中關村證券 丁洋

　　輿論幾乎都將目前中小企業板的設立，當成了“九條意見”的具體落實來理解。市場無論是從管理層的角度，還是從地方政府的角度，都給予了中小企業板非常高的預期。

　　從尚福林主席5.19的講話中，我們可以看出，監管層已經將發展中小企業板提升到

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國家戰略層面，已經不僅僅局限在國內層面，而是要能夠“提高國家的整體競爭力”，參與國際競爭，“具有較好成長性和較高科技含量的中小企業”和能“發揮產業提升功能”。一語中的地指出了中小企業板塊以及未來創業板的戰略意義。

　　中小企業板只能成功，不能失敗

　　1997年兩市見頂時，深證成指6100與滬市綜指1550之比為4：1，而目前僅為2：1。2000 年10 月，深市上市公司有495 家，滬市有521 家，兩市成交量基本持平。而目前深市的成交量僅為滬市的二分之一。當初深圳與上海并駕齊驅的經濟主導地位，如今已經弱化。兩年前，市場傳聞深圳的股票將合并到上海。而實際上，深圳市政府也多次上京力陳保留深圳主板地位，希望利用這張王牌來保住“特區”不再多的“優勢特色”，以此鞏固區域性經濟中心的地位。

　　中小企業板要與深圳國際化的城市定位息息相關。深圳市政府在此次中小企業板的提前批復中做了大量的工作，希望建立中小企業板能吸引更多的海外留學生帶技術回深圳創業，同時吸引更多的海外風投機構進入深圳，推進二級市場。

　　目前看來，從中央到地方，從監管層到市場，各方對深市中小企業板塊都寄予厚望。我們可以理解為中小企業板塊“只能成功不能失敗”。因此我們相信，從市場層面而言，首批尤其是首家中小企業板塊上市企業的表現應當會比較出色，市場出現高開高走可能性極大，甚至有可能出現“火爆”表現帶動主板中小盤股的情況。

　　政策扶持中小企業板的發展值得預期

　　考慮地緣優勢與板塊配合，中小企業板的啟動模式預計會以“廣東企業帶頭，江浙企業配合”的方式進行。

　　浙江新合成是第一發行的中小企業板的股票。早在新和成發行的前一天，上海現代制藥股份有限公司也發行了招股說明書，將以18.70倍市盈率于6月1日在上交所發行3，300萬A股。這兩家公司刊登招股書與發行的時間均僅相差一天，而股本又如此接近，發行市盈率也在同一水平。更巧合的是，兩家公司都屬于醫藥行業。

　　從兩只股性接近的股票同時在上海和深圳發行的情況分析，新和成與現代制藥，將成為中小板與主板的風向標。這兩家公司特性相似，質地相近，又處在同一市場環境、同一起跑線上，可比性相當強，只是因為“投”在不同的“娘胎”。

　　種種跡象顯示，深交所中小企業板塊可能更受監管層重視。中央在此時拍板推出中小企業板塊是有其戰略考慮，希望一定程度上降低信貸緊縮政策對中小企業的影響，并提升產業結構。畢竟，中小企業的工業產值占55.6%及占稅收42.6%，為社會提供就業機會的比重為75%。

　　上交所與深交所的已經“劃清界線”：3000萬股及以下流通盤的在深交所中小企業板塊掛牌。接下來將刊登招股書的精工科技、偉星實業等相信會驗證這一點。

　　對主板市場影響不大，但會遏止重組題材的炒做

　　有人認為中小企業板塊的推出，增加了股票供給，分流主板市場資金，將拖累A股指數。但我們認為這種影響是短暫而有限的，主板市場的資金面并不缺乏，最近推出的任何一只開放式基金的規模，都可以滿足中小企業板塊的供給。影響豬板市場運行趨勢的最重要因素仍然是宏觀面。

　　中小企業板的推出，對主板市場影響最大的，應該是重組題材的炒做。中小企業板必將導致上市公司“殼資源”貶值，從而減少主板市場的投機性。近幾日ST類股票出現了較大的跌幅，“殼公司”掉價的趨勢逐漸明朗。

　　當“殼公司”被市場拋棄時，主板一批劣質公司走向退市也是遲早的事情，有了這樣的自然淘汰機制，主板市場將會更加的安全、更加的穩定，會少一些操縱股價的黑莊，留下一些真正以價值投資為主的機構，它們將會主導主板市場走向更加成熟。

　　“試點”題材最豐富，會保持長期活躍

　　目前主板市場的中小盤股與深交所的中小企業板塊的股票的區別并不明顯，尤其是以后中小企業板塊，在高成長下進行的股本擴張，如何區分主板股票，是價值介定的關鍵。因此中小企業板中短期內呈現出的投機特征將會十分明顯。

　　為了防止中小板的投機炒做，監管層在挑選首批上市的企業，非常注重其內在“質地”。同時深交所在制定中小板交易規則時，也將市價震蕩幅度和成交量變化的信息披露規則尺度放寬。這個“優惠”條件的含義，是將中小企業板塊因盤小而可能出現的“投機成分”，消化在規則之中。顯然在制定交易規則的時候，監管層心中有數。這樣的規則有利于機構的搏弈，從而刺激股票的波動。

　　隨著交易規則的出臺，原有關于“全流通”、“T+0”、“取消漲跌停”等說法得以澄清。我們認為，該板塊現在并入主板，并單獨計算指數，這樣的情況，給未來的炒做留出了極大的空間，將來證券市場的創新功能，極有可能會在中小企業板塊中進行“試點”。象“全流通”等市場最為敏感的問題，將會給這個板塊帶來無限的機遇和想象空間。

　　據了解，基金等機構也在積極調研擬上市中小企業板塊的公司，為其估值后也準備進行配資。

　　預計短期高開高走，長期會持續溢價

　　目前的中小企業板中不存在ST股票，同時今后的成長性也是衡量中小企業板是否成功的關鍵，而成長性在股價方面的表現則是“股本擴張”，這將為中小企業板帶來廣闊的想象空間。我們預計中小企業板在指數形成以后，仍將會出現持續的溢價漲升。

　　從監管層、主力基金以及輿論對中小企業板的高度關注，使該板塊幾乎不可能出現“低開”的情況。

　　第一只發行的A股已經浮出水面，發行市盈率為16.3倍。我們認為該股在150%首日上市開盤以內，都是屬于“低開”。因此，首只上市的股票，首日開盤在150%以下的幅度，投資者可以堅決買進。高于該幅度，應視換手率情況擇機買進，操作策略可采用追漲殺跌的方法。