特約記者 羅綺萍香港報道

　　深圳交易所終于獲準設立中小企業板塊，香港投資銀行界對此意見分歧，有人認為香港創業板已陷入困局，反而深圳的中小企業板塊大有可為；有人認為部分內地企業會“舍港取深”；也有人認為深圳中小企業板對香港創業板有推動作用。

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　　香港交易所?0388.hk?集團行政總裁周文耀則稱，香港和深圳的二板，可以配合不同企業的集資需要。

　　周文耀：港深二板配合不同需要

　　“香港交易所歡迎深圳設立中小企業板及內地市場進一步發展�！敝芪囊�在接受本報獨家采訪時表示：“中小企業板的設立目的是為新興企業籌集資本，以支持他們發展業務，從而為所服務地區的經濟作出貢獻。這正如香港創業板于1999年11月成立時，目的也是為配合政府鼓勵新興企業的政策。內地現在全力建設經濟，新興公司大批涌現，為數極眾的中小企業有龐大資本需求，設立深圳中小企業板正切合內地經濟發展及企業的需要。”

　　深圳中小企業板的設立，香港市場擔心的是可能會對香港股市構成競爭。但周文耀不認為香港交易所?包括主板及創業板?，與深圳的中小企業板之間存在競爭。

　　他表示，“香港創業板雖然也為內地企業服務，但由于港深兩地的市場所籌集的資本不同，所面向的投資者亦有別，深圳和香港兩個市場正好配合內地企業不同的籌資或策略發展需要。”

　　周文耀說：“在內地可能會上市的企業數目龐大，不論在內地或是其它地區，有資金需要的公司考慮在當地上市也是自然不過的事，但這并不影響香港作為內地企業的國際資本籌集中心的吸引力。香港會繼續扮演一個能籌集自由兌換貨幣的市場，滿足內地企業的國際資本需要。”

　　他并稱：“無論在哪個市場，企業上市往往出于資金或是策略發展需要，我們相信內地企業在計劃上市時亦會有上述考慮。內地的新興企業若需要籌集人民幣資本而到深圳中小企業板上市乃理所當然的事，但這些企業在發展成熟后，也有可能基于對國際資本的需求或企業策略發展的考慮而申請在其它市場上市，換言之，未來在深圳中小企業板的上市公司亦可能會成為香港證券市場的準上市公司或香港交易所的潛在客戶。事實上，我們從香港創業板的經驗中，已見個別上市公司在發展成熟后，基于策略發展需要而轉到香港主板上市�！�

　　對于市場不時傳聞深圳交易所會與香港交易所合作甚至合并，或者在兩地上市的股份可以同時在兩個市場買賣，周文耀說：“由于港深兩地的市場現時采用不同的貨幣交易及結算，兩地市場目前不存在合并的條件�！�

　　至于在合作方面，他說香港交易所多年來一直與深交所保持良好的合作關系，在人力資源培訓、投資者教育及信息互換等方面均緊密合作。例如，香港交易所的信息服務公司在2002年6月亦與深交所的信息公司簽訂協議，由香港交易所在中國大陸以外地區代理推廣深交所的實時行情。港深兩家交易所會在目前的合作基礎上繼續推進合作關系。

　　二板有自己的評價標準

　　據香港交易所的統計顯示，香港創業板自1999年11月成立至今年4月底以來，已為195家企業籌集了401.73億港元資金。在2003年第四季，香港創業板175家已公布業績的公司中，有77家在截至最近的業績報告中錄得盈利。香港交易所的統計更顯示，由2000至2003年的4年內，香港創業板共集資35.899億美元，集資能力在亞洲區占第二位，僅居于韓國Kosdaq之后。

　　然而香港創業板中也出現了不少“問題公司”，例如因被國家外匯管理局調查、至今仍被長期停牌的華?燃氣8035.hk?；另外大部分創業板公司的股價表現差勁，截至4月底，195家上市公司中，只有47家的現價高于招股價。很多外國機構投資者基于公司總部的規定，被限制不能買賣創業板股份，導致一些盈利能力較強的創業板股份，無緣成為“基金愛股”，要“轉板”至主板上市。這種情況對于內地未來設創業板有一定借鑒作用。

　　轉板潮自2002年開始，首家申請轉板至主板的，正是1999年11月首家在創業板上市的浩倫農科?現時主板編號1073.hk?，今年4月，連創業板龍頭股份、2000年招股掀起熱潮的tom.com?8001.hk?也申請轉板，引起市場關注創業板的存在價值。

　　對于香港創業板被批評為辦得不大成功，周文耀并不同意：“香港創業板的表現，應以其成立的目的衡量。創業板一貫的目標，一方面是為增長型企業提供集資渠道及提供拓展機會。同時為投資者提供投資于高增長、高風險業務的另一選擇。創業板的成立，同時為了促進香港以至亞太區內高科技行業的發展，及促進創業基金的投資。按創業板的表現與上述成立目標來判斷，創業板已取得一定成效�！�

　　周文耀回應說：“由于在創業板市場的公司皆為新興公司或中小企業，這些公司發展往往未如主板公司般成熟，有較多創業板公司會經營失敗、投資者投資于這些公司的風險較高、甚至只有較少數的投資者有興趣投資于這些公司，都是可以預期的�！�

　　周文耀認為，顧名思義，創業板公司皆為新興或中小企業，無論在集資額、市值以至成交額方面，這些公司的表現自然難與主板比較，以衡量主板市場及主板公司的標準去評核創業板市場的表現實不適當，據這些標準而概括亞太地區的二板市場皆不成功更非中肯判斷。事實上，亞太地區的二板市場在支持區內新興公司業務以至當地經濟發展已起一定作用。

　　符耀文：“中小企業板大有可為”

　　金英企業融資?香港?行政總裁符耀文接受本報訪問時表示，由于過去兩年形勢出現變化，香港的投資銀行界對于深圳設立二板的反應，已不如過去般大：“當時香港創業板較活躍，我們會擔心內地中小企業不來香港，但近期香港的市道轉差，中小企業來港上市的熱情減低，所以深圳設二板的沖擊也沒有那么大了。”

　　符耀文續稱，過去兩年，有些中小企業因為等不及深圳設二板，或者估計即使在深圳可以上市，“排隊”的時間太長，而轉到香港的主板或創業板上市，他相信深圳設立二板之后，這些企業會傾向到內地上市。他說香港仍然有其吸引力，例如一些企業需要集資外匯，或者外資策略股東需要套現，或者企業需要在國際上打響知名度，仍會在香港申請上市。

　　他說深圳需要成立中小企業板塊，令中小企有另一融資渠道，他說更重要的是可以拉動銀行信貸及企業并購。

　　“內地的中小企業面對很嚴重的資金不足問題，在股票市場集資，雖然很小數量的公司可以集資很小數量的資金，但如果優質的企業在證券市場取得成功，可以加強內地商業銀行的信心，增加對這些上市企業甚至類似的非上市企業的信貸；另外內地的并購市場仍然是買方市場，礙于條例規限，往往只能以凈資產值作價，對賣方不公平，設立中小企業板塊的證券市場后，日后的并購個案可以采用類似公司的股價市值作為參考，推動中小企業的并購活動，也增加內地的相關基金投資中小企業項目的動力�！�

　　劉夢熊：“香港更有吸引力”

　　京華山一國際首席顧問劉夢熊的看法則較樂觀，他接受本報訪問時表示，深圳設立中小企業板塊，對香港創業板以至主板都不會構成競爭。

　　“內地上市只有部分是流通股，在香港上市，股份可以全流通，市場可以在更公開公平公正的原則下運作；其次內地集資人民幣，不可兌換成外幣，對于那些需要外幣發展海外市場，或者外資股東需要套現的企業來說，還是會到香港來�！�

　　他續稱：“我們接觸到的企業負責人所知，他們另一關注點是增發新股的規定，2002年57號文件所載，對于內地企業增發新股提出10條限制，香港除了增發總股本20%的新股需要股東大會通過這一條外，其余9條限制香港都沒有，這方面香港市場對內地企業較有吸引力。”

　　劉夢熊認為深圳中小企業板的設立，不但不會對香港構成威脅，長遠而言還會有正面的影響：“企業的負責人，會因為中小企業板塊的設立，刺激他們申請上市的意欲，他們在比較深圳及香港兩個市場之后，會發覺香港更為吸引�！�

　　他不認為深圳中小企業板塊會較香港創業板活躍：“在深圳上市可能會有較高的市盈率，從圈錢的角度來看，會圈多了錢，但限制了股價上市后的上揚空間，市場大玩擊鼓傳花的游戲，最后往往是散戶接了火棒，蒙受損失，這是殺雞取卵的做法，最終市場只會萎縮�！�

　　他說亞洲的二板市場發展欠佳，是因為“先天不足，后天失調”，他希望香港創業板及深圳中小企業板塊，可以發展成功，交出亮麗的成績表，才可改變投資者對二板市場的看法。

　　“亞洲二板市場的發展，有待香港創業板采取什么措施。”