利空亟待化解 股民苦盼牛市

　　外灘記者 陳賢鋒 許凱/報道

　　看著電腦屏幕上滾動的交易信息，年近六十的王云女士顯得非常沮喪。手中的股票全部被套牢了，現(xiàn)在她惟一能做的事情就是等待，“等有一個牛市，解套了我就走，再也不

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進(jìn)來了。”王云無奈地說。

　　“從來都沒有過這樣的情況，一下子這么多利空因素集中在一起，而管理層沒有采取任何措施。”金通證券分析師錢向勁這么對記者說。

　　6月1日，中國銀監(jiān)會主席劉明康在“2004年在華外資銀行會議”上透露，中國即將出臺QDII管理辦法。

　　劉明康的話音剛落，市場就有了劇烈的反應(yīng)，在接下去的幾天內(nèi)，幾乎每天下跌20多點，短短的一個多星期內(nèi)就下跌了100多點。

　　上周指數(shù)又大幅向下調(diào)整，不但創(chuàng)出了自年內(nèi)高點1783點調(diào)整以來的新低，還將1500點心理大關(guān)輕松擊穿。

　　“下跌的原因是多方面的，宏觀調(diào)控、新股擴(kuò)容、中小企業(yè)板的推出、升息的預(yù)期、德隆‘地雷陣’的引爆，加上QDII的因素。” 湘財荷銀基金市場部高級經(jīng)理王松濤告訴記者。

　　“其實QDII的數(shù)量并不大，對市場的影響更多是心理層面上的。” 海通證券研究所投資咨詢部劉軍認(rèn)為，“4月份調(diào)整以來，一直沒有反彈。市場信心受到的打擊很嚴(yán)重，已經(jīng)出現(xiàn)恐慌，市場一有風(fēng)吹草動，就會引起大的波動。”

　　德隆出逃化泡影 企業(yè)風(fēng)險波及市場

　　德隆也在等待，但終于還是沒等來牛市。

　　4月14日，德隆系“三駕馬車”的新疆屯河(資訊 行情 論壇)(600737)、湘火炬(資訊 行情 論壇)(000549)、合金投資(資訊 行情 論壇)(000633)紛紛跳水，收市時全部跌停，在接下來的幾天里，這“三駕馬車”又連續(xù)跌停。

　　市場上開始風(fēng)傳德隆資金鏈斷裂的消息。一些跟德隆有關(guān)系的企業(yè)開始跟德隆劃清界限，甚至連湘火炬和合金投資也開始策反。

　　銀行也開始向德隆要債。6月8日，上海市第一中級人民法院內(nèi)，中國工商銀行上海浦東分行狀告德隆國際戰(zhàn)略有限公司借款糾紛案正式開庭。上海銀監(jiān)局也專門召開商業(yè)銀行通報會，要求各商業(yè)銀行采取資產(chǎn)保全的緊急措施。只要涉及德隆有關(guān)的貸款，無論貸款合同是否到期，均要積極申請查封德隆系在上海的所有資產(chǎn)。

　　在這樣的情況下，德隆系不得不接受崩盤的結(jié)果。

　　有人說，德隆一直在等待一個牛市的到來。因為，惟有一個超級的大牛市，才能讓德隆安全地軟著陸。

　　去年底到今年年初的德隆一度看到了希望。證券市場短期的好轉(zhuǎn)，加上QFII花旗環(huán)球高調(diào)買入德隆股票，讓德隆開始暗中把股票拋售出去。

　　但沒想到的是，牛市僅僅維持了沒多久，就碰上了國家的宏觀調(diào)控，大盤的持續(xù)低迷使投資者的信心持續(xù)下降，加上有媒體披露德隆資金鏈斷裂的事件，使德隆出逃的希望一下子化為泡影。

　　或許，德隆的當(dāng)家人怎么也不會想到有這樣一天。之前大量的資本運作和從股市的撤離，顯然都是經(jīng)過精心策劃的。

　　“德隆已經(jīng)成為市場的一部分。”德隆的當(dāng)家人在接受一家世界著名媒體采訪的時候這么說。

　　言外之意很明顯，德隆已經(jīng)把公司的內(nèi)部風(fēng)險成功地轉(zhuǎn)化為了整個市場的系統(tǒng)風(fēng)險。如果德隆一出問題，那就會波及到177家子公司和孫公司，還有更多銀行和被德隆挪用資金的其他公司。

　　資金鏈折裂 牛市未到身先死

　　等不到牛市的可能不止德隆，不少證券公司也等不住了。

　　近日，上市公司委托理財觸礁的事例大有愈演愈烈之勢。

　　6月8日，茉織華(資訊 行情 論壇)(600555)發(fā)布公告，稱公司于2004年1月在德恒證券有限責(zé)任公司上海周家嘴路證券營業(yè)部開設(shè)資金賬戶，當(dāng)月，公司分兩次存入該賬戶資金共計人民幣5000萬元整。經(jīng)查，該筆客戶保證金已被德恒證券挪用。目前，公司正組織人員向德恒證券追討該筆資金。此外，公司與閩發(fā)證券于2003年8月10日簽訂委托理財協(xié)議，金額為1億元人民幣，期限為一年。而閩發(fā)證券目前正麻煩不斷，1億資金如何討還很令人懷疑。

　　最近的上市公司公告顯示，自5月下旬以來，由于委托閩發(fā)證券進(jìn)行國債托管等委托理財業(yè)務(wù)而發(fā)布風(fēng)險提示公告的上市公司達(dá)到6家，其涉險資金少則1000萬元，多則達(dá)到1.5個億。而德隆旗下德恒證券、恒信證券等金融機(jī)構(gòu)更是拖累了一批上市公司，其中合金投資1.44億、上工股份(資訊 行情 論壇)3000萬、天山股份(資訊 行情 論壇)3.05億、湘火炬1億、渝開發(fā)(資訊 行情 論壇)4000萬、茉織華5000萬的委托理財風(fēng)險紛紛曝光。

　　委托理財頻頻出事已經(jīng)讓監(jiān)管層坐不住了。

　　近期個別券商推出的以100萬元為投資起點的“定向理財”業(yè)務(wù)剛起步便被監(jiān)管層急踩了剎車。一些轄區(qū)監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求一些券商上報違規(guī)開展“定向理財”的有關(guān)情況，據(jù)了解，不排除采取停止發(fā)行并將已收資金全部退還投資者的措施。

　　這讓一些證券公司坐立不安了。

　　從現(xiàn)在證券公司的業(yè)務(wù)看，利潤的來源有三塊，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)很少有賺錢的，投行業(yè)務(wù)僧多粥少，滿足不了全國這么多的券商。

　　據(jù)中國證監(jiān)會的官員稱，截止到2002年11月，中國證券公司的年度虧損總額(不包括委托理財業(yè)務(wù)所發(fā)生的虧損)已經(jīng)達(dá)到220億元。如果算上委托理財業(yè)務(wù)，虧損額還要要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于這個數(shù)字。

　　如果按照2002年的虧損速度，到現(xiàn)在，券商的資本金差不多都應(yīng)該被消耗完了。說明白一點，市場上應(yīng)該有不少資不抵債的證券公司出現(xiàn)。

　　在這樣的背景下，委托理財對券商的作用可見一斑。如果行情好，券商能增加收入，如果行情不好，委托理財資金至少能增加券商的資金流。對一個券商來說，資金流是非常重要的，就算有些公司已經(jīng)資不抵債，但只要資金鏈不斷裂，就能維持下去，熬到大牛市來尋求脫身的辦法。

　　在以前“倒下”的那些券商中，大部分是因為資金鏈斷裂而“猝死”。

　　基金受困 熊市中損失慘重

　　券商能熬，但基金等不住了。凈值的大幅下降直接反映在市場上，基金的投資者認(rèn)的只是這些數(shù)字。

　　今年一季度，基金普遍呈現(xiàn)增倉的態(tài)勢，不少基金管理公司的倉位都在70%以上。

　　基金重倉充分反映了基金對后市的樂觀。除了重倉之外，大部分基金管理公司在一季度發(fā)行了新的基金。

　　4月份，在經(jīng)歷了第一季度的上漲之后，大部分基金都拿出了一份比較樂觀的季報。但就是在季報陸續(xù)公布之時，宏觀調(diào)控政策開始出臺，股市開始急速下挫。下跌的直接結(jié)果是，基金的凈值大幅下跌，據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，三月份發(fā)行的基金全部跌破面值，而其他基金的日子也并不好過。

　　以基金融鑫(資訊 行情 論壇)為例，在所有基金中，基金融鑫在一季度倉位是最重的，達(dá)到了92.7%，而它所持的兩個鋼鐵股寶鋼股份(資訊 行情 論壇)和新鋼釩(資訊 行情 論壇)受到宏觀調(diào)控的影響，遭到重創(chuàng)。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，基金融鑫在4月1日至5月28日的總回報率為-11.21%，損失非常慘重。

　　“目前已是相對熊市，發(fā)掘投資機(jī)會比去年困難得多。”博時裕富基金經(jīng)理陳亮說。對于后市，陳亮認(rèn)為，還需要等兩三個月，等宏觀統(tǒng)計數(shù)據(jù)出來以后，才能判斷。