作為一種新生的金融機構，保險資產管理公司，從誕生之日起，就引起了資本市場的高度關注。2004年6月1日，《保險資產管理公司管理暫行規定》(以下簡稱《規定》)將正式施行，保險資金直接入市的腳步漸行漸近

　　目前，國內首家保險資產管理有限公司中國人保資產管理公司總部已遷至上海，中國人壽設立資產管理有限公司的方案也已獲批準。與此同時，泰康人壽、華泰財險等多家保

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險公司設立資產管理公司的工作也在緊鑼密鼓進行中。

　　專業運作

　　保險業一直被稱為“關系國計民生”的行業。

　　近幾年，保險業發展十分迅猛。據有關資料顯示，盡管遭遇非典，2003年保險業保費收入仍然達3880.4億元，同比增長27.1%。保費收入的快速增加帶動了保險公司總資產的高速增長。到2003年底，國內保險公司總資產達到9122.84億元，同比增長41.48%；保險資金運用余額達8739億元，同比增長51.4%，均遠遠高于去年GDP9.1%的增速，為國家經濟建設提供了大量資金。

　　但是，這筆資金主要存在銀行中。一份來自中國人民銀行的《中國金融市場統計月報》顯示，截至2004年3月底和2003年底，在保險業的主要資產結構中，銀行存款所占比率都是最高的，分別為48.54%和49.87%。

　　對此,海通證券研究所高級研究員陳崢嶸分析認為，“從表面上看，保險資金存入銀行‘吃利息’，收益穩定，且風險很小，但實際上蘊藏著較大的系統性風險。銀行的不良資產比重還是比較大的。目前，直接融資的比重很大，這樣就會將風險完全集中于銀行中�！边@就相當于一旦資金鏈上的某一機構“壞”死，就會產生連鎖反應，產生金融危機。成立專業化的保險資產管理機構，迫在眉睫。

　　“這主要是從審慎監管的角度來考慮，盡量規避風險�！鄙虾Ｘ斀洿髮W現代金融研究中心副主任奚君羊解釋說，“保險資產有其獨特性，一旦有重大的突發事故發生，需要大量的資金用于理賠。”

　　對資金的流動性，保險公司有著特別的要求。奚教授說，比如基金，它對資金的使用時間是固定的，一年就是一年；而保險資金的使用卻不一定，有可能是5～10年，也有可能是1～2個月，具有很強的不確定性。此時，如果保險公司的資金鏈發生問題，“血液”循環不暢，那只能廉價變賣資產。這對保險公司自身損害是很大的。而一旦破產，人們存在保險公司里的醫療保險金和養老保險金也會血本無歸，產生的社會后果將更為嚴重。

　　此外，出于提高保險資金管理效率的需要，也應有專業的機構來管理運營保險資金�，F在的保險公司既要做保險業務，還要做資產管理，所以，資金的運行效率很低。如果有了專業的保險資產管理公司，對投資的組合、方案設計就會上升到專業的平臺來運作。同時，還能將保險資產保值增值的“問責制”落實到位。因為如果保險資產管理運營失敗，風險和責任將由保險資產管理公司最終承擔，這在某種程度上也分攤了保險公司的部分風險。

　　“近親”之惑

　　設立保險資產管理公司的“門檻”，可以說是管理層“精心設計”的。

　　《規定》明確限制了保險資產管理公司的投資人身份和投資比例，即其股東或發起人至少應有一家為保險公司或保險控股(集團)公司，境內保險公司合計持有的股份不得低于75%。

　　對此，一直從事金融領域業務的高俊律師認為：“從目前來看，符合這一規定的保險公司，都是國務院特批的。因為，根據有關法規，有限責任公司至少有兩人，股份有限公司必須由三人發起，還一定得有一些社會資金參與，那么，目前只有國有企業才能有獨資子公司。”

　　從現有的兩家保險資產管理公司來看，中國人保資產管理公司注冊資本1億元人民幣，由中國人�？毓晒�司獨家發起設立。中國人壽資產管理公司注冊資本為8億元人民幣，由中國人壽保險(集團)公司、中國人壽保險股份有限公司分別持股40%和60%，實際上是母公司和子公司兩家設立了一個“孫子”公司。業內人士表示：現在這個做法，將保險公司作為投資對象，保險資產管理公司服務對象往往就會只有這一家公司。

　　當然這樣做有好處，方便保險公司看住自己的“家產”。但也給實際操作帶來問題：第一，保險資產管理公司的費率怎么算？因為，客戶只有一個(就是母公司)，討價還價幾乎不可能。雖然，保監會高層曾表示過，將來可能出現“差別費率制”，但至少目前還沒看到出臺的希望。第二，這些“近親”公司，都有這樣一個問題：資產所有人事實上的缺位，造成風險管理的困難。比如，業務公司單一股東如何監管？實際上，這比上市公司一股獨大的大股東還要厲害。因為，即使監管部門派人“入駐”該機構，或者明確了監管部門，還是起不到效果，因為這事實上還是內部監管。

　　入市猜想

　　保險資產管理公司的成立，將保險公司的保險業務與資金的運用劃分了開來。但作為專業的金融機構，保險資產管理公司會將錢投向哪里呢？《規定》第30條給出了答案：限于銀行存款、買賣政府債券、金融債券和國務院規定的其他資金運用形式。這一新生的金融機構，成為保險資金直接入市的平臺。

　　對保險資金入市投向，專家們猜想不一。同濟大學現代金融研究所所長陳偉忠認為：“一些高風險市場，如股票和企業債等，要謹慎進入。首先要保證保險資金的安全，其次才是有效性和流動性�！币驗�，中國的股市沒有“做空”機制，只能利用注入資金來推動股價，資金注入越多，股價就越往上漲，這也就是“量能”推動，而國際上的保險資產會選保守型的股票，如可口可樂這種公認的藍籌股。這就需要樹立科學理性的價值投資理念，來反向推動藍籌股規模的擴張，促進資本市場的規范穩健發展。

　　陳崢嶸認為：“市場風險是客觀存在的，但還是要盡快入市，尤其在保險資金啟動階段。資本市場對保險資金來說，是一把‘雙刃劍’。保險資金的規模和速度，取決于保險資金運用和風險控制能力。不過加強風險監控和保險資金運用中的內部控制問題，是保險資金直接入市的首要前提。”

　　盡管有“快慢”之說，但專業人士一致認為：由于保險資金是30年或者50年才可能兌現，因此專業的保險資產管理公司的出現，對資本市場來說，是增加了一個穩定的長線投資者。這樣一種穩健的機構投資者的出現，有利于市場正確投資價值理念的形成，這也符合管理層對市場的長期期望。(本報實習生 李蕾/本報記者 支玲琳)