在中國(guó)證券市場(chǎng)，管理層和交易所都應(yīng)當(dāng)在現(xiàn)有條件下盡量維護(hù)投資者利益，并為退市機(jī)制發(fā)展創(chuàng)造條件，尤其是在風(fēng)險(xiǎn)較高的中小企業(yè)板。

　　(國(guó)際先驅(qū)導(dǎo)報(bào)記者/申水 報(bào)道)　6月11日，大族激光成為第8只在深圳交易所中小企業(yè)板上市的股票。至此，中小企業(yè)板推出幾日以來(lái)，新股的發(fā)行正以幾乎每日一家的速度增長(zhǎng)。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，中小企業(yè)板排隊(duì)上市企業(yè)已達(dá)數(shù)百家，而且市場(chǎng)對(duì)中小企業(yè)板股票

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反應(yīng)不錯(cuò)。一時(shí)間，中小企業(yè)板似乎已成“創(chuàng)業(yè)天堂”。

　　然而，按照“中小企業(yè)板現(xiàn)行法律法規(guī)不變和發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)不變”的原則，這個(gè)更具風(fēng)險(xiǎn)性的市場(chǎng)退市機(jī)制仍然與主板相同，ST、PT等未來(lái)也將在這個(gè)新板塊中“閃現(xiàn)”。

　　中小企業(yè)板將遍地ST？

　　“缺乏完善退市機(jī)制的中小企業(yè)板，給投資大眾帶來(lái)的可能將是更為巨大的苦難。”一位不愿透露姓名的基金經(jīng)理人告訴記者，創(chuàng)業(yè)型公司的死亡率極高。大家看到的是微軟、思科等成功者的例子，但他們是成就在巨量失敗者的基數(shù)上的。科技型企業(yè)往往沒(méi)有傳統(tǒng)行業(yè)的容忍度和回旋余地。在快速的技術(shù)取代和創(chuàng)新過(guò)程中，很多企業(yè)會(huì)迅速失去技術(shù)優(yōu)勢(shì)而死亡。因此，各國(guó)對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)往往配套更嚴(yán)格的退市機(jī)制，以保護(hù)投資者和公司本身。

　　該人士稱，在中國(guó)，技術(shù)領(lǐng)先更為“虛幻”。由于中國(guó)整體科技創(chuàng)新能力不強(qiáng)，所謂技術(shù)領(lǐng)先常常只是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手只需從國(guó)外引進(jìn)同類技術(shù)就可以實(shí)現(xiàn)快速“超越”，使此類公司的競(jìng)爭(zhēng)力在一夜之間喪失。很多顯赫一時(shí)的中國(guó)科技公司轟然倒下的根本原因就在于此，比如東方電子(資訊 行情 論壇)等。

　　投資者將遭遇“殼風(fēng)險(xiǎn)”？

　　然而，在更需要嚴(yán)格退市的中國(guó)，對(duì)創(chuàng)業(yè)公司的規(guī)則似乎過(guò)于“寬容”。

　　沿用主板的退市機(jī)制，假如一個(gè)創(chuàng)業(yè)型上市公司垮掉，將有一個(gè)ST、PT的漫長(zhǎng)過(guò)程。在此過(guò)程中，這種公司資產(chǎn)相對(duì)于傳統(tǒng)行業(yè)公司的更快縮水，投資者會(huì)面臨更大風(fēng)險(xiǎn)。

　　在美國(guó)，創(chuàng)業(yè)公司如果失去活力，會(huì)立刻被資本拋棄，但在中國(guó)中小企業(yè)板，更大可能性是變成一個(gè)“殼”資源，成為炒作對(duì)象。在中國(guó)，沒(méi)有完善退市機(jī)制的直接后果，將是加劇炒作和提升風(fēng)險(xiǎn)。博時(shí)等基金已公開(kāi)宣稱，不會(huì)參與中小企業(yè)板。

　　不過(guò)，國(guó)內(nèi)人士對(duì)中小企業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)也有不同觀點(diǎn)，由于中小企業(yè)板上市條件和主板公司相同，業(yè)界著名評(píng)論人士張衛(wèi)星認(rèn)為，中國(guó)中小企業(yè)板不過(guò)是“穿新鞋走老路”，還不至于有創(chuàng)業(yè)板的退市風(fēng)險(xiǎn)憂慮，不過(guò)其原因是這個(gè)板塊沒(méi)有給真正創(chuàng)業(yè)型科技公司提供“新舞臺(tái)”。

　　退市機(jī)制“30年完工”

　　中國(guó)人民大學(xué)金融證券研究所副所長(zhǎng)趙錫軍，向《國(guó)際先驅(qū)導(dǎo)報(bào)》道出了中小企業(yè)板不另設(shè)退市機(jī)制的體制原因：中國(guó)中小企業(yè)板不是一個(gè)獨(dú)立主板的市場(chǎng)，而是深交所的一個(gè)組成部分，還談不上是“中國(guó)的納斯達(dá)克”，中小企業(yè)板也沒(méi)有像真正的創(chuàng)業(yè)板那樣只面向高科技企業(yè)。

　　趙錫軍強(qiáng)調(diào)，目前第一批上市公司高科技企業(yè)比較多，中小企業(yè)盤子比較小，而且很多還在創(chuàng)業(yè)期，業(yè)務(wù)、管理等方面都不穩(wěn)定，會(huì)有很大波動(dòng)。“中小企業(yè)管理效率的不穩(wěn)定性將直接影響到公司利潤(rùn)”，同時(shí)對(duì)這些公司的炒作也會(huì)比較多，股價(jià)波動(dòng)大——這類公司風(fēng)險(xiǎn)較高的判斷沒(méi)有錯(cuò)。

　　但趙錫軍認(rèn)為，并不能說(shuō)中小企業(yè)板沒(méi)有退市機(jī)制，ST、PT制度也是某種退市機(jī)制，這種制度雖然不一定適用創(chuàng)業(yè)型公司，但不能簡(jiǎn)單假設(shè)我們可以照搬國(guó)外資本市場(chǎng)的退市辦法，而是只能逐漸改進(jìn)，因?yàn)槲覀兊臈l件不具備。

　　另一些業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)同這種觀點(diǎn)，比如中國(guó)有很多上市公司采用的“技術(shù)入股”形式，一旦技術(shù)被超越變得分文不值，在簡(jiǎn)單被“退市”的情況下，投資者確實(shí)將難以收回任何投資，很容易引發(fā)市場(chǎng)動(dòng)蕩。

　　“如同美國(guó)載人飛船很早上了月球，而中國(guó)的飛船剛剛上太空，美國(guó)的市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)展了100年，我們才10幾年。”趙錫軍指出，“我們應(yīng)當(dāng)學(xué)習(xí)、借鑒國(guó)外資本市場(chǎng)的退市等先進(jìn)機(jī)制。但那是以后的事情，不能著急。我們爭(zhēng)取在中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展30年的時(shí)候，讓退市機(jī)制等規(guī)則完善，就是不小的成就了。”