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海通證券研究所 陳崢嶸
建成后的中小企業(yè)板將具有以下幾個(gè)功能：一是為中小企業(yè)提供一個(gè)新的融資平臺(tái)--直接融資渠道，這是大家所公認(rèn)的；二是為早期向中小企業(yè)直接融資的風(fēng)險(xiǎn)投資和創(chuàng)業(yè)投資提供一個(gè)有效的退出渠道即資金“出口”；三是為場(chǎng)外交易市場(chǎng)提供一個(gè)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的場(chǎng)所。
可見(jiàn)，深交所設(shè)立中小企業(yè)板，不但有利于切實(shí)發(fā)揮證券市場(chǎng)融資這一基本功能，而且可以對(duì)深交所的市場(chǎng)功能進(jìn)行重新定位，使得滬深兩個(gè)交易所的功能定位更加明確，從而讓深交所擺脫目前既喪失融資功能、又定位不清的尷尬境地。今后上交所將主要為業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定的大型企業(yè)提供融資服務(wù)，深交所則定位于高成長(zhǎng)性中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的融資市場(chǎng)。從這個(gè)角度來(lái)講，今后滬市更適合于穩(wěn)健型的投資者，而深市則更適合于進(jìn)取型的投資者。
短期內(nèi)對(duì)主板影響有限
在中小企業(yè)板設(shè)立初期，主要安排主板市場(chǎng)擬發(fā)行上市企業(yè)中流通股本規(guī)模相對(duì)較小的公司在該板上市。由于目前這部分企業(yè)的數(shù)量不是很多，如果把發(fā)審委已經(jīng)審核通過(guò)的約30—50家小盤(pán)股公司集中起來(lái)，按照每家5000萬(wàn)股流通股來(lái)計(jì)算，也就15—25億股，流通股初始規(guī)模較小，而且中小企業(yè)板暫時(shí)不會(huì)考慮原來(lái)市場(chǎng)所傳言的打包發(fā)行和集中發(fā)行方式。所以從短期來(lái)看，設(shè)立中小企業(yè)板僅會(huì)在很小程度上分流現(xiàn)有的市場(chǎng)資金，帶來(lái)很小的擴(kuò)容壓力，并且更多地是體現(xiàn)在對(duì)投資者心理層面的影響。換言之，設(shè)立中小企業(yè)板在短期內(nèi)對(duì)現(xiàn)有主板市場(chǎng)分流資金的影響相當(dāng)有限。
從板塊來(lái)看，設(shè)立中小企業(yè)板，將使深圳本地股受到實(shí)質(zhì)性的影響，有望縮小滬深兩市因新股因素引起的市場(chǎng)差異。深交所設(shè)立中小企業(yè)板，恢復(fù)發(fā)行新股，將促進(jìn)深圳當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)復(fù)蘇，為深圳市場(chǎng)補(bǔ)充新鮮“血液”，注入新的生機(jī)和活力，使得深圳本地股的基本面得到較大改善，充分體現(xiàn)了監(jiān)管層對(duì)深圳證券市場(chǎng)建設(shè)的支持和呵護(hù)。同時(shí)與近期深圳市政府推出的本地上市公司戰(zhàn)略性重組的政策相互配合，促使深圳本地股的地位更加突出�？梢灶A(yù)計(jì)，2004年部分深圳本地股可能會(huì)由此走強(qiáng)，掀起新一輪上漲行情，成為刺激市場(chǎng)活躍的一支主導(dǎo)力量。而設(shè)立中小企業(yè)板對(duì)科技股來(lái)說(shuō)，變數(shù)則較大。
改善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)
從中長(zhǎng)期來(lái)看，一方面，設(shè)立中小企業(yè)板，可以使滬深交易所的功能互補(bǔ)，遙相呼應(yīng)，有利于構(gòu)建多層次的資本市場(chǎng)體系，豐富資本市場(chǎng)層次，改善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，從而更大范圍地發(fā)揮資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的功能。另一方面，設(shè)立中小企業(yè)板，可以形成新的板塊聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，有利于滬深兩個(gè)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)良性互動(dòng)，推動(dòng)制度創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新，積聚和提振投資者的投資信心，增強(qiáng)股市的吸引力，促進(jìn)證券市場(chǎng)的中長(zhǎng)期走好，進(jìn)而推動(dòng)證券市場(chǎng)的持續(xù)、快速、協(xié)調(diào)、健康發(fā)展。同時(shí)，通過(guò)設(shè)立中小企業(yè)板來(lái)分擔(dān)相對(duì)較高的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，并由此帶動(dòng)區(qū)域性場(chǎng)外交易市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)的發(fā)展，無(wú)疑有利于降低整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系實(shí)現(xiàn)從剛性結(jié)構(gòu)向柔性結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)換。
注意防范四種風(fēng)險(xiǎn)
有關(guān)專(zhuān)家認(rèn)為，中小企業(yè)板應(yīng)該注意防范可能存在的四種特殊的風(fēng)險(xiǎn)因素：(1)由于中小企業(yè)的規(guī)模較小、發(fā)展時(shí)間較短、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不太穩(wěn)定、行業(yè)發(fā)展變化程度高等特點(diǎn)而帶來(lái)的相對(duì)較大的上市公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；(2)由于中小企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)不完善、管理層和大股東的道德風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)偏大等因素而造成的較大風(fēng)險(xiǎn)；(3)因中小型上市公司的股價(jià)波動(dòng)幅度較大而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；(4)由于中小型上市公司的流通股規(guī)模較小、股價(jià)容易被過(guò)度炒作而帶來(lái)的市場(chǎng)操縱風(fēng)險(xiǎn)。
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