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黃湘源/文
讓寧波東睦這樣的中小企業搶先登陸，無疑表露了管理層對于外資股上市風險的謹慎態度，而市場對于洋兵團的到來，也不無“狼來了”的擔憂
中國第一支外資控股的股票——寧波東睦終于于5月11日在A股上市。
值得注意的是，寧波東睦(資訊 行情 論壇)早在去年3月就通過審核，按理說，外資第一股早該破題，但是為什么拖了一年多的時間才姍姍來遲呢？
揮之難去的擔憂
如果不是富通昭和發行夭折，零的突破無論如何也不會降臨到寧波東睦的頭上。2003年9月2日，已經發了招股說明書的富通昭和突然對外宣布，因發行準備工作尚未完全做好，決定暫停上市發行。
這家由日本東芝控股的公司，由于其名字帶有“昭和”字樣引起國人的民族主義憤慨，最終被迫更名為富通通信，重新申請上市。熟悉內情的人都知道，外資股A股上市門戶甫開就遇阻，與其說是富通昭和的不祥之名惹的禍，不如說是外資股開放政策本身的舉步躊躇所致。
寧波東睦在A股的橫空出世，距當年臺資企業閩燦坤首度在B股掛牌已有10年之久。這一輪外企A股申請發行的浪潮是在2002年3月《外商投資股份有限公司招股說明書內容與格式特別規定》正式實施后出現的。
在該規定出臺前，為了完善外商投資企業A股上市的相關法律法規，有關部門已先后出臺了多項規定。盡管除了B股市場的建立，外資企業上市和QFII的推出無論如何都可以說是中國資本市場對外資開放的階段性標志，但是，市場對于洋兵團的大軍壓境，依然不無“狼來了”的擔憂。
一是擔心敞開了“圈錢”的大門。內地股票價格與香港、紐約等市場的同類股價相差3至4倍，那么這些外資到中國境內來上市無疑將獲得極大的“圈錢”之利。中國股市的“圈錢”功能，國內企業搶還來不及呢，何必讓外資企業再來分這個好處？不少人談“外”色變，認為這對于中國股市是“弊多利少”。
二是擔心加大了全流通的難度。外資控股企業上市，如果像現在的A股一樣1/3流通，2/3不流通，則外資股就等于新的國有股，股權分裂的現狀有增無減；而如果像B股一樣全流通，則勢必對整體市場的股價結構造成極大的沖擊。總之，無論采取何種方式，都難免嚴重侵犯目前A股市場流通股東的權益。
三是擔心有可能誘發資本外流的風險。在股票市場、外匯市場、國際貿易等諸多方面的現有條件下，政府部門難以對上市外企實施有效監管。對內地上市公司來說，改變募股資金投向僅僅是改變了投資方向，但上市外企改變資金流向，則有可能導致資本外流。
今后會怎樣
外資上市的門現在的確開了。繼寧波東睦之后，上海斯米克等外資股將接踵而來，而曾經頗為市場看好的知名合資企業比如聯合利華、東亞銀行、柯達、統一、康師傅、旺旺等企業卻不見身影。讓寧波東睦這樣一些名不見經傳的中小企業的搶先，多少有點種試驗田的意思。
在這里，管理層的低調，無非表露了管理層對于外資股上市風險的謹慎態度。從管理層的角度來看，對于外資控股企業的上市，國內的證券監管正面臨一些新問題。
這些問題包括：對于外企上市應該使用的法律法規問題；外企上市后的信息披露問題，對于外企的稽查，不太可能跨境而為，只能通過中介機構——比如發確認函，這使得市場面臨的風險有所加大；關聯交易識別問題，對比國內企業，外企上市公司在企業與企業之間、股東與股東之間，其關系可能要復雜隱蔽得多。
外資企業上市的數量目前還是有限的，中國資本市場的開放仍是一個緩慢的過程，但是，和前些年相比，入世之后的進程顯然是加快了。用發展的眼光來看，外資第一股零的突破，其積極意義畢竟大于挑戰。(本文作者為著名自由撰稿人/《環球財經.2004年6月》)
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