhuǎn)向長期股權(quán)投資，根本是不現(xiàn)實(shí)的。

　　和訊基金分析專家俞曉筠表示，中國的資本市場是封閉的，貨幣金融政策也是封閉的，基金只能在這個(gè)市場進(jìn)行投資。這樣看來，基金難以逃脫被套命運(yùn)。銀河證券基金研究與評(píng)價(jià)中心副經(jīng)理杜書明博士認(rèn)為，基金的存在對(duì)資本市場的發(fā)展，具有積極的推動(dòng)作用。但是，目前上市公司的狀況給整個(gè)基金市場的發(fā)展，造成很大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。上市公司的發(fā)展制約著基金公司的整體投資，形成了基金市場的一大矛盾。

　　股評(píng)家經(jīng)常說：下跌使股票的投資價(jià)值凸現(xiàn)。無可否認(rèn)，下跌的確能夠制造投機(jī)機(jī)會(huì)。但是在全流通沒有解決前，這一點(diǎn)恐怕要大打折扣。中國人民銀行貨幣政策司司長易綱指出，上市公司的整體資本邊際產(chǎn)出率是相當(dāng)?shù)偷模�資本的邊際產(chǎn)出率低于資金成本。也就是說，資本的收益不足以償還銀行貸款的利息。面對(duì)目前的這輪熊市，只要不改變上述具有根本性質(zhì)的機(jī)制缺陷，中國股市就跌不出投資價(jià)值。一位財(cái)經(jīng)公關(guān)公司工作人員告訴記者，他們幫助上市公司做了很多全流通方案，但是均沒有獲得批準(zhǔn)。而實(shí)踐表明，證券市場要發(fā)展就無法繞過這個(gè)障礙。(本報(bào)記者 劉寶強(qiáng))

>>>更多資訊請(qǐng)點(diǎn)擊進(jìn)入新浪財(cái)經(jīng)新基金業(yè)