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日前，財(cái)政部部長(zhǎng)金人慶在上海出席全球扶貧大會(huì)閉幕式記者招待會(huì)時(shí)稱，財(cái)政政策要從積極的財(cái)政政策，向比較中性的財(cái)政政策過渡。這是6年來政府首次表示改變積極的財(cái)政政策。在金人慶部長(zhǎng)發(fā)表講話之后，股市接連重挫，1500點(diǎn)整數(shù)關(guān)口被輕松跌破，指數(shù)創(chuàng)出今年以來的最低值。
財(cái)政政策無奈轉(zhuǎn)中性
1998年開始的積極的財(cái)政政策，使我國(guó)成功地渡過了亞洲金融危機(jī)，并帶動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)走出低谷，開始新一輪的高速增長(zhǎng)，功勞自不待言。當(dāng)民間投資終于在2003年被全面帶動(dòng)起來后，最終導(dǎo)致目前的局部經(jīng)濟(jì)過熱。
應(yīng)該說，積極的財(cái)政政策，是這次經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的發(fā)動(dòng)機(jī)，也是過熱的原因之一。我們發(fā)行了8000億元的長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債，加上今年要發(fā)行的，總共9100億，再加上銀行的配套貸款，六七年間總共投資近5萬億元，每年拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)兩個(gè)百分點(diǎn)。這些資金，以及各地政府的形象工程、政績(jī)工程投資，已占社會(huì)總投資比重近40%。因此，在治理局部經(jīng)濟(jì)過熱的時(shí)候，如果只調(diào)整貨幣政策，不調(diào)整財(cái)政政策，是不可想象的。
另外，自實(shí)施積極的財(cái)政政策以來，中國(guó)預(yù)算赤字一直處于較快的上升之中，從1997年底的1131億元增至2003年底的3198億元，增長(zhǎng)近2倍。赤字率(財(cái)政赤字占GDP的比重)已經(jīng)由1998年的1.2%，迅速增長(zhǎng)到2002年的3%。這一數(shù)值達(dá)到了國(guó)際普遍認(rèn)同的債務(wù)警戒線水平。如果再考慮到數(shù)額較大的隱性債務(wù)，財(cái)政的赤字率實(shí)際上還要高得多，財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)已然顯現(xiàn)。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉也指出，財(cái)政投資一般不贏利，或者投資回收期很長(zhǎng)，因此要靠加稅來還債，而稅的增加對(duì)民間投資卻有抑制作用，時(shí)間越長(zhǎng)，消極作用就表現(xiàn)得越明顯。他表示，已經(jīng)實(shí)施多年的積極財(cái)政政策已基本完成歷史使命，適時(shí)轉(zhuǎn)變財(cái)政政策取向是一種必然選擇。
資本市場(chǎng)意外“著涼”
在金人慶部長(zhǎng)發(fā)表財(cái)政政策要從積極的財(cái)政政策向中性的財(cái)政政策過渡的講話之后，股市隨即走出連續(xù)跳水行情，指數(shù)創(chuàng)出今年以來的新低。鋼鐵板塊、石化板塊等大盤藍(lán)籌股成為此次股市下跌的主力軍。分析人士認(rèn)為，積極財(cái)政政策的淡出將直接產(chǎn)生投資拉動(dòng)的衰退，這樣以鋼鐵、石化為主的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將受限，而市場(chǎng)主力基金的倉(cāng)位卻基本在基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)股票上。主力在不得已的情況下開始兌現(xiàn)籌碼，股市的下跌也就不可避免了。
在宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)和上市公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)超過30%以上高增長(zhǎng)的情況下，股市近期仍然出現(xiàn)了大幅回落，近期甚至跌破了年線的支撐，影響股市下跌的一個(gè)重要原因除了貨幣政策的影響，不能不從財(cái)政政策方面去挖深層次的原因。
關(guān)于財(cái)政政策對(duì)股市的影響，實(shí)際上早有少數(shù)市場(chǎng)人士提出看法，只是沒有引起市場(chǎng)的注意罷了。券商人士呂立新在年初就提出自己獨(dú)特的觀點(diǎn)，他認(rèn)為中國(guó)不可能長(zhǎng)期執(zhí)行積極的財(cái)政政策，2004年政府主導(dǎo)性的投資沖動(dòng)將會(huì)減弱，今后必將逐步淡出。積極的財(cái)政政策逐步淡出，有可能導(dǎo)致股市出現(xiàn)收縮效應(yīng)，而這種收縮效應(yīng)對(duì)股市的上漲是不利的。
接受記者采訪的一位券商資深人士顯然看得更悲觀，他認(rèn)為1998年以來的積極財(cái)政政策不僅挽救了當(dāng)時(shí)進(jìn)入衰退的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，同時(shí)作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)晴雨表的股市也得到了極大的好處。1999年以后的兩年牛市，應(yīng)該是積極財(cái)政政策奠定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引發(fā)的。如今，積極財(cái)政政策淡出，對(duì)股市的影響應(yīng)該是長(zhǎng)遠(yuǎn)的。
這位人士表示，由于目前的貨幣政策仍然是適度從緊的穩(wěn)健貨幣政策，中性的財(cái)政政策尚未正式登場(chǎng)，按照政策執(zhí)行的連續(xù)性和慣性，目前這種財(cái)政貨幣政策的新組合有可能進(jìn)一步演化，雖然這種演化并非針對(duì)股市，但其客觀效果則可能不利于股市上漲。
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