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中小企業板塊未能成為“全流通”的首塊試驗田，讓市場頗感失望，更讓人不安的是，在已亮相的中小企業股身上也遺傳了主板的“一股獨大癥”，只是這“一股獨大”的不是國家股，而是自然人股。
如此股權結構使這些中小企業隱藏了不少風險，歸根結底主要在以下三方面。
一是全流通問題復雜化。“股權割裂”屬于市場根本性問題，如大股東占用上市公司資產、違規擔保等都與之密切相關。在這種情況下，發行股票越多，全流通問題解決的難度越大，企業的行為就更加難以規范。相對于國有控股的上市公司而言，民營企業的全流通問題更需要解決技巧。今年剛推出全流通方案的一家資訊上市公司老總就曾向記者表示，在非流通股轉為流通股時，價格、供求關系等方面非常敏感，民營控股的上市公司就更難協調多方利益了。
二是大股東掌控發言權。對上市公司的經營決策，控股股東的意見幾乎起了決定性的作用，這在主板市場上司空見慣。如今在中小企業板公司的招股說明書“風險因素”一欄中無一例外地寫道：控股股東可能利用其實際控制地位，通過行使表決權對本公司的經營決策、人事任免以及關聯交易進行控制，從而給其他股東帶來一定的風險。昨日新和成董秘辦的張先生向記者坦承，控制權集中在少數自然人手中所帶來的公司治理風險，確實是民企存在的一個現實問題。雖然這些公司無一例外地提到將采取關聯方回避、獨立董事監督等措施來避免這類風險，但和訊信息的分析師潘敏立表示，在實踐中，這些措施難以約束大股東自行其事。
三是“套現”恐成風潮。前有用友軟件高比例現金分紅，近有寧波東睦大股東一上市就分“家當”，上市民企股東對“套現”愈顯急迫。中小企業板塊第一股新和成去年底也大方地10股派6元，公司董事長及兄弟凈得2000萬元。潘敏立認為，在手中股權暫時還不能流通的情況下，這些公司創始人多半也會選擇大比例派現來實現“套現”目的。
作者：晨報記者 范恩潔
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