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鄧妍
中國證監會的兩項批復，使本周證券期貨市場嘗到創新的喜悅。5月17日，證監會正式發出批復，同意深圳證券交易所在主板市場內設立中小企業板塊；5月20日晚，證監會批準鄭州商品交易所上市棉花期貨品種的消息傳出。這也是證監會繼批準上海期貨交易所上市燃料油期貨品種后，獲準上市的第二個期貨新品種。
中小企業板塊的設立，將為主業突出、具有成長性和科技含量的中小企業提供直接融資平臺；作為主板市場中相對獨立的一個板塊，中小企業板塊避免了直接推出創業板市場所面臨的風險和不確定性；中小企業板塊推出后，將通過深化改革和制度創新，為創業板市場的建設積累經驗和打下基礎。同時，規模較小的企業集中到中小企業板塊，將逐步成為將來創業板市場的初始資源。
從制度安排看，中小企業板塊的設計者用心良苦，不僅從運行獨立、監察獨立、代碼獨立和指數獨立方面與主板市場相區別，還為有針對性地加強監管和制度創新留下了空間。
但是，中小企業板塊也為證券市場留下了不少謎局——有了中小企業板塊后，創業板市場何時能真正推出？深交所與上交所的兩個主板市場是否還會合并？中小企業板塊交易制度的創新，會否為今后在創業板市場施行做市商制度做出鋪墊？
深交所20日公布的《中小企業板塊交易特別規定》指出，在交易制度方面，中小企業板塊股票的開盤集合競價，將以開放式集合競價的方式進行，而主板市場目前是封閉式集合競價；中小企業板塊股票將采用集合競價的方式確定收盤價，主板市場采用的是一定時間內成交量加權平均的方式。
中小企業板塊正式推出后，每個交易日的9點15分至9點25分，為中小企業板塊開盤集合競價時間，9點30分至11點30分、13點至14點57分為連續競價時間，14點57至15點為收盤集合競價時間，15點至15點30分為大宗交易時間。
人們發現，中小企業板塊股票交易的開盤價和收盤價產生方式都發生了變化，其主旨在于增強交易本身的透明度，抑制投機，有利于保護投資者利益。
但另一方面，對于流通股本并不大的中小企業板塊而言，這樣的交易制度改革或許還不夠。
連續競價、集合競價、競爭性做市商、壟斷性做市商四種交易制度，對市場的流動性保證由低到高。而中小企業板現在所采用的交易制度，對市場流動性的保證最差。
市場流動性好，通常指的是最小的交易成本、迅速地完成交易，即俗話說“買得進，賣得出，又不至引起價格的劇烈波動”。這看似簡單，但實際運行中往往有諸多不便或阻力。通常要造就較強的流動性，需要滿足三方面的要求：一是可供交易或流動的證券量足夠大；二是有眾多的市場參與者，以避免行為的趨同及對市場的掌控；三是最佳的或最適合的交易機制。
按三項衡量，中小企業板塊的流動性不容樂觀。公開信息顯示，中小企業板塊的上市公司依然不是“全流通”，有相當部分很可能還是不可交易流通股份，這會使得本來發行股本就小的中小企業板塊，股票的流通盤更小，難免造成無量的價格波動及交易成本的增加，進而使投資者尤其是機構投資者望而卻步。
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