2004年2月1日，國務院發布了《關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》，強調要充分認識大力發展資本市場的重要意義，指出大力發展資本市場是一項重要的戰略任務。這是在中國資本市場近10多年的發展過程中?中國的最高行政機構首次以文件的形式，提出了對資本市場改革開放和穩定發展的指導意見。對此重要文件，各證券媒體、專家學者、機構和普通投資者都給予高度評價，親切地稱其為《九條意見》。在經過“國有股減持”后的大幅暴跌，股票市場處于長達三年多的低迷、投資者普遍大幅被套、市場信心喪失的關鍵

NEC百萬象素手機1元拍 第39屆世界廣告大會 2004環球小姐總決賽 新浪招商引資征代理商

時期，這重新燃起了投資者對股票市場的希望。

　　股價走勢分析

　　在2月1日《九條意見》公布至今(截止到6月8日)已經四個月有余了，其政策效果到底怎樣呢？由于此次《九條意見》是針對中國資本市場的，而其中主要條款都是針對股票市場的，為此我們從股票市場的表現給予階段性的評估。

　　首先從股指上看，2004年2月2日是《九條意見》公布后的股市交易的第一天，上證指數(資訊 行情 論壇)從1630點開盤，收于1623點，隨后在兩個月中穩步緩慢走高。但好景不長，在4月7日上漲到1783點后開始了過去三年來習慣性的下跌，到6月8日，上證指數收盤在1493點，已經低于《九條意見》公布日1623點約130點。

　　眾所周知，中國股市由于股權分置和高速擴容，股指的表現并不能代表市場中個股股價的表現。為此我們對上海深圳兩個股票市場中的絕大多數股票的階段性的走勢數據予以分析。采集的樣本為滬深股市中的所有上市股票，除去在采集數據期間的退市、暫停上市、新上市的股票。上海761家，深圳479家，兩市合計1240家，采集數據覆蓋面達到目前股市所有股票的95%以上。數據采樣分析以2月2日股市收盤價為起始標準，以6月8日的收盤價為分類標準。(見附表)

　　數據評估分析

　　從滬深兩市的1240家股票的數據看，現在股價還維持在2月2日《九條意見》公布之日以上的合計為403家，占總體比例為32.5%，那么在這期間買入這些股票的投資者的盈虧狀況又是怎么樣的呢？再仔細分析這403家股票，其中股價漲幅超過10%以上的為134家，由于投資者不可能在2月2日就都進場買入股票，總體平均來看，買入這134家股票的投資者整體平均處于保本狀態，盈虧都不是太大。而剩余的269家股票，在2月之4月間大多有一撥20%左右的漲幅，但隨著4月開始的大盤下跌，這些股票大多隨勢有10%以上跌幅，由于投資者不可能在2月2日就都進場買入股票，從總體平均來看，買入這269家股票的投資者整體平均處于10%左右的虧損狀態。

　　目前股價處于在2月2日《九條意見》公布之日價位以下的合計為837家，占總體比例為67.5%，那么在這期間買入和持有這837家股票的投資者毫無疑問當前的盈虧狀況是處于虧損階段的，不管你是什么時間段買入的都處于虧損狀態，區別只是虧損幅度而已。對于買入其中價格跌幅在10%以內的311家股票的投資者，當前平均虧損幅度為15-20%，處于中度虧損狀態。而對于買入或持有剩余的526家所占市場比例為42.4%，跌幅超過10%以上的股票投資者，當前的股市走勢將是非常痛苦的，整體平均虧損超過20%以上，若不慎買入其中跌幅超過50%以上的一大批股票的投資者那就意味著一場災難。

　　有了這樣的詳細數據分析，就可以得出一些清晰的結論：在2月2日《九條意見》公布后，如果你對中國股市開始有信心，并將自己的血汗錢拿出來投入到中國股市中，那么首先面對這個市場中的1200多家股票，您選中并能夠上漲帶來收益股票的概率為10%左右，如果再考慮到具體的價位與時機的把握，您獲利的概率不超過5%。假設您是一個幸運兒，在時機與價格上都把握好了，獲利的比例也不會太高。

　　但是您如果不是這樣的幸運兒只是一個普通投資者，那么您在2月2日《九條意見》公布后，開始對中國股市有信心，并買入中國“股權分置”的股票，四個月中您被套牢處于虧損狀態的概率為95%，您的財富平均虧損幅度為20%左右，而且您還有20%的概率買入虧損幅度超過50%的股票。這樣不難得出一個簡單的結論：《九條意見》被“套”了。

　　這是中國股市從2月2日《九條意見》公布以來的四個月的股票市場真實走勢和市場投資者狀態評估。當然不可能只有輸家而沒有贏家，但只要您看一看一家家飛速發行的“股權分置”的股票的錢從哪里來的，看看這四個月印花稅、手續費，再看看股權分置的“中小企業板”的上馬，問題的答案就清晰了。

　　問題的根本依然是股權分置

　　“人人都在買股票，我為什么不能買一些？……國家經濟發展這么快，買股票當然是最好的投資了，這些都是經典教科書中寫的……政府都出政策支持股市了，快買股票……”在一個個這樣的理由下，大量的人群涌進了這個掛著“股市”牌子的地方，將大量的金錢扔進了這1300多個類似老虎機一樣的東西里。然而誰能想到換回的被稱為“股票”的東西，本質上是一張張的捐錢證，就此開始了不斷的下跌、暴跌，反彈、又下跌的周而復始的循環……

　　早在1999年筆者所著的《新淘金記》一文中，就暗喻中國股市發行的“股權分置”的所謂的股票本質上不過是一張張“捐錢證”而已，買了這種特殊“股票”的絕大多數人的財富都將消失掉。如果不在政府的主導下改變這種東西的本質，長期看，手中的“股票”必然要暴露出“捐錢證”的本質。作為一個研究者筆者曾提醒政府管理層應當注意中國股市“股權分置”的社會問題，必須盡快規劃改造的辦法。然而五年時間過去了，這種情況沒有絲毫的改變，反而看到中國股市又增加了好幾百個“老虎機”，涌入這個市場的人越來越多，問題也越來越嚴重。

　　這不，只要看看最近的財經媒體：某某上市公司委托理財損失了多少多少億資金，某某證券公司因投資股市損失了多少多少億，股票二級市場成了資金消失的黑洞——許許多多大大小小的莊股早已經倒下去了，市場中的許多機構也倒下去了，有多少人的血汗錢消失到這些代碼機器中了呢？為此筆者曾做過一個經濟學數據分析，被吞吃進去的大量資金已經實實在在地產生了10000多億的損失。但如果不改變現狀，恐怕還要再添進去將近10000億的資金，誰來為這10000億來買單呢？

　　若想看看筆者所言是否屬實，只要政府管理層作一個投資者狀況的詳細調查就會搞清楚的，從南到北、從東向西，看看全國幾千家證券公司中開戶的所有投資者資金損失情況，看看滬深交易所里幾千萬戶頭里的交易記錄就會清楚了……這不是股票市場，而是不管來源何處的資金都通吃的巨型老虎機！

　　建議政府最高層下決心對股票市場進行徹底的結構改造，要將“老虎機”改回為真正年市公司，要做出正確的分析、規劃與決策。不改這個“股權分置”的中國股市，那“老虎機”的故事就會不斷上演下去，不改這個“股權分置”的中國股市，“老虎機”發行出的東西本質上就是一張張的“捐錢證”而已。如果“股權分置”高溢價圈錢的惡習不被遏止，這個“巨型老虎機”最終還將要吞吃掉什么東西呢？