基金法的正式實施，毫無疑問將對基金的投資運作產生實質性影響，作為市場的中堅投資力量，基金投資方式的變化又會被傳導到整個證券市場。從已經得到的信息來看，證券市場至少將面臨三大變數：封閉式基金轉開放式、封閉式基金提前結束交易并清算以及基金投資國債比例的調整。

　　封轉開會不會出現

E歌時代來臨了！ 第39屆世界廣告大會 繽紛彩音風暴免費聽 上網實用手冊

　　自基金法頒布以來，封轉開一直是業界關注的一個焦點話題。因為《基金法中第一次為基金轉換運作方式提供了法律支持。基金法第六十五條規定：按照基金合同的約定或者基金份額持有人大會的決議，并經國務院證券監督管理機構核準，可以轉換基金運作方式。

　　封轉開在法律上獲得了空間，這成為影響封閉式基金市場價格走勢的一個重要因素。長期以來，我國封閉式基金都處于折價交易的狀況。目前，54只封閉式基金的平均折價率高達25%左右。一旦封轉開得以實施，也就意味著基金持有人可以按照開放式基金以基金凈值進行贖回的可能，巨大的套利機會展示在了市場面前。

　　基金法規定，代表基金份額百分之十以上的基金份額持有人就同一事項要求召開基金份額持有人大會，而基金管理人、基金托管人都不召集的，代表基金份額百分之十以上的基金份額持有人有權自行召集，并報國務院證券監督管理機構備案。基金份額持有人大會應當有代表百分之五十以上基金份額的持有人參加，方可召開；大會就審議事項作出決定，應當經參加大會的基金份額持有人所持表決權的百分之五十以上通過；但是，轉換基金運作方式、更換基金管理人或者基金托管人、提前終止基金合同，應當經參加大會的基金份額持有人所持表決權的三分之二以上通過。

　　從法律意義上來看，這就意味著如果能得到足夠多的基金份額持有人的支持，封轉開就能名正言順地得以實施。

　　事實上，當大盤在2003年處于調整期的時候，保險公司就不斷對封閉式基金進行了增持。截至今年3月，保險資金在證券投資基金上投入的資金多達603億元。由于保險資金買入的基金數額巨大，保險公司可能會成為推動基金實施封轉開的重要力量。

　　按照最低標準估算，總份額的34%持有人能夠決定封轉開的決議。以目前市場上討論最多的封轉開題材基金豐和為例，這只30億份額的基金2003年前七大股東為保險資金，合計持有47.36%。如果這些機構認同封轉開的行動，則豐和的命運即可改變。

　　由于封轉開題材的存在，封閉式基金近期已經有了獨立于整體市場的表現。從5月18日至5月28日，盡管上證綜指跌去了7個點，封閉式基金的凈值也在一路下滑，但封閉式基金的交易價格卻有了明顯漲升，上證基金指數從987點漲至1007點。

　　封閉式基金會否提前結束交易

　　與封轉開類似，封閉式基金在基金法實施后面臨的又一個重大變數是它的提前終止并清算。基金法規定，如果經基金份額持有人大會決定，基金合同可以提前終止；基金合同終止時，基金管理人應當組織清算組對基金財產進行清算。清算后的剩余基金財產，應當按照基金份額持有人所持份額比例進行分配。

　　就此而言，在極端情況下，封閉式基金提前終止的現象有可能發生。因為從基金持有人的角度而言，提前終止并清算與封轉開一樣，都能在短時間內獲得巨大的套利空間。

　　業內人士認為，一旦封轉開或者提前終止的情況成為事實，市場將受到重大影響。因為無論是封轉開還是提前終止，最有可能發生的情況就是封閉式基金正常的運作被打斷，基金將不得不大量拋售股票套現，以應付巨額贖回或者清算，集中拋售又會引起股價以及基金凈值的下跌。這已經被實施過封轉開的市場所驗證，美國市場上9只封閉式基金轉換6個月后，有8只基金凈資產出現了下降，基金加權平均凈資產下降了28.18

　　%因此，許多業內人士都認為，由于封轉開和提前終止會對目前基金公司的運作產生巨大沖擊，因此短時間之內大規模實施不符合現實情況，而且，從基金法中相關條款來看，實現封轉開和提前終止還需要一系列的法律過程和審批過程。但隨著基金法的正式實施，這兩大題材無疑將在很長時間內成為影響封閉式基金市場走勢的重要因素。

　　取消比例限制 債市退出資金有多少

　　基金法對市場的另一個重大影響來自于基金投資運作方式的改變。根據1997年11月發布的《證券投資基金管理暫行辦法》，所有基金的投資組合中投資于國家債券的比例，不得低于該基金資產凈值的20%。而基金法中則取消了這一比例，只是原則性地規定：基金管理人運用基金財產進行證券投資，應當采用資產組合的方式。資產組合的具體方式和投資比例，依照本法和國務院證券監督管理機構的規定在基金合同中約定。

　　據估算，基金市場總規模大約為2500億元，其中包括500億左右的債券基金和貨幣市場基金，因此按照規定比例投資國債的資金量至少有400億元。如果20%的國債投資比例限制得以取消，這400億資金將有權退出國債，進入股市。

　　事實上，2004年新發行的基金都已經在契約中寫上了如果法規允許，本基金投資股票的比例將同時提升20%的措辭，而此前發行的基金則需要修改契約，召開持有人大會，操作起來需要一定時間。

　　基金法的正式實施將有助于拓寬基金投資的自由度，取消20%投資債券的比例限制，避免了行政干預過死而對基金投資收益可能產生的不好的影響。投資基金立法小組專家王連洲說。

　　上海證券報記者 葉展