華西證券 司雯

　　本輪自1307點以來的上升行情在連續上攻5個月之后，于第6個月出現大幅回調，從月K線圖上可以看到，5連陽的上攻勢頭未能繼續，4月份的K線是一根大陰棒，而且出現了一陰吞數陽的惡劣形態。至此，1783點作為階段性頭部已基本“蓋棺論定”。

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　　誰是此波行情大贏家？

　　從表面上看，投資基金重倉持股，似乎收益頗豐，但由于投資基金2004年一季度與2003年末相比并未有大幅減倉套利行為，可見他們的帳面利潤并未兌現，至少未完全兌現———雖然他們減持了不少股票如中國聯通(資訊 行情 論壇)、寶鋼股份(資訊 行情 論壇)等，但是他們亦在高位增持了中國石化(資訊 行情 論壇)、萬科(資訊 行情 論壇)A、中聯重科(資訊 行情 論壇)、兗州煤業(資訊 行情 論壇)、TCL集團(資訊 行情 論壇)、南方匯通(資訊 行情 論壇)、韶鋼松山(資訊 行情 論壇)等股票，因此，他們稱不上此波行情的最大贏家。

　　實際上，此波行情的最大贏家正在浮出水面，他們就是實力強大的短線資金，公開信息中若干著名短線席位頻頻在短線暴漲股上現身就是明證。他們打一槍換一個地方，獲利豐厚之后迅速溜之大吉，其運作的股票歸于沉寂，只留下一批批高位追漲者和高位震蕩時“低吸者”仍在“站崗放哨”。他們之所以能成功，一是順應了政策導向，二是利用了廣大投資者較為看好今年行情的心理，三是利用了投資基金高位換倉但整體不減倉的鎖倉、持倉策略，先于他人一步，迅速、堅決地兌現利潤。

　　再次證明波段炒作的正確性

　　縱觀滬深兩市開設至今的漲漲跌跌，我們可以清晰地看到，中國股市的實質不是政策市，不是資金(推動)市，更不是賭市；既非牛市、亦非熊市，而是標準的“波段市”。從兩市的K線形態上，我們可以清晰地看到一個個波峰，也可以看到一個個波谷，應驗了股市老話：跌多了要漲，漲多了要跌；漲不會漲到天上去，跌也不會跌到海里去。因此，研究波段，分析波段，把握波段，是投資者做“功課”的重中之重，大盤如此，個股、板塊亦然。只有人棄我取，克服恐懼，才能買到便宜貨；只有人取我棄，激流勇退，才能賺到真金白銀，才能立身于股市并成為贏家，而不是將自己的“人民幣”變成“人民的幣”。

　　今年至少還有個次高點

　　在輿論一片看高上證指數(資訊 行情 論壇)1800點時，行情戛然而止，這是市場面(獲利盤豐厚)、宏觀面(宏觀調控)、資金面(升息預期、嚴控貸款發放)和擴容(首發擴容及個別“航母”的再融資)共同作用的結果，北京、安徽的非典病例也起到了助推劑的作用。那么，今年的行情是否就完全結束，或者說投資者就無事可做了呢？筆者以為未必。

　　由于此波行情見頂快，回調急，在1700點以下基本上屬于無量空跌，而且投資基金整體上重倉被套，其它機構被套者也不在少數，所以，今后相當長的一段時間內，他們必然要展開自救。筆者以為，后市存在兩種可能的走勢：

　　一、如果宏觀調控成效不夠顯著，國家出臺更加嚴厲的調控措施，如加息等，加上擴容速度不減，那么，上證指數1783點很可能成為今年股指無法接近并超越的高點。但是，由于此波跌得過急，下降斜率過大，出現修復性反彈的可能性完全存在。去年4月創下高點1649點下跌后，5月即有一波反彈，反彈高點接近1600點，預計今年5月仍會有一波反彈，比照去年的反彈幅度，反彈的高度可能會接近1700點。

　　二、如果宏觀調控成效顯著，銀行存、貸款不加息，擴容速度得到適度控制，國務院《意見》較為迅速地得到落實(尚福林日前表示，已組成6個專門小組具體研究落實《意見》)，并出臺實質性利好如減稅、擴大券商融資、委托理財、拓寬QFII、社保、保險基金、企業年金等入市渠道等，則5月兩市在企穩之后，可望再續升勢，繼續慢牛行情，那么，超越1783點，1800點并非完全沒有可能。