本報(bào)記者 周春明 深圳報(bào)道

　　一個(gè)極其相似的故事可能正在重演。

　　來(lái)自深圳證監(jiān)局的消息顯示，該局已經(jīng)在對(duì)轄區(qū)內(nèi)證券公司推出的定向理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行調(diào)查了解，并將對(duì)證券公司的風(fēng)險(xiǎn)控制能力和合規(guī)運(yùn)營(yíng)情況進(jìn)行評(píng)估。

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　　2003年，券商紅紅火火的集合理財(cái)產(chǎn)品被證監(jiān)會(huì)緊急叫停。今年2月，《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》開(kāi)始實(shí)施，但是集合理財(cái)雖重新開(kāi)閘卻無(wú)一例獲批。久等的券商開(kāi)始轉(zhuǎn)而推進(jìn)定向理財(cái)產(chǎn)品。但是，結(jié)果也許會(huì)和去年相同。

　　“我們已經(jīng)收到證監(jiān)會(huì)的調(diào)查函。” 一家券商資產(chǎn)管理部總經(jīng)理助理在接受記者采訪時(shí)承認(rèn)。

　　在已經(jīng)推出了投資起點(diǎn)超過(guò)300萬(wàn)元的基金資產(chǎn)配置類定向理財(cái)產(chǎn)品的平安證券看來(lái)，前景未必樂(lè)觀�！霸谝慌鷨�(wèn)題券商的陰影籠罩之下，估計(jì)監(jiān)管部門(mén)在短期內(nèi)是不會(huì)批準(zhǔn)定向理財(cái)業(yè)務(wù)的�！逼桨沧C券資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理封樹(shù)標(biāo)分析說(shuō)。

　　暗暗挺進(jìn)

　　“美夢(mèng)將碎�！币晃蝗�商資產(chǎn)管理部負(fù)責(zé)人在接受記者采訪時(shí)如此感嘆。在過(guò)去的幾個(gè)月里，他和他的同業(yè)都曾對(duì)定向理財(cái)業(yè)務(wù)寄予了很高的期望。

　　前一段時(shí)間，很多證券公司都推出了定向理財(cái)產(chǎn)品。產(chǎn)品銷(xiāo)售相當(dāng)紅火，第一創(chuàng)業(yè)證券推出的“天時(shí)金中寶定向理財(cái)產(chǎn)品”，第一期發(fā)行額超過(guò)7000萬(wàn)元，第二期產(chǎn)品發(fā)行額則有望過(guò)億，大鵬證券的“大鵬信源增值計(jì)劃”10天的時(shí)間里也發(fā)行了近億元。

　　實(shí)際上，這些定向理財(cái)產(chǎn)品有點(diǎn)類似于基金。第一創(chuàng)業(yè)的“天時(shí)金中寶”和中信證券(資訊 行情 論壇)的系列定向理財(cái)產(chǎn)品，都效仿基金設(shè)置贖回條款，這為客戶投資提供了流動(dòng)性保障。

　　不過(guò)，與基金產(chǎn)品不同的是，目前基金的管理費(fèi)收入是旱澇保收，按照固定比例提取，而券商定向理財(cái)產(chǎn)品為了搶占市場(chǎng)，向客戶約定，只有取得一定收益后才收取管理費(fèi)。

　　定向理財(cái)產(chǎn)品將券商收入與理財(cái)收益掛鉤的設(shè)計(jì)方式，對(duì)客戶有相當(dāng)大的吸引力，在目前相對(duì)平淡的市場(chǎng)中，券商定向理財(cái)產(chǎn)品在高端理財(cái)市場(chǎng)上掀起了一個(gè)小高潮。

　　遺憾的是，這些產(chǎn)品與去年的集合理財(cái)產(chǎn)品一樣，并未得到證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)。

　　“券商也是要打個(gè)擦邊球，”聯(lián)合證券丁昌說(shuō)，“券商的日子現(xiàn)在非常不好過(guò)，集合理財(cái)遲遲不批，券商發(fā)債進(jìn)程也相當(dāng)緩慢，最近對(duì)國(guó)債回購(gòu)等清查又比較嚴(yán)，很多券商都想趁著前一段有行情的時(shí)候趕緊做些業(yè)務(wù)�！�

　　一位券商人士分析，有些定向理財(cái)產(chǎn)品也有違規(guī)操作，這也促使監(jiān)管部門(mén)對(duì)券商定向理財(cái)業(yè)務(wù)展開(kāi)調(diào)查。按照規(guī)定，券商理財(cái)是不允許承諾保底收益的，但是很多券商在推出定向理財(cái)產(chǎn)品過(guò)程中，均向客戶直接或者間接地承諾保底收益。

　　蔚深證券資產(chǎn)管理部負(fù)責(zé)人坦承：“如果券商不承諾保本、保底的話，將很難吸引到客戶�！�

　　但是，券商定向理財(cái)業(yè)務(wù)以保本或者保底的方式操作，對(duì)客戶而言減少了風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)券商而言卻風(fēng)險(xiǎn)極大，在市場(chǎng)低迷情況下甚至將危及到券商的生存。

　　“如果券商資本金充足，有能力承接虧空的話，也許監(jiān)管部門(mén)不會(huì)干預(yù)券商的定向理財(cái)業(yè)務(wù)。”該負(fù)責(zé)人稱，“但是實(shí)際情況是，很多券商資本金嚴(yán)重不足，理財(cái)業(yè)務(wù)一虧損就會(huì)變成負(fù)資產(chǎn)，一變成負(fù)資產(chǎn)就挪用客戶資產(chǎn)。”

　　問(wèn)題券商貽害理財(cái)市場(chǎng)

　　監(jiān)管層之所以要開(kāi)始審慎調(diào)查，市場(chǎng)人士分析關(guān)鍵是因?yàn)榻�期券商理�?cái)問(wèn)題的集中爆發(fā)已讓監(jiān)管部門(mén)對(duì)券商理財(cái)業(yè)務(wù)感到憂慮。

　　隨著閩發(fā)證券、德恒證券、恒信證券、中富證券等問(wèn)題券商一家家曝光，券商委托理財(cái)業(yè)務(wù)上的黑洞也暴露出來(lái)。一家券商資金鏈斷裂，往往殃及多家上市公司，甚至影響到整個(gè)市場(chǎng)的正常運(yùn)行，連鎖風(fēng)險(xiǎn)驚心動(dòng)魄。定向理財(cái)在這一時(shí)機(jī)風(fēng)聲水起很難不引起關(guān)注。

　　調(diào)查尚未有最終結(jié)果，但是調(diào)查本身對(duì)一些券商產(chǎn)生了威懾作用——一些原擬于近期推出定向理財(cái)產(chǎn)品的券商表示將暫緩?fù)瞥龆ㄏ蚶碡?cái)產(chǎn)品。

　　已經(jīng)推出定向理財(cái)產(chǎn)品的對(duì)未來(lái)也感到悲觀�！疤幚矸绞娇赡茴愃朴谌ツ晏幚砑�合理財(cái)產(chǎn)品，”一券商資產(chǎn)管理部負(fù)責(zé)人分析稱，“最終的解決辦法可能是兩條：一是定向理財(cái)產(chǎn)品到期不再延期；二是將定向理財(cái)資金全部退還給投資者�！�

　　去年初部分券商未經(jīng)許可擅自開(kāi)展集合理財(cái)業(yè)務(wù)，結(jié)果被監(jiān)管機(jī)構(gòu)責(zé)令立即停止募集，并將已募集運(yùn)作的資金悉數(shù)退還投資者。但相關(guān)券商并未受到處罰。有鑒于此，分析人士認(rèn)為此次違規(guī)開(kāi)展定向理財(cái)業(yè)務(wù)的券商將同樣不會(huì)受到懲罰。

　　也有券商認(rèn)為證監(jiān)會(huì)不會(huì)全面封殺定向理財(cái)產(chǎn)品。世紀(jì)證券總裁助理宋向前表示，世紀(jì)證券的理財(cái)產(chǎn)品已經(jīng)報(bào)批，不是集合理財(cái)，而是一對(duì)一的理財(cái)產(chǎn)品，現(xiàn)在暫時(shí)也沒(méi)有投資起點(diǎn)，應(yīng)不屬于違規(guī)。

　　但是，無(wú)論如何，券商的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)再次被潑了冷水。對(duì)于券商來(lái)說(shuō)，業(yè)務(wù)創(chuàng)新已經(jīng)變得非常急迫�！肮墒忻刻斓慕灰琢坎蛔�200億，而券商營(yíng)業(yè)部就有3700家，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)根本就無(wú)利可圖了，投行業(yè)務(wù)吧，現(xiàn)在大項(xiàng)目也快做光了，小盤(pán)股又不賺錢(qián)，很多券商手里都沒(méi)什么項(xiàng)目了。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是一些券商冀望的新增長(zhǎng)點(diǎn)，但是大家都等著年初開(kāi)閘的集合理財(cái)現(xiàn)在還沒(méi)動(dòng)靜。定向理財(cái)如果也被叫停，券商的理財(cái)市場(chǎng)就很迷茫了。”丁昌說(shuō)。

　　而對(duì)于監(jiān)管層來(lái)說(shuō)，時(shí)機(jī)也許也正在變得微妙，來(lái)自券商的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)正變得突出，如何在控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)給予券商換血前行的機(jī)會(huì)十分重要。