--寫在“中小企業板塊”獲準設立之后

　　興安證券策略發展部總經理 黃昕

　　經國務院批準,中國證監會于5月17日正式發出批復,同意深圳證券交易所在主板市場內設立中小企業板塊,并核準了《深圳證券交易所設立中小企業板塊實施方案》。中小企業

全國偶像歌手大賽 第39屆世界廣告大會 繽紛彩音風暴免費聽 激情新勢力性感新銳動

板塊是深圳證券交易所主板市場的一個組成部分,它將主要安排主板市場擬上市公司中具有較好成長性和較高科技含量的中小企業發行股票和上市,并根據市場需求,確定適當的發行規模和發行方式。從制度安排看，可以概括為“兩個不變、四個獨立”。

　　兩個不變為所遵循的法律、法規和部門規章,與主板市場相同；上市公司符合主板市場的發行上市條件和信息披露要求。四個獨立為運行獨立、監察獨立、代碼獨立、指數獨立。為了改進和加強市場監管,有效防范市場風險,深圳證券交易所針對中小企業特點,制定了《中小企業板塊交易特別規定》、《中小企業板塊上市特別規定》和《中小企業板塊證券上市協議》,并將于近日發布實施。

　　一、積極意義無庸置疑

　　建立中小企業板將有利于更大范圍地發揮資本市場的資源配置功能，有利于緩解中小企業融資難的問題，有利于優化我國金融市場的整體結構，有利于滬深市場功能劃分進一步清晰。它標志著分步推進創業板市場建設邁出實質性步伐，它將為創業板市場的建設積累經驗和打下堅實基礎，并為有針對性的加強監管和制度創新留下空間，以便在條件成熟時整體剝離為獨立的創業板市場。隨著中小企業板塊的建設和發展，中國證券市場必將以其強大的力量融入中國經濟發展的洪流，為全面建設小康社會作出新的貢獻。

　　二、多方面的影響

　　對投資者而言，最為關心的是，“中小企業板塊”獲準設立后會對主板市場有多大的沖擊？而臨近深圳的香港聯交所也對“中小企業板塊”頗多忌憚(有消息說，香港有關人士曾多次進京與管理層討論有關問題)。

　　1、對主板沖擊不大

　　管理層已經意識到“雙重失血”的“后患”，為避免主板市場受過大沖擊，中小企業板的上市標準與主板相同，在這樣的門檻之下，其上市速度不會太快。而且，管理層也可對兩大市場的擴容總量進行調控。如此，“中小企業板”對主板市場的資金面沖擊，雖然客觀存在，但更主要表現在市場心理反映上。目前滬市新股發行速度加快跡象明顯，也是投資者能夠承受的。從某種程度上說，既然“中小企業板”設立的決策已定，目前的主板市場也相對能接受。

　　2、投資理念醞釀變化

　　深圳恢復新股發行將給予深圳市場新的投資熱點。主要包括三個方面，一是深交所的次新股，也就是2000年上市的最后一批新股；二是兩個市場中的袖珍小盤股；三是深圳本地股。由于兩市存在比價效應，深市的中小盤股定位會與滬市小盤股看齊，引起主板小盤股受追捧，此外，就是科技股板塊值得投資者關注，畢竟這一新的中小盤股板塊科技含量高，存在共性，而且科技股一直是最具人氣的。

　　對于新近成立的中小盤開放式基金而言，則增加了其投資選擇范圍。投資理念可能會有新的變化，使上市公司的成長性更受關注，價值投資不再僅限于追求藍籌股的穩定性。投資業績穩定性與成長性兼具的個股，有望成為今后主板市場上的亮點。百花齊放的投資時代也許來了。

　　3、上市資源爭奪將會逐步白熱化

　　近期將對上交所產生直接影響

　　中小企業板對上海交易所有所沖擊是不可避免的，因為首批上市資源，將是已過會的、本來已被上交所壟斷的擬上市企業。根據上海交易所公布的收費標準，一個擬上市企業選擇在上海上市，上市初費用為公司總股本的0.03%，但最多不超過30000元，而交納上交所的上網發行費用一般在100萬元以上。上市之后，企業需交納月費，按每月500元或年6000元交納。在這些費用之外，上交所更依賴的收入包括投資者繳納的證券交易經手費(A、B股為成交金額的0.01475%)、會員席位費(每個60萬元)以及席位管理費等，而這些收入都與新上市資源息息相關。

　　長期對香港聯交所的沖擊將逐步顯現

　　深圳中小企業板的推出對香港的沖擊是不言自明的。在香港聯交所未來三年的發展定位中，內地市場也越來越重要。截止到2004年2月底，在香港上市的內地企業有264家，占香港上市公司總數的25%；以市值計，占香港證券總市值的31%，從交易量來看，伴隨著上波H股行情，內地企業成交非�；钴S。以2003年1月至2004年2月底間計算，內地企業的成交額達到14580億港元，占香港證券市場總成交額的48%。

　　而深圳中小企業板帶來的內地上市資源分流，直接影響的是香港投行，間接影響的將是香港聯交所。和在香港上市相比，在內地上市，最大的好處是發行市盈率要高得多，發行成本也相對較低。短期內，由于中小企業板的發行條件仍然較高(參見下表)，對香港創業板的沖擊不是很明顯，但我們有理由相信，中小企業板的推出將使兩個隔海相望的交易所展開激烈的競爭。

表格：中小企業板和香港創業板的比較

　　三、缺憾仍然明顯

　　在看到中小企業板市場積極意義的同時，其先天不足也應當引起關注�？梢哉f，中小企業板的開設進一步凸現的便是股市的融資功能。股市不僅要為國企融資服務，還要為民營企業融資服務；股市不僅要讓大型企業上市圈錢，也要給予那些中小企業以“圈錢”的機會。

　　中小企業板曾被人寄予了全流通的厚望。隨著時間推移，人們發現這只是奢望而已。也許，讓一個尚處于試點的板塊承載過多的東西也不現實。但全流通尚未破題，這就不可避免地使中小企業板塊內的上市公司仍受困于股權分割，而這種分割會給市場、上市公司帶來明顯的制度缺陷。

　　投資者關心的是——積累的非流通股要到何年何月才能解決？而且所有在主板市場上存在的問題仍然還將在中小企業板上延續下來，仍然還是一股獨大、股權割裂，非流通股低價發行、流通股高價發行。而且隨著中小企業板準入門檻的降低，特別是隨著未來與創業板對接，這個市場將會變得更加缺少投資價值。

　　我們可以遇見一個即將出生的嬰兒可能存在的問題了。而要避免這種已存在的問題在中小企業板塊的復制和顯現是很難的。

　　“革命尚未成功，同志仍需努力”！

　　新浪編者注：本文為作者授權新浪網獨家刊登之作品，所有媒體及網站不得轉載，除非獲得新浪網及作者本人書面授權并注明出處為新浪網。欲轉載者請來信finance2@staff.sina.com.cn, 或致電：(010)62630930 轉5173聯系。本文觀點純屬作者個人意見，與本網站立場無關。非常感謝廣大網友對新浪財經頻道的支持，歡迎賜稿與合作。