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本報特約撰稿 賀宛男
筆者日前得閑，出外旅行了十來天，回來一看，指數已急跌到1400多點；再一看，主要原因又源自這個系那個系的民企地雷的接連引爆。
民營企業連連出事
“德隆系”大劫難已從三個核心股，延伸到十幾家上市公司、券商，還有銀行；“托普系”的黑洞也越來越大；好好的一個茉織華(資訊 行情 論壇)，自1999年上市以來，一直是績優股，可自從增發拿到十幾億元后，錢多得用不了了，又是買殼重組ST民豐(資訊 行情 論壇)，又是大把地搞委托理財，其公開披露的用于委托理財和股票買賣的資金就高達8億多元，前不久公司董事會又通過今年將進行3億元短期投資的決議，從“理財大戶”一下子變成了虧損(潛虧)大戶。近日又冒出個“復星系”。據報道，寧波建龍鋼鐵有限公司(大股東之一是復星集團)正在建設一個未經審批的600萬噸大型鋼鐵廠項目，投資規模高達100多億元。該公司已受到國務院調查組的審查。此外，由復星集團控股的南鋼聯合的寬中厚板(卷)項目建設，涉及嚴重非法大量占用土地，已被立項調查。于是，不僅復星實業(資訊 行情 論壇)、南鋼股份(資訊 行情 論壇)倒霉，連同鋼鐵項目毫無關系的友誼股份(資訊 行情 論壇)也跟著遭殃。甚至連中外機構投資者一致看好的高成長股民生銀行(資訊 行情 論壇)(惟一一家民營上市銀行)，近日也煩惱不斷。
在網上，我們則看到，正就海南航空(資訊 行情 論壇)巨虧13億元進行“英雄還是病人”的大討論，而海航正是上市航空股中惟一一家民企股，而且海航集團除了海南航空A、B股外，還是美亞機場、西安民生(資訊 行情 論壇)、開源證券、西部證券、吉林信托等上市公司和金融機構的大股東。至于多佳股份(資訊 行情 論壇)抱兩尊玉佛進行“神奇重組”，還有達爾曼(資訊 行情 論壇)董事長失蹤之類民企股的負面消息更是天天都有。
本來，民營企業是中國經濟的亮點，可是，進入資本市場之后，大多數民營資本卻紛紛中箭落馬，回頭看看福布斯首富榜，幾乎成了中箭落馬榜的代名詞。這是為什么？
乘數效應是其禍根
一個最重要的原因是資本經營的“乘數效應”實在嚇人。在實業經營領域，即使拿震驚全國的鐵本事件來說，畢竟鐵本公司還有3億元資本金，到有關部門叫停時銀行也才貸款20多億元，結果包括常州市委書記在內的多名官員已得到嚴厲處分(當然鐵本還有其他問題)。相對資本經營來說就是小巫見大巫了。如海航集團短短10年間資產規模從1000萬元膨脹到200億元，增長2000倍，而其注冊資本也就5億元，用海航董事長陳峰的話說，那是不放棄任何一次資本運作機會的結果。
再舉一個例子。不久前，筆者就新股龍元建設(資訊 行情 論壇)上市前負債率高達80%，曾寫過一篇題為《龍元建設符合上市條件嗎》的短文，發表后公司即在有關報刊上“給出了明確說法”，稱有關部門曾發過一個通知，發行前資產負債率高于70%的公司，只要發行后負債率不再高于70%，并且發行前每股凈資產不低于1元，即算符合發股條件。令筆者百思不得其解的是，為什么《公司法》等法律明明規定，發股公司負債率不得高于70%，有關部門卻可以用一個通知予以突破？既然上市公司可以突破，證券公司、資產管理公司、投資公司等等當然也不例外，于是，用極少的自有資金廣筑平臺控制極大的社會資本，就成了這個系那個系的民企暴富的秘訣，日積月累，也釀成了今日股指連連下跌的系統風險。資本的乘數效應不能再放大了！
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