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　　德隆閩發托普復星四大系沖擊波齊襲股市

　　委托理財瀕臨信任危機

　　6月9日，重慶實業(資訊 行情 論壇)公布德隆合計占用該公司及控股子公司2.3471億元資金。該股當日封死跌停，2600萬流通盤早市封盤量就達到170余萬股——又是德隆惹的禍。當前市場在QDII預期的影響下出現了近年來未有的急速下挫行情，4月7日至今，市場在41個交易日內下跌310點，平均每日跌7.56個點。我們注意到，市場4月初以來的下跌，正是伴隨著“五大系”不斷沖擊而來。最初是德隆系坍塌，前后托普、閩發出事，近期復星、海通又遭受質疑。在當前市場，投資者遠離委托理財公司已是刻不容緩。

　　四大系沖擊波齊齊襲來

　　→ 德隆系

　　德隆系是今年最先坍塌的一個系。合金投資(資訊 行情 論壇)、湘火炬(資訊 行情 論壇)等股票的年內最大跌幅超過80%。

　　德隆系旗下德恒證券、恒信證券等金融機構，運用各種方式，使得一大批上市公司受累其中。被德隆系沖擊波傷害的上市公司有：合金投資1.44億元、上工股份(資訊 行情 論壇)3000萬元、天山股份(資訊 行情 論壇)3.05億元、湘火炬1億元、渝開發(資訊 行情 論壇)4000萬元、茉織華(資訊 行情 論壇)5000萬元的委托理財風險紛紛曝光。近日，亞星董事長討債不成欲尋死，債主也是德隆系旗下公司。

　　→ 閩發系

　　寧波海運(資訊 行情 論壇)5月20日的一則公告，讓投資者看到閩發證券的危機。閩發證券沖擊波下，一大批公司股價紛紛倒下。閩發沖擊波傷害分三類情況。一是委托理財受害，自5月下旬以來由于委托閩發證券進行國債托管等委托理財業務而發布風險提示公告的上市公司達到6家分別是慶豐股份(資訊 行情 論壇)、洪都航空(資訊 行情 論壇)、片仔癀(資訊 行情 論壇)、青山紙業(資訊 行情 論壇)、福建南紙(資訊 行情 論壇)、茉織華其涉險資金少則1000萬元多則達到1.5億元。二是投資閩發股權受害，其代表是寧波海運。三是做中間人受害，代表是民生銀行(資訊 行情 論壇)，據未證實消息稱，其它部分上市銀行也有涉及。

　　→ 托普系

　　托普沖擊波在春節后開始在市場流傳，5月份逐漸明朗。

　　6月9日，托普軟件(資訊 行情 論壇)(000583)被訴為托普集團1900萬元貸款承擔連帶清償責任。當日托普股價幾近跌停，關聯股票炎黃物流也跌近8%。5月21日，托普軟件(000583)曝出三起借款訴訟，在香港創業板上市的托普科技(8135.HK)披露的信息顯示：為應付訴訟，托普系不得不違規調用托普科技幾乎全部資金。在托普系實際控制人宋如華轉讓托普發展股權后，托普系上市公司托普軟件和炎黃物流(資訊 行情 論壇)接二連三清理出隱瞞的擔保和訴訟。截至6月8日，托普軟件對外擔保額合計57697.9432萬元，占公司2003年度末經審計凈資產的57.73%。

　　→ 復星系

　　自4月初以來，復星實業(資訊 行情 論壇)股價由15.39元跌至近期10.23元。巨幅下跌之下，習慣了懷疑的投資者開始擔心：復星系是否成為下一個德隆？

　　日前，一則關于復星實業投資寧波建龍鋼鐵公司的消息，更是加劇和放大了市場的恐慌，作為復星集團旗艦企業的復星實業的股價應聲而落，列于滬市跌幅榜的榜首。此外，民營背景的復星系在產業方面的擴張非常快，據相關媒體報道，復星系近日控股興業證券，已經引起了證監會相關部門的關注。

　　復星系控股的上市公司有四家，其中復地集團上市地在香港，另三家為A股股票：復星實業、南鋼股份(資訊 行情 論壇)和豫園商城(資訊 行情 論壇)。

　　遠離委托理財公司刻不容緩

　　四大沖擊波影響上市公司主要通過三個手段：一是委托理財，二是擔保，三是占用資產。這三者之中，目前委托理財對上市公司的沖擊又是最大的。那么，投資者在此之中，究竟應當如何應對？

　　這些天來，中國股票市場遭受到了前所未有的沖擊，宏觀調控、清查違規國債回購，相關股票出現顯著回落，大盤跌到1500點。多數投資者本以為到了多空平衡點，不曾想又來了QDII，滬綜指呼嘯穿越1500點大關，直奔千三而來。當前這種背景下，風險最大的股票就是委托理財類上市公司。一方面，股市債市齊跌，使得投資損失的幾率顯著加大；另一方面，各方面情況顯示，委托理財已經成為了侵蝕上市公司利潤、形成上市公司壞賬的元兇。我們估計未來券商將面臨更大的經營風險，而委托理財的上市公司也可能因此受到重創。

　　事實上，投資者早就應該遠離委托理財企業。近期的委托理財風暴表明，評價一家上市公司的投資價值，其經營者應當占據的權重應放在重要位置，而不能像一些分析師那樣——只顧看今年業績會怎樣，明年業績會怎樣。如此分析，是完全脫離了中國國情，因為在當前經濟轉軌時期，企業經營制度的不完善，使得部分高管人員有機會肆意妄為。

　　而評價上市公司高管，有兩個標準相當重要，一是誠實，二是成熟。前者易于理解，而成熟所包含的內容在于，不僅能夠成熟地把握自己所從事的行業，而且對于資本市場，尤其是中國資本市場也應當有成熟的認識。事實上，近期很多起委托理財事件，其根源還是在于高管人員的不成熟，不明白其中蘊含的風險，不知道非法的利益后面就是無底的深淵。

　　平心而論，中國市場經濟剛剛搞了20來年，股票市場剛剛搞了10來年，委托理財真正的興起只有5、6年。這對于平時專事生產的企業高管而言，資本市場實在是一個陌生的場所。亞星董事長討債不成欲尋死，我們對其的感言就是：哀其不幸，怒其不“熟”。(中證資訊　徐輝)