本報記者 張宏 北京報道

　　中國保險業兩巨頭——中國人壽(2628.HK)與中國財險(2328.HK)相繼在4月底香港聯交所規定最后期限前發布了2003年業績報告。中國人壽摸擬業績顯示去年盈利58.57億元人民幣，中國財險稅后凈利潤達到14.5億元，與市場預期相差不大。

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　　分析師認為，在中國保險市場進一步增長的推動下，加之保險資金應用渠道將有實質性的放開，兩家公司今年仍有望保持快速增長，利潤進一步上升。但市場競爭加劇，兩巨頭的市場份額將持續下降，而且通貨膨脹抬頭可能導致中國人壽客戶退保率上升。

　　中國人壽盈利59億

　　中國人壽上市首年的業績核算無疑是十分復雜的。由于公司在上市前進行了分拆，公司年報必須體現去年全年公司的現實經營情況，同時以摸擬的形式估算假設股份制公司在2003年初即成立可能實現的利潤。

　　根據中國人壽公布的年度業績報告，集團截至去年底止全年凈虧損14.3億元，這其中包括了其前身中國人壽保險總公司1-9月的業績與新設公司9-12月份的業績。但如果假設股份公司自2003年初開始設立，公司盈利達到58.5億元，同比增長29%，每股加權平均收益約0.29元，高于市場預期。

　　依此計算，中國人壽集團公司2003年全年的虧損額約40億元。據公司人士稱，這部分虧損主要是由于以前發售的高息保單形成的利差損。

　　中國人壽稱，業績成長主要來自個人壽險收入與健康險收入增長，以及投資收益大幅增加。若假設股份公司自去年初開始成立，股份公司2003年凈投資收入急增56%達67.9億元，主要是投資資產的總量增長。

　　中國財險凈利猛增四倍

　　相比之下，中國財險的業績核算要比中國人壽簡單得多。由于中國財險在上市前分拆出去的資產為非核心性資產，市場分析師一般認為，其集團公司去年的保險業務收入即相當于上市公司的收入。

　　中國財險去年的營業額為549.7億元，較上年增長8.7%，稅后凈利潤14.51億元，同比增長422%。

　　中國財險稱，公司盈利增長一方面得益于保費持續增長及分出再保險比例下降，另一方面是內地證券市場在去年11月份后出現力度較大的反彈行情令公司持有的基金價格上揚，導致投資收入較上年激增9億元。

　　車險和企業財產險仍是中國財險的主要經營利潤來源。2003年中國財險的車險和企業財產險的凈保費收入分別占全部凈保費收入的66%及16%，分別占利潤總額的36%及35%。

　　而意外傷害險則成為公司保費收入的新增長點，并將繼續支持中國財險的業績，2004年公司意外傷害險的營業額將增長50%以上。

　　繼續提升與風險

　　國泰君安(香港)保險業分析師戴祖祥認為，由于中國保險市場仍在進一步擴容，中國人壽今年業績有望進一步提升，凈利潤將增長至63.5億元，增長8.5%。“但內地保險產品競爭相當激烈，中國人壽管理層若不能適應形勢推出適銷的產品或服務，則有可能喪失市場份額，或增速低于市場平均水平及我們的預期。”

　　而對于中國財險，由于內地的車險市場有望進入上升的硬市場周期，加上其他業務的繼續增長，公司今年預計將實現凈利潤21.21億元，增長46%。

　　戴祖祥稱，近期中國財險調高了車險費率，公司今年車險營業額有望實現雙位數的增長，同時車險實際賠付率有望降低到78%以下，車險的綜合成本率(包括公司管理費等)有望降低至100%以下，從而獲得承保利潤，改變持續虧損狀態。

　　但他也指出，“財險市場為周期性市場。在目前境外機構爭取進入市場之際，硬市場周期可能提前結束而進入軟市場。”

　　而對于兩家公司及其他內地保險公司的利好消息是，拓寬保險公司投資渠道已勢在必行。戴祖祥認為，這個趨勢為保險公司提供了更大的盈利可能，逐漸消除了境外投資者對上市保險公司投資領域過于狹窄的擔憂。

　　但除了這些積極方面，市場競爭日益激烈則可能削減兩巨頭的市場份額，通貨膨脹也使中國人壽面臨客戶退保率上升的風險。

　　“內地人壽保險市場近期受到基金等替代產品及通貨膨脹抬頭的影響，壽險保費收入增長速度明顯回落。若通貨膨脹持續高企，客戶退保率將上升，將降低公司的內在價值和評估價值。”戴祖祥稱。

　　同時，他指出，中國人壽的管理仍存在一定缺陷，尤其是信息披露工作和經營策略均亟待提高和改善。美國集體訴訟案件有可能給公司利潤帶來一定的負面影響。

　　而中國財險此前也爆出有舉報信稱其車貸險準備金提取不足的問題。但在年報中，中國財險未提及與車貸險相關的業務數據。