本報記者 陸英芳

　　恒信證券在市場上一直被認為是德隆系的一個融資平臺，有證據顯示，德隆系已在2003年年底出讓恒信股權，大股東已經變更為株洲市國資局。

　　《財經時報》輾轉取得一份由湖南開元有限責任會計師事務所于2004年3月12日完成

美女啦啦隊招募中 天堂II初章 戰亂魅影 搶注旺鋪得超值禮物 新浪招商引資征代理商

的對恒信證券有限責任公司2003年年報出具的審計報告，這是一份標準的無保留意見審計報告。記者在細細研究之后，至少發現以下四個疑問：

　　疑問一：客戶透支是否允許？

　　中國證券法律法規明確規定，客戶炒作股票時必須支付足額的交易保證金，不允許券商為客戶透支交易，導致投資人資金賬戶賬面余額為負。

　　中國有130多家券商，由于客戶資源稀缺，大多數券商為了保住大客戶，往往會自己拆借給客戶一部分資金進行股票交易。這種為客戶融資的行為，實際上就是一種變相的“買空”行為，也是證監會所明令禁止的。

　　但是奇怪的是，在恒信證券2003年年報的應收款項里，竟然堂而皇之地寫著高達1.24億元的股民和客戶國債期貨透支款，而去年年末恒信的凈資產也不過只有4.28億元而已。

　　疑問二：2.3億元哪里去了？

　　恒信證券在2003年12月30日曾經從中國銀行湖南省分行拆入了一筆2.3億元的資金，這筆借款的到期日是2004年1月6日，僅有短短的7天，恒信證券為什么要在這樣一個時間拆借這樣一筆借款呢？這筆借款用到哪里去了呢？

　　我們都知道同業拆借主要是為了彌補各金融機構之間進行資金清算時的頭寸不足，但是同業拆借的資金不允許用來搞證券投資或者炒房地產、炒股票等，因此短期的拆借一般都是用來緩解交易頭寸的不足。

　　同時，人民銀行規定，申請進入銀行間同業拆借系統的金融公司必須是在拆借事件發生前三年連續盈利的公司，而從2003年恒信證券的年報上我們可以清楚地看到，去年和前年恒信證券都是虧損經營。也就是說在發生此筆拆借時，恒信是不符合同業拆借的條件的，這樣一個連年虧損的金融機構是如何拆借到資金的呢？

　　對于挪用客戶保證金的券商們慣常的操作手法是在年末的時候，從同業市場上拆借一筆資金作平12月31日的賬，恒信為什么要在這么敏感的時間拆借這么一大筆錢就非常值得懷疑了。

　　疑問三：國債投資的資金何來

　　從恒信2003年披露的報表上看，在其自營國債業務中，2003年比2002年凈增加投資2億多元。這部分錢是從哪里來的呢？一部分應該是來自于出讓股票的收入，但這部分出讓的股票代價是慘重的，恒信全年股票業務的虧損就有3000多萬元，以這么大的代價換得的國債的收益率又是如何呢？2003年全年，恒信國債買賣僅獲得322.02元的收入，毛利率0.0065%，而2002年國債買賣又是虧損的。試問這樣的一個收益情況，一個理性的投資者會以如此巨大的成本來換取如此微薄的收益嗎？

　　更何況恒信2003年在股票上的投資僅比2002年減少了7000萬元，這個數字遠遠不能滿足國債投資凈增資金的需要。

　　就在幾天前，合金投資(資訊 行情 論壇)(000633)披露公司控股子公司蘇州美瑞機械制造有限公司國債投資的7000萬元已經被恒信證券挪用，上海市農村合作信用社下屬的上海銀行也狀告恒信證券挪用其國債投資。

　　市場人士稱，恒信證券極有可能把美瑞機械和上海銀行的國債投資款挪用出去后，再在年末審計的時候從同業市場上拆借一筆款項買入國債，作成賬面上有實物存在的形式，以應付注冊會計師的實地盤查。而上市公司的錢也就這樣到了其母公司——德隆國際的手中，子公司的小股東們的資產就這樣被無聲地侵占了。

　　德隆國際用這部分資金投入股市進行運作，當德隆系子公司的股票在各莊家的聯合炒作下越來越集中，股價也越來越高的時候，市場上已經沒有了接盤的散戶，這部分資金也就很難再撤回了。一旦大盤縮水，或者莊家之間的攻守同盟產生了問題，甚至因為老鼠倉出逃，導致德隆崩盤。

　　疑問四：從天而降的應收賬款。

　　在恒信證券2003年的年報中，我們驚奇地發現，2002年恒信1—2年期限的應收賬款的金額為零，而到了2003年，賬齡為2—3年的應收賬款突然冒出了2000多萬元，這些應收款項是從哪里來的呢？