對沉寂三年的深圳而言，中小企業板的問世意味著其金融中心地位得到保證，城市發展將獲強大動力。但在更多人看來，這一決策顯然不是一個地方性事件，更標志著中國多層次資本市場體系的正式啟動

　　□本報記者 余 力

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　　粵語“我要發”的諧音，在廣東人看來是個吉利的日子，對大部分深圳人而言，這一天一切如常。在被稱為“深圳華爾街”的蔡屋圍地段，眾多商鋪的氛圍也如往日一般，只有在深交所大廈一層的銀行前臺，一位銀行職員談起了早晨播報深圳要開中小企業板的新聞，她的看法是：“早該恢復了，要不然干脆把深交所關掉算了，為什么擱在這里幾年？”

　　對于深圳市政府和金融界的人士而言，這一天意義重大，可以用“歷史性的一天”來形容：本周一下午，中國證監會宣布，同意深交所在主板市場內設立中小企業板塊，主要安排具有較好成長性和較高科技含量的中小企業發行股票和上市。證監會并表示，這是分步推進創業板市場建設的第一步。

　　深交所停止發行新股三年，終于獲此安排，得之殊為不易，對深圳而言，這意味著金融中心地位得到保證，城市發展將獲強大動力。但在更多的業內人士看來，這一決策顯然不是一個地方性事件，“這標志著中國多層次資本市場體系正式啟動”。

　　“盼望了這么長時間，終于有一個結果了。”深圳市科技局一位官員感慨地說，他的喜悅和欣慰無疑有充分理由。2000年9月，深交所停止發行新股，籌建創業板。隨后，美國納斯達克市場和國內的變化使創業板擱置，深圳飽嘗失落：金融機構及人才外遷，資金外流，“外流的資金可能接近千億”。一時間，深交所的未來充滿不確定性，深圳金融中心的地位受到質疑，“深圳，你被誰拋棄”成為眾多市民的中心話題，城市前景似乎驟然黯淡。

　　在市民的焦慮和疑問背后，深圳的政府官員和金融界人士一直在尋求各種可行性，從最初的創業板到恢復新股發行，到設立在主板內的中小企業板塊，三年間各種方案不斷向北京提出。

　　對于證券最高決策者而言，深圳的未來固然要納入考慮范疇，但更重要的議題顯然是中國多層次資本市場體系應該如何搭建。“三年的時間并不是虛度，而是在宏觀層面尋求各方共識。”一位局內人事后如此評價。

　　證監會公布的決策，無疑是共識下的產物，經濟學家劉紀鵬認為，在深圳主板設立中小企業板塊，意味著兩個重大議題被留給未來。其一，創業板的建立不再有時間表，而是等待外部環境的成熟。其二，設立中小企業板不與全流通問題的解決掛鉤，避免兩者并舉，產生新的矛盾。劉紀鵬對這一決策充滿贊賞，“這次選擇的策略非常符合中國四分之一世紀以來實事求是、尊重規范、逐步漸進逼近目標的改革原則。”

　　市場上另一種聲音恰恰針對于此。經濟學家韓志國表示遺憾，“這是一個股權分裂的中小企業板”。他質疑，在市場處于等待全流通的預期之時，中小企業板依然按照非流通股、流通股分置的方式發行新股，這些增量將加大解決全流通的難度。“全流通的最好時機已經過去了，再想搞的時候已經搞不起來了。”

　　顯然，在去年11月以來，監管當局一再強調，“全流通沒有時間表”，考慮到我國國資體系的構成和市場承受能力，這一難題過于復雜，市場的期待短期內將不會有實現的可能。

　　另一種更現實的擔憂則來自大多數投資者，“是否會加速擴容，分流資金，從而使調整中的中國股市再次下跌？”許多人將這個信息理解為“重大利空”，這樣的聲音如此強大，以至于證監會官員在5月17日答記者問時承認，“因為中小企業板塊的建立將使股票發行由目前的一個市場擴展為兩個市場，難免增大發行規模，并在一定程度上分流現有市場資金”，但強調，“我們將高度關注市場變化，使發行規模和發行速度與市場的承受能力相適應。”

　　劉紀鵬則認為這一擔心不成立。他認為，上市規模和深交所設立中小企業板塊之間沒有聯系，擴容取決于發行審批環節，而非交易所。“現實是，所有國內上市的企業都必須通過證監會這一關，現在有1000多家企業堵在證監會發審的門口。即使只有上交所一所存在，監管當局依然是想擴容就擴容，提高發行頻率就可以了”。同時，他表示相信證券監管當局的調控能力。

　　與外界或理智、或務實的聲音相比較，深圳本地的反應無疑是熱情洋溢的。“深圳撞了很大一個大彩，這里將成為中國中小企業朝圣的圣地。中小企業會為融資付代價，投資者會為利潤來到最接近市場的地方。這兩種人群的本能選擇，意味著資源，尤其是貨幣資源會集中過來，”一位資深業內人士說，“從這個結果看，3年沉寂非常值得。”

　　與他的判斷相佐證的事實是，年初，在深交所將發行新股的預期下，已有資金向深圳涌入，根據春節前后一周的統計，絕對增量資金上，深圳是上海的兩倍左右，相對資金增加值上，深圳是上海的5倍。

　　同時，對于深圳創業投資行業而言，這是一個“絕對利好”，“雖然創業投資無法像證券行業一樣，在短期內迅速得益，但近水樓臺先得月，可以說春天來了。”一位風險投資者說。而當地媒體甚至樂觀地認為，“已經到揮鐮收割的時候”。

　　這些興奮、樂觀的表述之后隱含的是期望。而政策的設計者和實施者們更多感到的是挑戰。一位熟諳內情的人士透露，“這次政策的出臺，監管當局其實是作了最壞的打算。”眾所周知，中小企業板塊，其特征是成長性高，但風險也大，而且易于被操縱。美國納斯達克市場，雖然誕生了微軟、英特爾這樣的奇跡，但有接近70%的退市率，“中國目前的資本市場，投機氛圍仍然濃厚，如何保證這樣一個板塊不被人為操縱而喪失流動性，如何避免以前的錯誤，雖然設計了大量監管措施，但所有人都知道，事實上沒有完美的方案。”

　　市場人士對1999年、2000年成百上千家專門針對傳聞中的創業版而設立的空殼公司仍記憶猶新，心有余悸，某種意義上而言，這樣的投機熱潮恰恰延緩了創業板的設立。可以預見的是，不同形式、甚至極富創造性的短期行為或操縱行為必然會圍繞著中小企業板塊發生。博時基金副總李全在對中小企業板表示歡迎的同時，就擔憂市場上會出現借機炒作的風潮。大家都不約而同地提出疑問：“深交所準備好了嗎？”

　　也許，只有當深交所的中小企業板塊在漸進的進程中，培育出中國的微軟或英特爾，而不更多是中國的安然時，它才能完成既定的使命，在中國真正構建出一個多層次資本市場，也許，在那時，它周圍的每一個商鋪老板會由衷地關注它的每日動向，并以與它為鄰而驕傲。