民營經濟發起拯救德隆

　　兩個重組方案已擱在案頭，德隆翻身寄望于此

　　一切尚未有定論和結局，但中國民營企業史的最大一次“拯救”行動已然在進行之中。這次的拯救對象是，已走到了風雨飄搖的十字街頭的德隆。

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　　兩個重組方案

　　根據《中國企業家》了解的信息，現在主要有兩種重組思路正圍繞著困頓中的德隆展開。

　　方案一：出售部分資產、收縮戰線以清償債務；主要由行政主導，以德隆融資量最集中的四個金融機構(剛好歸屬于四個地方政府)為平臺，各地方各自展開清理債務、重組資產的工作。重組思路著眼于應付眼下危機，意在為德隆“救火”，防止金融危機進一步擴散。

　　方案二：將德隆整體重組，徹底開放股權、將產融平臺一分為二并建立防火墻。搖旗吶喊的主要是某些市場中介機構。重組思路是有意優化德隆的股權結構，引進投資者。

　　德隆分頭運作

　　方案一評判——由四個地方政府分別牽頭重組的道路是否一定能令德隆煥然一新呢？其間也有懸念。由于德隆內部的子公司孫公司大量交叉持股、交叉擔保，在這期間興起若干訴訟恐怕是難免的，而這令德隆的重組前景斷難以樂觀。

　　方案二評判——整體重組德隆的主要鼓吹者之一。國內以并購業務見長的投行東方高圣CEO陳明鍵認為，德隆是以家族化的資本去撬動一份近于社會化的事業，肯定走不通，民營企業越往上走，越是意識到自己處身于國有大資本和國際資本的雙重夾擊之中，惟有開放股權，與國有資本、外資嫁接，才能既保持效率又能獲取某些資源。

　　但是，此刻令德隆開放股權顯然存在極大不確定性。據了解，這種方案目前的推進實際很有限，且不說如此大一筆資產重組的買賣過程就相當漫長，而且因為事涉國資動用、外資進入、金融控股等等敏感問題，政府的審批就是一個顯見難邁的門檻。

　　德隆重組實錄

　　德隆會靠哪種方式得以重生？

　　各種傳言在企業界及金融界不脛而走，而其核心大都緊扣對德隆的“拯救”。有的傳摩根斯坦利設計了一套“大手筆的接盤方案”(摩根已否認)；有的傳民生銀行作為和工商聯緊密聯系的銀行，將作為債權銀行的代表來主持德隆的債務重組；有的傳國內某知名商學院教授提出了“高達100億元的吸引國際融資計劃”；而東方高圣倒還真的鄭重其事向媒體推出了它“醫治德隆”的兩個處方，上面寫著“處方一：瓦全；處方二：玉碎”。

　　東方高圣這個“瓦全”處方得到了德隆某位高層的授意和配合。

　　據德隆國際董事局執行主席向宏說，德隆高層正兵分兩路，一路以唐萬里為首，主推監管層默許的重組方案；另一路則由他主持。據其稱，這兩路方案簡單的區別就是，前者是“打碎賣”，后者是“整體賣”。

　　行政主導重組付諸行動

　　唐萬里在監管層的默許下展開德隆自救計劃。關于該計劃，除了相關政府部門、債權銀行及德隆高層，恐怕只有極少數人曉其詳情。一位向來和德隆關系緊密的顧問在5月18日面晤了唐萬新，他告訴本刊記者，他對德隆自救的一整套方案已完全了解，他對德隆重振的前景非常看好。

　　在監管部門的案頭上，已經放著一份德隆遞交的完整的德隆金融機構掌控圖，以及詳細的資產負債表。經過多方打聽，本刊記者了解的信息是，監管部門官員向德隆示意，以德隆融資規模比較大的四個金融機構作平臺，把N個機構重組，清理債務。

　　5月中旬，被認為是德隆“自救”行動的一部分開始見諸市場：5月18日，新疆屯河擬收購德隆資產。5月19日，天山股份、冠農股份受讓新疆德隆持有的股權。藉此，德隆將套現近3億元。

　　整體重組東家仍在尋覓

　　4月25日晚，東方高圣CEO陳明鍵從上海匆匆飛回北京，回到公司開會。在這里，德隆授權的某位高層向在座的11位中介機構代表介紹德隆情況，討論整體重組德隆的可能。

　　盡管東方高圣專門為此次重組德隆成立了德隆問題小組，還把該行動命名為“雷霆行動”，但是他承認，和德隆高層商討的范疇僅停留在框架上，遠沒有深入到探討細節的地步。

　　5月17日，本刊記者采訪了向宏。

　　向宏描述的重組方案和東方高圣的大致相同：把整個德隆打包，家族的股權縮小，新增300億的投資，其中國企、外資各一半，德隆從一個民營企業變成一個混合所有制、國有占30%、外資占30%、民營30%、德隆管理層占10%的現代企業。“新增300億資本金后，德隆的負債率將從現在的60%至70%降到10%左右。要國有企業進來只是要它的體制因素，為了將來能將短期資金轉為長期資金，而不是要它掏多少錢，更多的錢找外資出。”向宏說。

　　而無論采用哪種方式拯救德隆、重組德隆，對39歲的創始人唐萬新來說，他都輸掉了一大半籌碼。(丁偉 李岷)