全球商界知名的拯救、重組案例

　　不同的市場，不同的資源配置，不同的商業文化，不同的拯救之道

　　美國企業(LTCM) 華爾街巨頭聯手救市

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　　長期資本管理公司(LTCM)是國際四大對沖基金之一，約翰·麥利韋瑟才率領一群天資過人的交易員，其中更有兩名諾貝爾經濟學獎獲得者，把金融模型變成了驚人的利潤。LTCM年度回報度達40%以上，通過極高的財務杠桿(最高達55:1)，4年間積累了令人瞠目結舌的1000億美元的巨額資產，而所有這些都是從銀行借來的！

　　1998年8月俄羅斯無法按期清償盧布債務而導致國際債券市場大量未清算，LTCM迅速接近瓦解，而LTCM簽訂了數以千計、各種各樣的金融衍生工具合約，這些合約又在每家銀行無休止地擴散，所涉及金額已達到不可想象的天文數字—1萬億美元！

　　一向以行事詭秘、深藏不露著稱的LTCM，在最為危急的關頭，不得不變得幾乎全透明了。LTCM被迫向外界透露了一部分持倉情況，有時不得不將整個資產組合做出說明。在相關機構前來審查時，LTCM主動出示了所有的資產負債表，LTCM那份后來非常有名的“風險匯總表”總共15頁，合約數量實在多得驚人。

　　整個華爾街都知道LTCM陷入了困境，紛紛搶在之前對LTCM的重倉品種進行平倉，所有銀行一律囤積居奇。“這也許不是落井下石，而是為了挽救自己……一旦沒了秘密，你就成了一個赤條條一覽無余的人。”

　　終于，1998年9月23日，在紐約聯儲的召集下，十幾位銀行大亨齊聚紐聯儲10樓會議室，紐約證券交易所主席、歐洲各大銀行的代表也參加。由于從來沒有這么多大人物在這兒開會，紐聯儲甚至沒湊齊足夠的高背靠椅，后來的幾位只好蜷縮在鋼折椅上。第二天(星期六)的會議共45位金融人物……

　　以美林、摩根為首的14家國際銀行以37.25億美元購買LTCM的90%股權，共同接管這家公司，為其提供三年的援助資金，一年后LTCM就迅速恢復盈利能力。

　　歐洲企業(阿爾斯通) 政府召集，32家債權銀行出手

　　由于債臺高筑及某些渦輪機產品存在技術缺陷，法國著名的工程集團阿爾斯通集團在2002至2003經營年度，出現了高達13.8億歐元的虧損。到2003年7月，集團的債務已接近50億歐元，集團股價在過去兩年來已經下跌了90%。阿爾斯通面臨著破產的危險。

　　8月5日晚，經過8天的緊張談判，阿爾斯通集團、法國政府以及32家債權銀行于制定了第一個拯救阿爾斯通集團的計劃。

　　按照這項計劃，法國政府將向阿爾斯通公司提供28億歐元的應急援助，從而以31.5%的持股額成為集團最大的股東。此外，阿爾斯通的部分債務將獲得債權銀行的重新安排。該集團還計劃于今年秋季增資6億歐元，其中3億歐元由國家提供。

　　法國政府隨后向歐盟委員會通報了第一個計劃的細節，但是歐盟委員會反對法國政府直接介入阿爾斯通集團的資本。

　　9月20日晚，法國政府在巴黎向阿爾斯通集團的7家法國債權銀行和25家外國債權銀行通報了歐盟委員會認可的拯救阿爾斯通集團的新計劃。經過兩天的研究，該集團的32家債權銀行接受了這一新方案。

　　新方案規定，法國政府不會通過參與增資來直接持有阿爾斯通的股權，而是認購價值3億歐元的20年期債券，只有在獲得歐盟委員會批準后，法國政府才能將這些債券轉換成阿爾斯通股份。法國政府還將認購阿爾斯通發行的價值約5億歐元的5至15年期后償債券。同時7家法國銀行也增加對該集團的投入，使32家銀行的總投入達到24億歐元。此外，除了第一個拯救計劃已承諾的3億歐元之外，法國信托局還將向該集團提供9億歐元的資金，作為其周轉資金。

　　當32家債權銀行支持新的拯救計劃的消息傳來后，正在南錫視察的法國總理拉法蘭當即宣布了這一好消息。法國經濟、財政和工業部長梅爾當晚發表電視講話，表示相信阿爾斯通集團一定能振奮精神，扭轉局面，增強競爭力。

　　日本企業(三菱) 外國股東棄守，所屬財團兜底

　　至2004年3月底，2003-2004財政年度，日本三菱汽車公司的虧損額高達2050億日元9(約合19億美元)。

　　握有三菱汽車37%的股份，三菱汽車的最大股東——戴姆勒-克萊斯勒集團隨后表示：“戴姆勒-克萊斯勒將扶持三菱汽車，目前正在籌劃經營重組計劃。”該計劃需要戴-克在2006年以前將所持三菱汽車股份提高到50%以上，并最終完成對后者的收購。然而在4月22日的特別會議之后，戴-克的最高決策機構監事會否決了這一方案，宣布“不參與(三菱汽車的)資本增加”并“停止財政支持”。

　　自那以后，一支由日本經營管理人員組成的小組就開始在制定拯救方案。

　　5月21日，三菱汽車公布了經營重組計劃，根據該計劃，公司在2006年以前將削減20%以上的職位，在日本和澳大利亞關閉工廠，并實施總額將達到4500億日元(約40億美元)緊急金融援助計劃。

　　據報道，三菱重工、三菱公司和東京三菱銀行將購買1200億日元三菱汽車優先股。摩根大通銀行將購買1000億日元優先股(但摩根大通的這部分股權將不具有投票權)。 同屬三菱東京金融集團的東京三菱銀行和三菱信托投資公司將擁有的三菱汽車1300億日元債務實現債轉股。東京一家與三菱集團關系密切的私人基金Phoenix Capital(企業再生基金)可能以每股100日元的價格買入最高達1000億日元的三菱汽車普通流通股。如果該計劃實施，Phoenix Capital將成為三菱汽車的最大股東，持有40%的股份，而戴-克原有的37%股權則將降低至22%-23%。這個決定打上了日本人控制該公司的烙印。從21日開始，三菱汽車董事會將不再有戴姆勒-克萊斯勒的管理人員，僅有兩名非執行董事。

　　韓國企業 三方共謀系統重組

　　1997年東南亞金融危機后，韓國政府在IMF監督和援助之下，大刀闊斧地對現代、大宇、三星、LG、SK5大企業集團進行了改革。1998年1月，5大企業與政府和債權銀行就加速公司重組達成了5項原則協議，明確規定：

　　5大企業集團必須到1999年底將債務股權比率降低到200%，實施資產銷售、重新注資、引進外資、消除交叉債務擔保，以及其它目標；主要債權銀行按月監督5大企業集團的重組進程，如果需要，債權銀行將進行債務重組，債轉股以及其它措施，以改善資本結構；在1999年底，5大企業集團必須完成“大交易”(big deal)，努力加強重組之后所成立的新公司的管理。

　　韓國政府對有關企業治理的法律和監管規劃進行一系列修訂，企業必須改善公司治理結構，債權金融機構必須做出最大努力，強化對企業管理的監管職能。

　　大企業集團要確保下屬金融公司不被用作集團的“私人地窖”。必須在金融和產業子公司之間加強“防火墻”建設。

　　企業部門將按照協議規定，分階段減少間接交叉所有權，從而建立穩健的股權資本基礎，改進集團整體的資本結構。

　　最終，通過產業重組來消除企業集團過度投資和核心能力重迭的問題，包括將子公司銷售給更具競爭性的公司(例如，煉油、半導體)，或者將子公司剝離，成立獨立的公司(例如，石化，鐵道車輛，飛機)。比如三星集團，重組后，將電子、金融服務和貿易/服務作為核心業務，剝離石化、飛機、汽車、動力設備和輪船發動機等業務。附屬子公司從1998年12月的62家減少到1999年12月40家。

　　(以上內容由本刊編輯部根據相關資料整理)