中國(guó)銀河證券研究中心　陳健

　　目前市場(chǎng)最為關(guān)注的話題無疑是中小企業(yè)板塊的推出。由于深交所中小企業(yè)板塊的準(zhǔn)備工作已基本完成，中小企業(yè)板的腳步聲已經(jīng)清晰可聞。中小企業(yè)板塊于本周四已正式啟動(dòng)，6月下旬第一批中小企業(yè)有望正式登陸深市。作為我國(guó)證券市場(chǎng)一項(xiàng)重大的制度創(chuàng)新和一個(gè)全新品種，中小企業(yè)板塊的推出勢(shì)必將為市場(chǎng)帶來新的投資機(jī)會(huì),各路機(jī)構(gòu)資金也開始全

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面審視目前的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。由于具備四大賣點(diǎn)，中小企業(yè)板塊將成為目前弱勢(shì)市場(chǎng)的下一個(gè)“金礦”，正等著我們?nèi)ヌ越稹?/p>

　　中小企業(yè)板塊個(gè)股的四大賣點(diǎn)

　　　一、中小企業(yè)板塊個(gè)股將顯現(xiàn)較高的投資價(jià)值。

　　中國(guó)的中小企業(yè)作為一支最具活力和成長(zhǎng)性的生力軍，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中處于舉足輕重的地位。據(jù)測(cè)算，我國(guó)50%以上的GDP、60%以上的工業(yè)總產(chǎn)值、76.6%的工業(yè)新增產(chǎn)值、57%的銷售收入、60%的出口額、40%以上的稅收以及75%以上的就業(yè)崗位均來自中小企業(yè)；而且2003年1月施行的《中小企業(yè)促進(jìn)法》更是為中小企業(yè)的未來發(fā)展提供了良好的法律保障。根據(jù)企業(yè)生命周期理論，企業(yè)的成長(zhǎng)大致可分為創(chuàng)業(yè)期、成長(zhǎng)期、穩(wěn)定期、衰退期等四個(gè)階段，而中小企業(yè)大都處在成長(zhǎng)期，它們大都具備較大的擴(kuò)張潛力，往往會(huì)在較短的時(shí)期內(nèi)出現(xiàn)爆發(fā)性的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，高成長(zhǎng)預(yù)期無疑使得投資中小企業(yè)完全可能獲得超額回報(bào)；另外，中小企業(yè)運(yùn)作相對(duì)靈活，即使是在一段時(shí)期內(nèi)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀不佳的狀況，企業(yè)也較易通過產(chǎn)品、經(jīng)營(yíng)方式等方面的突破，或是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入而實(shí)現(xiàn)基本面的根本性好轉(zhuǎn)。可以預(yù)見，中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)在未來一段時(shí)期保持穩(wěn)定高速的增長(zhǎng)，而中小企業(yè)無疑將迎來更加有利的發(fā)展機(jī)遇，從而其個(gè)股將顯現(xiàn)較高的投資價(jià)值。

　　二、“逢新必炒”，中小企業(yè)板塊作為新生事物，“喜新厭舊”的市場(chǎng)會(huì)群而攻之。

　　在我國(guó)證券市場(chǎng)歷史上，“逢新必炒”的套路至今還未失靈。這也成為某些機(jī)構(gòu)做多中小企業(yè)板塊的最大心理支持。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在推出一些新的投資品種時(shí),投資者往往會(huì)表現(xiàn)出強(qiáng)烈的非理性投機(jī)心理,比如在推出認(rèn)股權(quán)證、證券投資基金時(shí),市場(chǎng)上的非理性氛圍都是相當(dāng)濃厚的。而目前的主板市場(chǎng)已顯現(xiàn)出令人窒息的空頭氛圍,中小企業(yè)板一旦推出,非常可能受到市場(chǎng)的熱烈追捧,在短期供求關(guān)系及概念刺激下,中小企業(yè)板的股價(jià)可能在短時(shí)間內(nèi)有較大的上漲空間。據(jù)了解，意圖炒作中小企業(yè)板塊的仍以民間機(jī)構(gòu)居多，還有部分個(gè)人大戶及中小投資者，券商及基金等“正規(guī)軍”則相對(duì)較為謹(jǐn)慎。不過從2003年基金的年報(bào)中可以看出,一些基金也開始關(guān)注起中小企業(yè)股所帶來的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。比如招商安泰則宣稱,今年各種板塊都會(huì)有所表現(xiàn),其中中小盤股有突出表現(xiàn),局部甚至出現(xiàn)過度投機(jī)與泡沫。基金安端更是生猛,該基金相信能夠從成長(zhǎng)性更好的小盤股中獲益更多,它們會(huì)成為2004年市場(chǎng)的一道新的靚麗風(fēng)景線。目前除國(guó)聯(lián)安基金和金鷹基金的小盤股基金成立之外，還有多家基金公司擬推出相應(yīng)的小盤股基金產(chǎn)品。因此從這一角度來看，公募基金、私募基金和券商有可能聯(lián)起手來，使中小企業(yè)板塊個(gè)股的行情加以發(fā)揚(yáng)光大，“逢新必炒”，中小企業(yè)板塊作為新生事物，“喜新厭舊”的市場(chǎng)會(huì)群而攻之，成為市場(chǎng)新的香餑餑。

　　三、國(guó)外經(jīng)驗(yàn)表明“小的往往就是美”，中小企業(yè)板塊個(gè)股將有望戰(zhàn)勝市場(chǎng)。

　　國(guó)外成熟市場(chǎng)的投資方向一直對(duì)國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)的投資方向有引導(dǎo)作用，例如5.19的網(wǎng)絡(luò)股行情，2003年年初的短信概念股行情等皆是向美國(guó)學(xué)習(xí)的。而國(guó)外市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)顯示，投資于小盤股組合的預(yù)期收益從長(zhǎng)期來看高于投資于大盤股組合的預(yù)期收益。2001 年～2003 年美國(guó)股市的小盤股已經(jīng)連續(xù)上漲3 年，小盤股的投資人比大盤股的投資者獲利大得多。市值低于20 億美元的美國(guó)小型企業(yè)股價(jià)漲幅在過去3 年中的表現(xiàn)，分別比標(biāo)普500指數(shù)高出了30%、15%和5%。2004 年以來，美國(guó)股市以標(biāo)普500 指數(shù)為代表的大盤股以及以標(biāo)普600 指數(shù)為代表的小盤股走勢(shì)截然不同，2004 年美國(guó)股市股市飆升的主要?jiǎng)恿κ鞘兄档陀? 億美元的美國(guó)小型企業(yè)。而從歷史上看，在國(guó)際成熟的資本市場(chǎng)，在經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)期和牛市狀態(tài)下，小盤股的收益要高于整個(gè)市場(chǎng)的平均水平。1991年至2000年，全球小盤股基金平均年收益率為20%，是所有股票型基金平均收益率的兩倍，因此國(guó)際著名的基金評(píng)價(jià)公司Lipper公司在其2003年基金行業(yè)年度報(bào)告中指出，“2003年國(guó)際股票市場(chǎng)上最熱的詞匯是‘小盤’和‘成長(zhǎng)’”。這說明相對(duì)于藍(lán)籌股價(jià)值防御性投資策略而言，通常情況下小盤成長(zhǎng)股的進(jìn)取型攻擊投資策略能獲得超過市場(chǎng)平均的收益率。隨著中國(guó)股市對(duì)外開放的不斷加速、QFII 的日益壯大，即將開鑼的中小企業(yè)板塊將成為市場(chǎng)不可缺的重要熱點(diǎn)，并成為有效戰(zhàn)勝市場(chǎng)的好品種之一。

　　四、中小企業(yè)板塊個(gè)股有望將獲得較高定位，短期內(nèi)高舉高打的可能性較大。

　　即將開鑼的中小企業(yè)板的特征是流通盤在5000萬股以下，主營(yíng)業(yè)務(wù)中科技含量較高的公司。目前主板現(xiàn)有近40只股符合此條件，它們平均股價(jià)為16元，平均市盈率達(dá)86倍。從去年年底發(fā)行的與中小企業(yè)板的公司具有可比性的金證、恒生電子(資訊 行情 論壇)、交大博通(資訊 行情 論壇)、湘郵科技(資訊 行情 論壇)、四創(chuàng)電子(資訊 行情 論壇)等股票的首日漲幅來看，基本上都處在50%至100%之間。它們發(fā)行的市盈率基本上都在20倍左右，而目前二級(jí)市場(chǎng)上這些股票的平均市盈率約在60倍左右。如果中小企業(yè)板按照主板發(fā)行市盈率為不超過20倍發(fā)行，那么投資者中簽后的收益率，將達(dá)到兩倍以上的收益率。在中小企業(yè)板塊推出初期，各類熱錢往往會(huì)利用市場(chǎng)人氣不穩(wěn)、定價(jià)模型缺乏的情況高舉高打，快速獲得籌碼，此后根據(jù)市場(chǎng)的情況再行定奪。當(dāng)然這對(duì)于目前十分疲軟的市場(chǎng)而言，無疑形成新的沖擊，但對(duì)于參與中小企業(yè)板炒作的資金而言，短期內(nèi)將從中獲得較大的盈利空間。

　　在有望率先登陸公司名單中尋覓“中小企業(yè)板的三劍客”

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到5 月中旬，已通過發(fā)審會(huì)且尚未發(fā)行的企業(yè)有近70家，其中發(fā)行規(guī)模在5000 萬以下的公司在40 家以上。據(jù)有媒體報(bào)道，已有20多家企業(yè)接到中國(guó)證監(jiān)會(huì)“建議上中小企業(yè)板”的通知，要求上報(bào)會(huì)后事項(xiàng)，隨時(shí)等待證監(jiān)會(huì)的最后發(fā)行批文。而目前市場(chǎng)私下流傳的首批上板企業(yè)名單有三份：

　　第一份：浙江偉星實(shí)業(yè)、浙江精工科技、華蘭生物工程、浙江新和成、江蘇瓊花、浙江傳化、天奇物流及浙江盾安人工環(huán)境設(shè)備等八家。

　　第二份：深圳大族激光、珠海東信和平智能卡、廣東巨輪模具、廣州七喜電腦、浙江凱恩特種材料、浙江盾安人工環(huán)境設(shè)備、浙江國(guó)祥制冷、浙江傳化、浙江偉星實(shí)業(yè)、浙江精工科技等十家企業(yè)。

　　第三份：深圳大族激光、浙江鑫富生化、中大達(dá)安基因、四川海特高新、江蘇文峰大世界、貴州航天電器、上海科華生物、湖南株冶火炬金屬、浙江京新藥業(yè)、珠海東信和平智能卡、廣東德豪潤(rùn)達(dá)電器、廣東巨輪模具等十二家企業(yè)。

　　由于在第一份與第二份名單中，大多數(shù)為浙江中小企業(yè)，雖然這一定程度上體現(xiàn)浙江中小企業(yè)強(qiáng)省的特征，但這可能不符合管理層均衡發(fā)展的要求，因此筆者認(rèn)為可信度不高。但不管這三份當(dāng)中哪一份屬實(shí)，或者都不屬實(shí)，深交所發(fā)行審核部將從已過會(huì)的發(fā)行規(guī)模在5000 萬以下的40 家左右企業(yè)中篩選部分企業(yè)在中小企業(yè)板上市，這是不爭(zhēng)的事實(shí)。而根據(jù)美國(guó)NASDAQ市場(chǎng)的情況，我們認(rèn)為中小企業(yè)板塊龍頭股有望從IT和生物基因兩大行業(yè)中誕生。事實(shí)上今年市場(chǎng)上最為成功的小盤科技股的炒做，非“士蘭微(資訊 行情 論壇)”莫屬，其春季的翻番行情至今讓人津津樂道。中小企業(yè)板塊中那些已經(jīng)具備成長(zhǎng)性，而且未來仍將保持良好成長(zhǎng)性的股票最有可能誕生出“黑馬”。根據(jù)這一規(guī)則，我們?cè)谇懊嫒�份首批上板企業(yè)名單中，把目光聚焦在三家企業(yè)：深圳大族激光、浙江鑫富生化、中山大學(xué)達(dá)安基因。這三家企業(yè)中，大族激光為光電子科技，浙江鑫富生化為生化科技，中山大學(xué)達(dá)安基因?yàn)榛�因工程，皆屬目前最為熱門的高科技領(lǐng)域；大族激光來自于中小企業(yè)板的所在地——深圳，浙江鑫富生化來自于中小企業(yè)最為發(fā)達(dá)的省份——浙江，中山大學(xué)達(dá)安基因來自于中國(guó)著名院校——中山大學(xué)的所屬企業(yè)，三個(gè)皆具有極強(qiáng)的代表性。根據(jù)上市公司綜合素質(zhì)來看，大族激光、浙江鑫富生化、中山大學(xué)達(dá)安基因這三家公司不排除成為即將開鑼的 “中小企業(yè)板的三劍客”，有望作為叱詫風(fēng)云、一劍封血的賺錢勇士，將為近期疲憊不堪的市場(chǎng)扭轉(zhuǎn)乾坤、雪中送炭。

　　中小企業(yè)板的三劍客之一：深圳大族激光科技

　　深圳市大族激光科技是中國(guó)工業(yè)激光設(shè)備制造業(yè)的開拓者，國(guó)際知名的激光設(shè)備廠商，經(jīng)深圳市政府認(rèn)定的高新技術(shù)企業(yè)，專業(yè)致力于工業(yè)激光設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并提供整套激光應(yīng)用解決方案。是新發(fā)審委通過的第一家也是目前惟一一家深圳本地企業(yè)，發(fā)行股數(shù)2700萬股，籌資額在2億元以下。1996年底畢業(yè)于北航的高云峰創(chuàng)辦了“大族實(shí)業(yè)”，注冊(cè)資金100萬元。大族實(shí)業(yè)專門生產(chǎn)在海外一臺(tái)曾經(jīng)售價(jià)近10萬美元的“激光打標(biāo)機(jī)”。第一年賣了6臺(tái)、每臺(tái)20萬元。1999年4月深圳市高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資投入432.6萬現(xiàn)金，組建了注冊(cè)資本860萬元的“大族激光”，深圳高新投控股 51%，當(dāng)年設(shè)備賣了69臺(tái)，2000年賣了249臺(tái)，收入超過5000萬元。到2000年底，高新投決定出讓46%的股份，自然人高云峰以2400萬元價(jià)格將其購得。作為“亞洲最大的激光加工設(shè)備廠家”，2002年的銷售額是稅前 2.3 億，2003年稅前 3.2億，今年原定5個(gè)億，考慮到上市融資的優(yōu)勢(shì)還會(huì)更多，因此作為成長(zhǎng)性極強(qiáng)的中小企業(yè)個(gè)股將有望在資本市場(chǎng)上呼風(fēng)喚雨。

　　中小企業(yè)板的三劍客之二：浙江鑫富生化

　　浙江鑫富生化建于1994年,位于浙江臨安,員工500余人,總資產(chǎn)達(dá)2億多元。已實(shí)現(xiàn)“D-泛酸鈣”年產(chǎn)5000噸、“D-泛醇”1000噸的生產(chǎn)能力，產(chǎn)品質(zhì)量按美國(guó)USP25版、英國(guó)BP2000版藥典標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行檢測(cè)和組織生產(chǎn)。公司通過ISO9001國(guó)際質(zhì)量體系認(rèn)證、HACCP管理體系認(rèn)證和ISO14001環(huán)境管理體系認(rèn)證，并獲得美國(guó)食品組織“Orthodox Union”頒發(fā)的Kosher認(rèn)證，鑫富生化以良好的信譽(yù)被國(guó)際飼料工業(yè)協(xié)會(huì)吸納為會(huì)員企業(yè)，成為中國(guó)最大的泛酸系列生產(chǎn)基地和國(guó)際泛酸系列產(chǎn)品的主要供應(yīng)商。目前公司正在實(shí)施“泛硫乙胺”產(chǎn)品的開發(fā)，同時(shí)對(duì)“藥業(yè)分公司”的GMP改造，鑫富已從精細(xì)化工到生物化工、生物制藥，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品多元化。

　　中小企業(yè)板的三劍客之三：中山大學(xué)達(dá)安基因

　　中山大學(xué)達(dá)安基因是以分子生物學(xué)技術(shù)為主導(dǎo)的集研究、開發(fā)、中試、生產(chǎn)和應(yīng)用為一體的生物醫(yī)藥高科技企業(yè)。在分子生物學(xué)技術(shù)方面特別是基因診斷技術(shù)及其試劑產(chǎn)品的研制、開發(fā)和應(yīng)用上始終處于領(lǐng)先。 公司構(gòu)建了一整套現(xiàn)代企業(yè)化的運(yùn)行模式，先后承擔(dān)了10余項(xiàng)國(guó)家及省、部級(jí)重點(diǎn)攻關(guān)項(xiàng)目。目前經(jīng)國(guó)家計(jì)委批準(zhǔn)立項(xiàng)，正在廣州科學(xué)城(資訊 行情 論壇)斥資近億元新建符合國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的熒光基因探針基因探針PCR診斷試劑盒產(chǎn)業(yè)化基地。 公司配備了數(shù)千萬元的世界先進(jìn)分子生物學(xué)研究及分析儀器，建立了計(jì)算機(jī)遠(yuǎn)程網(wǎng)絡(luò)診斷中心。現(xiàn)擁有800多平方米的研究實(shí)驗(yàn)室、200平方米的中試車間和1355平方米的符合GMP標(biāo)準(zhǔn)的體外診斷試劑生產(chǎn)車間，為科技人才提供了一個(gè)良好的外部環(huán)境，并為科研成果的產(chǎn)業(yè)化打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。 在建的熒光基因探針基因探針PCR診斷試劑盒產(chǎn)業(yè)化基地，投產(chǎn)后生產(chǎn)能力達(dá)年產(chǎn)2000萬人份試劑，該建設(shè)項(xiàng)目被納入國(guó)家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化示范工程項(xiàng)目。將進(jìn)一步加強(qiáng)科研開發(fā)力度,除繼續(xù)研發(fā)熒光PCR技術(shù)的深層次產(chǎn)品,包括病原體、腫瘤、遺傳病等熒光PCR診斷試劑盒系列外，還將涉足整個(gè)實(shí)驗(yàn)診斷領(lǐng)域。