本報記者 何曉鶴 孫健芳 北京報道

　　“我有一種春天般的感覺。” 得知開設中小企業板的消息后，中科招商創業投資管理有限公司總經理單祥雙這樣表達他的感受。

　　遺憾的是春天永遠不是收獲的季節。查閱目前登陸中小企業板的幾家上市公司的股

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東背景，以及在目前已過會的發行量在5000萬股以下的幾十家企業中，創投公司的身影并不多見。

　　“問題是，即使登陸中小企業板塊，創投企業最后還是不能退出，因為中小企業板仍屬于主板的一部分，全流通問題還沒有解決。”一位曾經在創投公司工作的人士表示。

　　難得的一小步

　　在單祥雙這樣的創業投資者眼中，很多問題都可以忽略不計。“有了中小企業板塊就等于有了很多希望，創業者們只要跨躍一些臺階之后，就會到達宮殿。” 單祥雙說。

　　“當初我們也對登陸中小企業板的第一股——新和成關注過，也準備參與投資，只是因為恰逢創業板泡沫炒作高潮，原本價值1000萬的項目可能被炒作到5000到6000萬元，公司的策略是別人都熱追的項目我們適當回避。”單祥雙告訴記者。

　　目前，中科招商手里面有15-20個項目儲備，其中廣州杰賽、先鋒軟件、三北種業、鋼研高納、浙江力夫等五個項目的運作基本完成，分布在IT、農業科技、生物醫藥和新材料四個領域。

　　“這五家企業中每一家都符合目前中小企業板的上市要求。”單祥雙說。

　　這五個項目，中科招商每個都投資了2000萬元左右，持股比例在20%-30%之間。即使這些項目不能夠順利上市，作為股東，中科招商仍舊可以依靠股東分紅獲得20%以上的年回報率，在2003年，公司管理的基金凈資產收益率超過16%。

　　“但創投企業如果依靠分紅，遲早會被拖垮。”中科招商內部人士表示。這主要是因為，創投企業所投資的每個項目不可能都贏利，因為這些項目主要分布在高風險和高收益并存的成長性行業中；同時，由于國內創投企業的資金量十分有限，只有通過股權轉讓，才能夠進入下一輪股權投資。

　　“所以，我們創業投資所做的不僅是發現與提升價值，更重要的是要放大價值。” 單祥雙表示。現在，五個項目中的廣州杰賽已經接受券商輔導了半年；由華夏證券做輔導的先鋒軟件已完成輔導期一年，“預計這兩家企業會在今年年底或明年年初登陸中小企業板市場。”中科創業人士告訴記者，“如果能夠及時上市，公司的年投資回報率可達到200%。”

　　不過，“目前的問題是，即使登陸中小企業板塊，創投企業還是不能最后退出，因為中小企業板上全流通問題還沒有解決。”那位曾經在創投公司工作的人士表示。

　　尋求金融創新

　　隨著創業板推出進程的起起落落，中國創業投資的發展一直磕磕絆絆。

　　從1985年起，國內創投市場就開始嘗試性地引入創投的概念和機制，1999年12月30日，科技部等七部委發布了《關于建立我國風險投資機制的若干意見》以后，各地政府紛紛出資或者與大型國有企業(包括國有控股的上市公司)共同出資設立了專業創業投資機構，民間資本和外資開始介入創投業。

　　2000年下半年，基于對創業企業上市后高回報率的良好預期，一些投機性的創業投資資金和機構也加入進來，此外，一些上市公司、證券公司等也都跑步加入到創投行業。這時候，出現了一批專門為在創業板上市套利而組建或包裝的公司，擬上市創業板的企業股份在一級半市場被熱炒。

　　熱炒的結果是，“當時我們接觸了七八家企業，現在多數已經倒閉，留存下來的不到一二家，還存在不少問題。”西南證券投行部人士表示。

　　由于項目價格被炒得過高，一些缺乏創業投資經驗的投機性機構在實業領域高位套牢，盈利的壓力迫使他們把剩余資金投入到股票市場。

　　“而當時股票市場指數在2000點以上的高位”，單祥雙回憶，沒想到在2001年下半年，市場來了一個高臺跳水，導致不少創業投資機構在實業和資本兩個市場深度套牢。

　　隨著2001年全球網絡經濟泡沫破裂，系列公司丑聞的出現，中國本土的創業投資企業的經營也陷入困境，創投行業出現了全行業虧損，一些投機性的創業投資機構被淘汰出局。創業板市場也因為國內外各種因素的干擾而停止，中國的創投事業進入全面的調整和萎縮期。

　　現在，管理層幾經抉擇，推出了中小企業板，取代了之前提出的創業板。但是，除了全流通的問題未能解決之外，能夠到中小企業板塊上市的企業也畢竟是少數，中國主板市場走了十多年的歷程才1300多家。中小企業即使每年按500家的速度上市，10年后才達到5000家，這5000家對于1000多萬家中小企業來說依然是杯水車薪。

　　幸而，內資創業投資企業幾經磨難之后，也逐漸變得理性起來，而多年難退出的環境使得他們也積累了一些解決問題的經驗和方法。

　　一些創投企業表示，如果創業投資的股份不能在交易所的中小企業板塊流通，他們可以通過股權質押貸款的方式，來提高創業投資資產的流動性。

　　“當然，中國創業投資的退出機制還需要產權交易所、柜臺交易等多層次資本市場的發展。”單祥雙認為。

　　為了緩解資金上的壓力，創投企業還啟動了一些金融創新工具，例如中科招商在第一期資金3億元使用完畢之后，又開始做起第二期資金募集項目。

　　中科招商的思路是，社會上有很多現金流很好的企業，例如鋼鐵、交通等在國家緊縮投資的政策之下，需要為閑余資金找個較好的投資方向；同時，一些餐飲、服裝企業集團也需要分散風險，存在多樣化投資的要求；還有，一些國外創投企業看好中國市場，但對中國市場不了解，這三方面都需要國內創投企業去引導。

　　“目前市場不缺資金，也不缺少好項目，創投企業的職責就是把融資和投資緊密地結合起來。”中科招商的人士表示。

　　雖然中小企業板的開設仍舊不能給創投企業提供充裕的發展空間和機遇，但多數創投企業都表示：中小企業板塊的開設將會引導社會資本對創業投資的重新關注，創業投資資本與機構會增加，創業投資活動會更為頻繁。

　　國外創投公司則已先行一步。今年3月份，國際知名創投公司——富達遠東風險投資公司就投資上千萬美金進入王志東的點擊科技，另外一家國際創投——華平創投也向浙江卡森實業股份有限公司注資2200萬美元；同時還購買大唐電信7000萬元可轉換債券等。