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南水北調工程正進行得如火如荼。被喻為資本市場“北水南調”的QDII卻一直在進行一場不知何時結束的討論。
然而，近日有消息說合格境內機構投資者(QDII)管理辦法等一系列政策即將推出，這無疑意味著QDII的實施已經近在眼前。表面上看，與每次關于QDII的討論都被視做特大利空引起市場的恐慌一樣，隨著消息的公布，此次滬深股市仍舊走出了大幅下挫的行情，大有
談QDII色變的味道。
那么，QDII對市場的影響真的如此之大嗎？回答是否定的。
首先，QDII早在幾年前就已經展開了討論，它的探討可以說是與QFII同步的。可以說，大家心理上對這個“利空”已經準備了兩年以上。
記得周小川行長去年在談到人民幣匯率相關問題時曾表示：“近年一直在積極研究QDII政策，能不能近期實現，還要看大家討論的結果，但至少是在積極討論，是一種進展”。經過多年的準備，QDII的推出可以說是水到渠成，QDII推出之時對投資者心理層面的影響也將淡化。
其次，從資金角度看，QDII確實會分流一部分資金，但同QFII一樣，QDII的推出將會是循序漸進的，分析表明，QDII的實施辦法會對QDII機構在身份、投資規模、投資品種上有嚴格限制，不會在毫無管制的情況下大開閘門。
另一方面，我們這個市場真的缺資金嗎？記得招商銀行(資訊 行情 論壇)申購時一級市場凍結資金超過4000億元，而華夏銀行(資訊 行情 論壇)的網上申購凍結資金也達3613.825億元。如果根據此前市場預測，QDII先期批準額度為50億美元，其折合成人民幣還不夠華夏銀行凍結資金的零頭。而即使在目前銀根緊縮的情況下相對于內地股市資金的規模來說，QDII分流資金的影響也應是微乎其微的。
再次，有人擔心，QDII的出臺會造成不同市場股票的比價效應，滬深股市將與香港股市的股票價格進行接軌。但是有數據表明，5月中旬滬深綜指平均市盈率已達到30倍以下的水平，而如果以今年一季度上市公司業績大幅增長的數據加上此后股市的下跌，動態市盈率將更低。此外，目前深市的B股市盈率約為14.95倍，對比目前香港主板當前的平均市盈率約16倍，創業板平均市盈率約28倍，即使形成比價效應股價的靠攏也應是雙方面的。
實際上，在紐約、香港、倫敦等國際市場相同的股票也都是存在一定差價的。相對來說，各個市場有各個市場的結構，有各個市場的投資群體，不可能完全一致。在目前國內A股顯然還屬于一個新興市場，其市場投資群體、市場模式與國際市場沒有走向一致時，股票價格完全進行接軌也是不現實的。
所以隨著滬深股市市盈率大幅下降，QDII的推出對于處在新興市場階段的滬深股市的比價效應將是微弱的，更主要的是對投資者短期心理層面上的一些影響。
然而在目前市盈率下降到歷史低點后，近期股指依然下挫。那么場外資金依然沒有大規模進入二級市場的根本原因何在？其實，除了宏觀調控政策的影響，股權分置問題的懸而未決也應是根本癥結所在。
值得注意的是，如果考慮非流通股的因素，按照其真實轉讓的市場價格計算，目前滬深股市的實際市盈率是與國際接軌的，因此，如何實行全流通解決股權分置問題將是決定未來市場運行趨勢的關鍵所在，一個好的方案意味著股市的軟著陸，也就是在保護投資者利益的同時，中國內地股市可以直接過渡到與國際市場進行接軌。
股市自有其運行規律，就像今年香港恒生指數在QDII的憧憬下也一樣會從14000點以上下跌到接近11000點。因此，滬深市場最終趨勢還將由解決股權分置的方案和宏觀經濟的基本面所決定，而B股市場的雞肋效應所產生的邊緣化問題如何解決也才是決定該市場走勢的根本。
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