本報記者 郭宏超 北京報道

　　危機(jī)的凸顯并沒有止于南方證券，南方證券問題的暴露更像是券業(yè)危機(jī)的一個開始。2004年以來暴露的問題開始集中在大中券商，廣東證券、閩發(fā)證券……近來市場又出現(xiàn)了關(guān)于某老牌大券商出現(xiàn)問題的傳言。

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　　盡管去年年底以來股市轉(zhuǎn)暖，但是券商的春天并未來臨。“如果說一年前關(guān)注的是券商全行業(yè)的虧損問題，那么現(xiàn)在關(guān)心的就是券商們的生死問題了。”北京資深證券人士梅先生指出。

　　券商整體凸顯危機(jī)

　　今年以來，大中券商開始接二連三地暴露出深藏的問題。

　　南方證券之后，廣東證券爆出新聞，其營業(yè)部內(nèi)部人士配合“金融大盜”國洪起下屬的公司，幾年間挪用廣東證券名下托管的客戶國債20億元之巨，給廣東證券造成極大的損失。除了已經(jīng)披露的在國債回購中的問題，廣東證券還存在挪用客戶保證金的問題。隨著閩發(fā)證券董事長被收審，閩發(fā)證券的問題也全面爆發(fā)。作為雙鶴藥業(yè)(資訊 行情 論壇)的莊家，為“托盤”，閩發(fā)投入了20億元資金，其實際控制人則從閩發(fā)可能挪走數(shù)十億元的資金。

　　相比較之下，聯(lián)合證券算是幸運(yùn)的，有長袖善舞的華聞集團(tuán)入主，但其暴露出的問題亦讓人觸目驚心。營業(yè)部挪用客戶保證金的現(xiàn)象相當(dāng)普遍，1997年至1998年4月，聯(lián)合證券所屬15個營業(yè)部共挪用客戶保證金4.7億元，其中10家營業(yè)部挪用的保證金被聯(lián)證股東所占用。而重組之前，其內(nèi)部股東之間的紛爭更是激烈。

　　如果說此前行情低迷拖累了券商，今年券商的窘?jīng)r應(yīng)該是多年矛盾累積下來的結(jié)果。資深市場人士張衛(wèi)星分析指出，“三年的大熊市，券商手中被套的股票將逐漸由賬面損失變成實際損失。”

　　“券商今年的境況尤其困難，這次股市再次深幅回調(diào)也和券商們的困境有一定關(guān)系，大家都已經(jīng)不堪重負(fù)，接下來還會有一批券商不斷暴露出問題。據(jù)說監(jiān)管層今后可能不再僅依靠舉報來查證券公司的問題了，很有可能會主動出擊。這并不意味著監(jiān)管層現(xiàn)在掌握的情況不多，只是不敢輕易打開這‘潘多拉的盒子’而已，只能一味地出臺政策以求達(dá)到治本的目的，而對券商則自然淘汰。”華安證券的一位人士透露。

　　“如果今年還有南方證券那樣的大券商倒下一點(diǎn)都不意外，很多證券公司已經(jīng)氣若游絲，如果沒有當(dāng)?shù)卣�府的支持恐怕早就宣布破產(chǎn)了。”北京那位梅先生指出，“現(xiàn)在對證券公司拖累最大的是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，在股票市場，券商重倉股都已經(jīng)跌得慘不忍睹，而債市的持續(xù)慘跌，使得放大操作的券商也慘敗，現(xiàn)在他們根本沒有資金補(bǔ)進(jìn)來，必須通過拋售來彌補(bǔ)資金。”

　　令人困惑的是，即使現(xiàn)在，券商叫苦連天、市場覺得券商問題嚴(yán)重的時候，仍然沒有誰能清楚地了解券業(yè)到底出了怎樣的問題。券商們的主要精力仍然放在一味地捂蓋子上，或是希望通過高風(fēng)險的賭博來挽回以前的損失。

　　“目前中國券商所面臨的危機(jī)是什么？是由于違規(guī)操作、缺乏監(jiān)控機(jī)制，造成隱性財務(wù)、政策與法律負(fù)擔(dān)；是資產(chǎn)管理投機(jī)，造成財務(wù)虧損與流動性風(fēng)險；是長期的壟斷經(jīng)營造成的缺乏競爭能力。”一位券商研究人士尖銳地指出。

　　事實上，違規(guī)操作和混亂的經(jīng)營絕對是造成證券公司當(dāng)前問題一觸即發(fā)的重要原因。“券商總是把問題歸結(jié)到監(jiān)管層的制度不夠完善，許多業(yè)務(wù)無法開展。但是，現(xiàn)在政策還沒有完全放開之前，他們不已經(jīng)有了這么多的違規(guī)操作嗎，券商的窟窿正是由這些違規(guī)操作造成的。”中國人民大學(xué)金融與證券研究所的一位教授說。

　　政策對券商繼續(xù)施壓

　　雖然從去年的券商峰會到上海會議，證監(jiān)會似乎讓券商們感到了監(jiān)管層的呵護(hù)之心，但監(jiān)管層公開表明的“扶優(yōu)限劣”原則讓很多券商心涼了半截——證監(jiān)會的決心在于規(guī)范券商。

　　華安證券的那位人士指出，監(jiān)管層不會再一味地袒護(hù)券商了。證監(jiān)會出臺的一系列政策，諸如保證金存托管試點(diǎn)、嚴(yán)查國債違規(guī)等，將會使得更多的券商處于風(fēng)雨飄搖之中。被視為利好的保薦人制度造成的激烈競爭，也將使一些券商失去在投行業(yè)務(wù)上的競爭力，在集合理財業(yè)務(wù)和券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新上監(jiān)管層更偏向于優(yōu)質(zhì)券商。在整頓之后，監(jiān)管層只會對重點(diǎn)券商進(jìn)行扶持，這種態(tài)勢現(xiàn)在已經(jīng)看得很清楚了。

　　目前的整頓暗藏風(fēng)暴。將由原來的證券公司托管改變?yōu)殂y行或者其他部門的“第三方托管”，券商們可能或多或少會失去一塊不需費(fèi)力就可得的息差收入，而挪用保證金更是不可能了。

　　日前，中國證券登記結(jié)算公司又向交易所債市的結(jié)算參與機(jī)構(gòu)發(fā)出了《關(guān)于加強(qiáng)債券回購業(yè)務(wù)結(jié)算風(fēng)險管理的通知》，明確了回購欠庫處理與到期違約處罰程序，強(qiáng)調(diào)將對債券業(yè)務(wù)回購量大、持續(xù)進(jìn)行滾動回購業(yè)務(wù)操作的參與機(jī)構(gòu)進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)控。

　　中國證券登記結(jié)算公司的摸底調(diào)查顯示，券商在國債交易上的混亂已經(jīng)達(dá)到驚人的地步，像新華證券1000萬的資金竟然做到18個億，市場普遍揣測券商違規(guī)國債回購的風(fēng)險已經(jīng)累計到1000多億，其中包括挪用客戶國債現(xiàn)券量，與回購放大到期欠庫量。

　　券商中流傳的說法是監(jiān)管層對此震怒，不會手軟。現(xiàn)在很多券商都在想辦法融資或拋售股票，買現(xiàn)券補(bǔ)齊賬戶，股市應(yīng)聲而落與此不無關(guān)系。

　　“由此造成的后果就是，一些券商的資金鏈緊繃，這對于券商實在是極大的打擊。”浙江利捷首席研究員余凱指出。

　　鞍山證券5.8億國債回購違規(guī)；大連證券24億元虛假國債；富友證券39億國債回購違規(guī)；新華證券20多億國債回購違規(guī)；愛建證券挪用20多億元國債回購資金；佳木斯證券、珠海證券國債回購違規(guī)。幾乎所有的問題券商都跟國債違規(guī)有關(guān)，那些還沒有浮出水面的券商在國債上到底有多大問題實在讓人無法想象。

　　“監(jiān)管風(fēng)暴絕不止于此，對券商大股東的徹查只是時間問題，這里面還有更多更大的問題。”北京那位券商研究人士指出。“券商們總埋怨監(jiān)管層很多政策不開放，如果真的放開，會不會造成更大的風(fēng)險？許多券商已經(jīng)因為委托理財、給客戶提供融資而產(chǎn)生了很大窟窿，如果真的放開，還會有怎樣的情形呢？一些券商之所以急于要求放開融資渠道，主要目的就是趕快去彌補(bǔ)自己的漏洞，而不是去用于擴(kuò)大業(yè)務(wù)。”

　　券商并購時代來臨？

　　一面是券業(yè)問題不斷暴露，另一面，券商之間的并購重組也在增多，行業(yè)的整合剛剛開始。

　　不久前，中信證券(資訊 行情 論壇)正式成為青島萬通證券的控股股東。國泰君安的券商研究員梁靜分析，中信證券作為中國少數(shù)上市券商之一，前景光明，此次納萬通入袋，中信應(yīng)該不只看到萬通在山東的營業(yè)部布局，更深用意在于山東眾多優(yōu)質(zhì)企業(yè)的潛在客戶源。而據(jù)記者了解，中信證券最近對股東頻換的華西證券也頗感興趣，準(zhǔn)備擇機(jī)收納。

　　事實上，券商間的并購暗潮今年非常活躍。據(jù)了解，復(fù)星集團(tuán)控制下的德邦證券收購興業(yè)證券已成定局，甚至市場傳言復(fù)星集團(tuán)董事長郭廣昌將出任興業(yè)證券董事長。浙江一家券商也正在考慮通過購并的途徑來完成公司的發(fā)展壯大戰(zhàn)略。這家證券公司在董事會下設(shè)立了專門的工作小組，對目標(biāo)公司的購并正在進(jìn)行中，購并的對象據(jù)悉是一家地域性較強(qiáng)的經(jīng)紀(jì)類公司。備受關(guān)注的天同證券和西南證券的重組已經(jīng)大局初定，領(lǐng)導(dǎo)班子調(diào)整已經(jīng)基本完成，有別于市場上已有過的大吃小，這兩家公司的重組更讓人注意。

　　并購重組正在成為一些券商的有效戰(zhàn)略。“2006年是中國證券業(yè)對外資開放的最后期限，但是，現(xiàn)在看來，無論是資質(zhì)還是規(guī)模，國內(nèi)券商都還差得很遠(yuǎn)。”梁靜說，“類似南方證券這樣的券商，成立了這么長時間，資產(chǎn)質(zhì)量已經(jīng)很差，很多甚至已經(jīng)資不抵債，而它們恰恰是中國證券業(yè)的縮影。這兩年集中暴露出很多券商的問題并不全是壞事，這將成為另外一些券商的機(jī)會。”

　　“此前銀河證券以證券類資產(chǎn)出資參股亞洲證券，廣發(fā)證券控股原錦州證券和收購華福證券。其他不說，僅在這次保薦人上它們就有了很大的好處，雖然現(xiàn)在的廣發(fā)北方和華福都是經(jīng)紀(jì)類券商，但廣發(fā)此次保薦人人數(shù)居第一，今后兩家控股券商做投行業(yè)務(wù)也能得到保證。”北京那位資深證券人士指出。

　　市場壓力之下，券商之間的并購很快會更多，另有很多公司已經(jīng)在尋求戰(zhàn)略收購目標(biāo)。

　　但資深市場人士黃湘源指出，大規(guī)模的券商淘汰短期內(nèi)還不太可能出現(xiàn)，因為大部分券商后面都有地方政府支持，一般它們都會力保當(dāng)?shù)剡@塊證券資源。

　　無論如何，2004年會給券商留下深刻的記憶。可以說，證券公司已經(jīng)走到了一個生與死的坎上，現(xiàn)在斷言命運(yùn)為時尚早，但是陣痛已經(jīng)開始。