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本報記者張東臣 黎霆
“各位兄弟姐妹們：開市了，準備好‘刀子’沒有？”5月10日開盤前，一位個人投資者提示周圍的伙伴斬倉，引發一片沉默。
整個4月，在緊縮政策的強壓之下，上證指數(資訊 行情 論壇)跌破了1600點整數關口，從7日的1783點跌到了30日的1572點，月線收出了200多點的大陰線。
“我認為會加速下跌，現在僅僅是剛開始下”，營業部的分析師仍在提示大家“割肉”。悲觀情緒在中小投資者中廣泛的蔓延。
節后的第一個交易日，指數當天最終又大跌35.37點。當咨詢人員預測周二、周三可能反彈時，投資者的臉上似乎已看不到任何喜悅的表情，連續的下跌已讓他們感到麻木。
就近期股市的下挫行情，國家信息中心經濟預測部財金證券處處長王遠鴻分析認為主要是證券市場的心理預期造成的。首先從中長期來看，加息是可預期的，至少是沒有降息的空間了，這將表現為股價的下跌；其次，投資者對調控帶來的不確定性存在恐懼，會抱著“不在危墻下”的心態先出來，這應是一種理性的行為，但很多人的理性行為卻會造成市場的非理性下跌，因而說心理作用往往是放大的。對于后市的預計，王遠鴻認為將取決于調控的力度、軟著陸還是硬著陸等因素，假如宏觀調控能到位，使中國經濟的上升期拉長，對股市應是長期利好。
至于緊縮政策究竟會對股市產生什么影響，國家發改委體改所研究員張海魚博士認為應從上市公司的基本面和資金面兩方面來分析。他說，宏觀調控對上市公司的影響是比較復雜的。從去年情況看，上市公司整體的盈利狀況很好，今年基本面也應該不會有太大的變化。具體來看，對房地產的控制導致了鋼鐵等原材料的價格下降，可能會使原材料板塊的上市公司利潤受損，但這也會使生產電器等消費品的上市公司降低成本、增加利潤，因此很難確知調控會對基本面帶來正面還是負面的影響。張海魚指出，調控最大的影響應該是在市場資金方面，而我國股市“資金市”的特征依然十分明顯。查處違規貸款、嚴格貸款審批程序將使不合規資金的入市受阻，現在許多機構將股票抵押、貸出款后再用作炒股，這正是銀監會重點查處的行為，導致目前許多“莊家”的資金鏈非常緊張。同時證監會也正在嚴查券商挪用客戶保證金等問題，券商的凈資本一般都很低，因此當前資金也是非常緊張。綜合這些分析，張海魚認為近期股市不會出現大漲行情。
興業基金管理公司研究總監陳守紅博士對中國經濟時報表達了類似看法。他說，緊縮政策對股市基本面、資金面和投資者的心理層面都構成負面影響。帶有銀行色彩的資金退出，對股市的沖擊比較大。如果我們認可它是一種預防性措施，能實現“軟著陸”，那么這種緊縮性的調控不但是必要的，而且會更有利于股市牛市的產生和延續。現在還不好判斷此輪調整的時間長短和具體目標點位。至于加不加息，一兩個月之內應該明朗。目前來看，加的可能性更大，而且多半是加貸款利率。存款利率即使加幅度也不會太大。
從一季度基金的投資組合來看，基金的持倉比例略有上升�？杀容^的51只封閉式基金平均倉位為75.15%，增倉近一個百分點�？梢酝鹊�32只開放式股票型基金一季度的倉位為69.69%，增倉4.655個百分點。債券開放式基金又一次面臨大面積贖回。14只基金除了普天債券出現凈申購外，其他13只基金都遭到了凈贖回，末期的規模下降到125.31億份，減少了65.93億份，贖回比例高達34.30%。
3只現金型基金中華安富利(資訊 行情 論壇)的規模增加了8.68億份，但是其他兩只被大量減持。債券基金再次提高了股票和可轉換債券的投資比例。
有分析人士指出，前段時間支持資金從銀行向基金“搬家”的是低利率，如果加息，資金反向流動，基金很可能遭遇持有人贖回。由于緊縮政策來的太快，基金總體都沒來得及減倉，現在基金的倉位仍然很重，如果遭遇大比例贖回，被迫減倉則會起到助跌作用。對此，陳守紅認為，受緊縮政策影響，前段時間基金的“核心資產”鋼鐵、石化、水泥股成為本輪下跌行情的重災區，基金凈值自然而然要受較大影響，但銀行即使升息，幅度也將很小，對基金業不會構成沖擊。此外，如果僅從宏觀、行業整體的狀況判定企業的估值水平難免偏頗。例如，鋼鐵行業雖然總體過剩但還是存在結構上的緊缺的。一些業績好的大盤鋼鐵股股價目前仍在估值水平以下。緊縮措施使基金經理對市場的看法和投資的擴張會更謹慎，會對持倉結構進行調整。
此外，陳守紅仍然比較看好轉債。他解釋說，一些投資者印象里可轉債的利率普遍較低，事實并非如此�？赊D債自身利率固定，加上補償條款約定的補償利率，往往超過同期銀行存款利率。另外，轉債跟股市聯系更緊密，具有抗跌性的同時，作為期權的價值也要在價格中得到體現。
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