北京正商公關顧問有限公司 李壯

　　從QFII正式實施到現在已經有一年的時間，與波濤洶涌的國內證券市場相比，QFII運作顯的略為沉寂。受到自身投資配額的限制，QFII投資中國證券市場相對內斂、涵蓄，但是通過近半年的積累沉淀，QFII正在逐步適應中國的投資趨向，以瑞銀華寶、摩根士丹利為代表的海外機構投資者已經初露鋒芒。

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　　瑞銀華寶重兵囤積寶鋼股份(資訊 行情 論壇)、德意志銀行購入中興通訊(資訊 行情 論壇)，高盛集團也進入了長江電力(資訊 行情 論壇)的前20大流通股股東，摩根士丹利持倉安泰科技(資訊 行情 論壇)，從QFII正式實施到現在已經有一年的時間，海外機構動作頻繁。分析人士認為，盡管QFII投資的品種各不相同，但投資基本鎖定在各個行業龍頭，具有突出行業成長性的股票身上。比如：寶鋼股是鋼鐵業的巨無霸；而長江電力毫無爭議是水電行業的一面旗幟；安泰科技是中國新材料行業的絕對龍頭。境外機構思路清晰，QFII投資選的就是各行業的龍頭企業，道理簡單，投資成長性行業就相當于投資中國的未來。同時，隨著傳聞已久的中小企業板塊的推出，QFII也不會放棄對中小盤股的關注。

　　中小盤成長股受機構青睞

　　銀河證券研究報告顯示，2003年投資于德國小盤股的基金年收益率達到68.28%，投資于英國小盤股的基金年收益率39.71%，投資于法國小盤股的基金年收益率為20.60%，而同期歐洲市場股票基金平均收益率僅為16.52%。小盤股基金在新興市場中同樣擁有良好的業績，2003年在中國臺灣地區175只股票基金當中，21只小盤股基金1年內年均收益為26.49%，在所有類型股票基金中排名第2位，而5年內年均收益率達到19.47%，遠遠領先于其他股票基金。這說明相對于藍籌股價值防御性投資策略而言，通常情況下小盤成長股的進取型攻擊投資策略能獲得超過市場平均的收益率。隨著中國股市對外開放的不斷加速、QFII的日益壯大，國內市場的中小盤股板塊將成為市場不可或缺的重要熱點，并成為戰勝市場的好品種。

　　從實踐來看，國內A股市場中公認的藍籌股票多為各大基金以及中資機構重倉駐守，A股上市公司的股東結構比例顯示，業績好流通性好的各大成份股股票已經基本為國內機構共同持有，并受到外資機構的青睞。比如摩根士丹利牽手小盤成長股安泰科技就是個典型的代表。

　　安泰科技季報顯示，摩根士丹利一季度共持股150萬股，成為公司流通股前10大股東。依托鋼鐵研究總院的強大研發實力，安泰科技在材料領域的優勢得天獨厚。安泰科技將自身技術優勢逐步轉化為效益優勢，這點在企業業績成長性上得到突出體現，比如安泰科技，連續三年業績保持15%以上的增長，今年一季度業績更同比大幅增長163%。安泰科技正是以突出的業績成長性贏得了摩根士丹利的青睞。

　　行業景氣度是選股根基

　　目前中國經濟正步入新一輪的增長周期，證券市場正逐漸成為宏觀經濟的晴雨表，經濟的快速增長必將帶來資本市場的繁榮。投資處于行業景氣復蘇以及上升階段的上市公司能夠充分分享中國經濟成長的碩果。與去年選準行業就能賺錢的情況不同的是，今年基金將在關注行業景氣度的基礎上精選個股，價值投資理念將會經受市場的考驗

　　融通基金經理認為，行業景氣度將是未來投資中很關鍵的一個選擇因素，投資景氣行業的個股，能夠獲得超越市場平均利潤率的回報。

　　有分析師表示，QFII對于行業龍頭公司的偏好決定了一些質地優良的大盤藍籌股在國內市場上仍然屬于稀缺資源。但由于部分個股在前期走出了強勢上揚行情并且已經達到了某些QFII的目標價位，因此之后可能會在一個符合其內在價值的合理區間內震蕩。由于肯定會有部分QFII長期持有這類行業龍頭公司(當然期間會有暫時的增持或減持)，因此其今后走勢會相對平穩，股價表現主要由基本面和行業景氣度而定。而對于一些漲幅相對較小、行業景氣度高而且與國民經濟息息相關的行業來說，QFII仍然有可能進一步增持其龍頭企業，如港口機場、航空、電力設備、煤炭和工程機械等。

　　通過對公開市場資料的統計，我們發現瑞銀華寶尤其符合以上特征，該公司對港口工程機械類品種尤其青睞。資料顯示，到目前為止瑞銀在天津港(資訊 行情 論壇)(持股數為210.23萬股，占流通股本的0.75%，是其第七大流通股股東)、鹽田港(資訊 行情 論壇)(配股公告顯示，持股數為605.28萬股，占流通股本的3.72%，是其第四大流通股股東)、寶鋼股份(持股數為8751萬股，占流通股本的4.66%，是其第一大流通股股東)。

　　行業龍頭是關注焦點

　　在國際成熟股市上，行業龍頭股票因其活躍的成交記錄、穩定的長期投資回報而得到投資者的追捧。可口可樂、飛利浦、莫利斯、IBM等行業龍頭股成為美國機構投資者的寵兒，這些公司當時的市盈率平均達到41.9，是標準普爾500成份股平均市盈率的兩倍多。

　　國泰君安證券研究所研究員劉令儀認為，隨著投資基金規模的壯大、保險資金的直接入市、社保資金、企業年金及QFII的逐步進入市場，通過投資行業龍頭股分享中國經濟發展的資金將越來越多，行業龍頭股的籌碼將逐步成為稀缺資源，其市盈率水平會持續提高。預計在未來一段時間內行業龍頭股的市盈率水平將達到并超過市場平均水平。而另一方面行業龍頭公司的業績上漲幅度還將高于它們所處行業的平均成長幅度，業績的持續增長將推動股價進一步上升。2003年整體上市公司平均業績漲幅約在25%左右，且近50%都是由行業龍頭股貢獻的，預計隨著中國經濟的持續增長這一趨勢將不會改變。這就充分說明投資行業龍頭未來前景一片光明。

　　在A股市場中，盡管QFII選擇的投資品種各不相同，但普遍是個行業的龍頭企業，比如高盛集團重兵囤積水電巨無霸長江電力；摩根士丹利選擇中國高新材料的龍頭企業安泰科技；而作為乳制品行業的領軍人物伊利股份(資訊 行情 論壇)同樣受到QFII的關注。

　　據公開資料，截至2003年底美國花旗環球共持有伊利股份366.44萬股，一舉進入伊利股份前10大流通股股東。

　　華泰證券綜合研究所張蕓認為，2003年，伊利股份實現主營業務收入同比大幅增長57.09%；凈利潤1.99億元，同比增長40.61%。2003年乳品行業銷售收入同比增長34%，利潤總額同比增長27%。作為龍頭企業，伊利的成長超出了行業的成長速度，顯示出雄厚的實力。花旗介入伊利股份主要還是看好企業對市場的掌控能力，介入伊利股份等同于投資中國龐大的乳制品市場。

　　同樣道理，花旗環球介入的紫江企業(資訊 行情 論壇)在中國包裝行業舉足輕重，德意志銀行購入中興通訊也正是看好該企業在中國通訊領域的優勢地位，摩根士丹利相中的安泰科技恰恰也是因為該公司在科技新材料領域的龍頭地位。

　　綜合來看，外資機構注重基本面分析，投資周期長，一般半年對投資組合作一次評估或調整，那么以長江電力、伊利股份、寶鋼股份、安泰科技為代表的強勢成長性企業有望成為QFII持續跟蹤的對象。隨著，QFII進軍中國正在有條不紊地展開，隨著海外投資機構的大規模介入，先進的成熟投資理念將被引入A股市場。短期由于受到投資額度的限制，QFII還不能與本土機構正面抗衡，但投資手法與投資方式是值得國內投資機構借鑒的。

　　部分QFII投資股票一覽

　　QFII代表 代表品種 所屬行業

　　瑞銀華寶 天津港 港口

　　————?鹽田港 港口

　　————?寶鋼股份 鋼鐵

　　————?山東黃金 有色金屬

　　花旗環球 伊利股份 乳品

　　————?紫江企業 包裝

　　————?吉恩鎳業(資訊 行情 論壇) 稀有金屬

　　德意志銀行 中興通訊 通信

　　————?中信國安(資訊 行情 論壇) 網絡電訊

　　高盛集團 長江電力 能源電力

　　摩根士丹利 安泰科技 新材料