□本報記者萬鵬

　　昨日，兩市大盤在經歷了周初的大幅下跌之后，展開了一輪反彈行情，不過這輪反彈僅維持了一個上午。而且，從周K線來看，本周大盤仍收出一根實體為66點的中陰線，至此，上證指數(資訊 行情 論壇)已創紀錄地連跌9周。

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　　恐慌性拋售

　　本周市場的走勢，可以用“恐慌”一詞來形容。

　　大通證券研究員陳友漢注意到一個細節：6月9日，中國聯通(資訊 行情 論壇)最大一筆主動性拋單的成交金額高達近1000萬元。他認為：“這絕對是大機構所為，說明市場已經到了極度恐慌的邊緣。”

　　從日K線來看，這筆主動性拋單的成交價格3.8元幾乎還是中國聯通本周的最低價，而且這一價格已經擊穿其3.83元的年線。“在年線附近出現如此大量拋售，足以證明這種恐慌情緒正在進一步蔓延。” 陳友漢表示。

　　無獨有偶，上周末發表的一份題為《中國證券市場投資者交易行為研究》的研究報告顯示，面對中等程度的虧損(30%以下)，中小投資者的賣出傾向顯著減小，而大機構的買出傾向則顯著增加；越是嚴重的虧損(30%以上)，大機構賣出的傾向更強。

　　對此，申銀萬國證券研究所施恒新表示，從本周市場的加速下跌過程中成交量顯著放大來看，也可以確定是大機構恐慌性拋售所造成的，這也顯示出，目前機構的“羊群效應”正進一步放大。

　　而在中長線資金節節潰敗的同時，次新股板塊也全線下跌，北礦磁材(資訊 行情 論壇)、春天股份(資訊 行情 論壇)、雷鳴科化(資訊 行情 論壇)、晉西車軸(資訊 行情 論壇)一度達到跌停，形成了市場新的恐慌。由于這批資金都是短線活躍資金，它們的動搖往往意味著短線客也無法抵御大盤的壓力。

　　資金黑洞困擾大盤

　　施恒新認為，近期困擾大盤最大的因素可以歸結為兩點：一是宏觀調控；二是由德隆系資金鏈斷裂所引發的一系列連鎖反應。而后一因素顯然對近期市場的影響力更大。

　　本周，由德隆系及部分上市公司委托理財所引發的資金黑洞成為市場最熱門的話題，先是合金投資(資訊 行情 論壇)再爆6.6億資金黑洞，爾后，重慶實業(資訊 行情 論壇)、茉織華(資訊 行情 論壇)等上市公司也相繼受累，甚至作為茉織華委托理財監管方的民生銀行(資訊 行情 論壇)也難逃一跌，6月8日民生銀行跌幅超過9%，并帶動其他金融股的下跌。

　　而來自宏觀調控方面的影響，加息的預期重新對大盤構成壓力。國泰君安證券研究員王曉東表示，近期股市調整除資金鏈問題以外，加息預期也是重要因素之一。從最新公布的5月份金融統計數據來看，金融機構各項貸款增長偏快的態勢明顯減緩。而且，5月份全部國有工業企業和年產品銷售收入500萬元以上的非國有工業企業累計完成增加值同比增長17.5%，增速較上月回落1.6個百分點。

　　對此，各券商研究機構普遍認為，前階段引起普遍擔憂的“過熱”已經開始降溫，管理層可能會繼續觀察經濟走勢，短期內繼續出臺緊縮措施的可能性不大。而對于加息的警報，業內人士仍表示尚未解除，但實施的時間有可能推后。

　　受諸多不利因素的影響，近期市場資金也在不斷流出證券市場。據陳友漢測算，與年初相比，目前證券市場累計資金存量繼續表現為總體的凈流出，可以說已經完全抵消了國務院九條意見的積極影響。而申銀萬國證券研究所的一項研究也顯示，今年4月份市場資金達到今年頂峰的3700多億元，而5月份最新的數據為3500多億元，呈現明顯的下降趨勢。不過，業內人士普遍認為，資金并非制約大盤擺脫底部的關鍵因素，市場信心遠比資金更重要。下半年行情較為樂觀不過，就在市場一片恐慌之時，一些機構卻紛紛發表了對下半年股市的樂觀預期。近期多家券商發布了關于下半年證券市場走勢的投資策略報告，大家對下半年行情普遍較為樂觀。

　　招商證券2004年中期投資策略報告認為，目前A股市場已進入估值相對合理的低風險區域，市場下跌空間有限。預計市場二季度的調整有望在1500點附近獲得支撐，經過整固之后，市場在下半年有一波大級別的反彈行情，有望挑戰年內新高。

　　對于以上預測，招商證券研發中心的魯信文表示，最新公布的各項數據顯示，宏觀經濟在第三季度軟著陸的可能性較大，這表明中國經濟的中長期強勁增長勢頭不會發生逆轉，下半年股市運行仍具有良好的宏觀經濟支撐，上市公司的業績也將保持同步增長，這也是股市走強最堅實的基礎。

　　施恒新也指出，今年中期部分上市公司的業績仍將顯著增長，今年全年深滬上市公司的整體業績保守估計將增長10%以上。他認為，即使考慮升息的因素，目前上市公司的整體估值水平仍在相對合理的低風險區域。不過，對于大盤短期的運行趨勢，業內人士普遍認為，真正見底還需要一個過程，預期在一個月左右，而且，大盤的底部構造可能以時間換取空間的方式來完成，近一步下跌的空間較小。業內人士還表示，下半年A股市場的主要投資機會將集中在煤炭、電力、能源等資源“瓶頸”類行業。另外，電子元器件行業也是各機構普遍看好的品種。