與本輪行情高點相比，不到一個月的時間內上證指數(資訊 行情 論壇)下跌接近200點，期間兩市股指沒有任何像樣的反彈，這是4月份以來市場走勢的真實寫照。隨著一系列宏觀經濟調控政策的出臺，剛剛步入牛市征途的證券市場似乎又一次籠罩在熊市的陰影下。

　　四月的最后一個交易日，股指收出了一根難得的小陽線，對于節后的市場走勢一時間眾說紛紜。有關業內人士認為，近期出臺的宏觀調控政策有利于防止經濟出現大起大落，

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使中國經濟保持穩定增長，此外，由于國務院9條意見正在逐步落實，因此擔當經濟晴雨表的中國資本市場長期向好的趨勢不會改變。

　　上市公司業績普遍提高

　　與股指大幅下跌形成鮮明對比的是，剛剛公布完畢的滬深兩市上市公司2003年和今年第一季度整體業績均出現大幅增長。

　　滬市已披露年報的上市公司加權平均的每股收益、凈資產收益率、每股凈資產分別為0.2072元、7.8%、2.658元，與2002年相關指標相比，分別上升31%、21.5%、8%，而2003年深市公司加權平均每股收益為0.167元，加權平均凈資產收益率為6.34%，加權每股凈資產為2.629元，與上年同期相比，分別增長55.09%、49.63%、3.65%。另外，從兩市已披露季報的上市公司業績看，加權每股收益達到了0.0776元，同比增長42.71%；凈利潤平均為3027.76萬元，同比增長47.86%。

　　統計顯示，今年上市公司在對股東投資回報方面也有明顯提高，滬市送(轉)股比例在50%(每10股送轉5股)以上的公司達到78家，遠多于2002年度的32家，而在深市則有超過40%的公司提出了分配方案，平均股利支付率超過50%，新興鑄管(資訊 行情 論壇)、鹽田港(資訊 行情 論壇)等一些業績優良的公司更給予了投資者豐厚的回報。

　　宏觀經濟調控影響股價

　　但是，在上市公司報出如此優良業績的情況下為什么股市卻依然低下了“牛頭”呢？有關人士認為，近期存款準備金率的連續調整、銀監會對商業銀行貸款管理的指導、市場的升息預期以及近期國家陸續出臺抑制部分行業投資過熱的調控措施等一系列因素導致了近期股指的大幅下挫。

　　“市場單邊大幅下跌，其原因已經不僅僅是內在的獲利回吐的要求，更多的是外在宏觀調控因素的影響”，大鵬證券的王曉路認為。

　　事實上，國家對部分投資過熱行業調控措施對相關上市公司股價的影響是明顯的。如寶鋼股份(資訊 行情 論壇)4月下跌達13.48%、冀東水泥(資訊 行情 論壇)下跌則達20.08%。此外，在近日國務院發出通知，決定適當提高鋼鐵、電解鋁、水泥、房地產開發固定資產投資項目資本金比例后，眾多房地產股也應聲而落。

　　瑞銀集團的陳昌華認為，由于中國經濟不會很快慢下來，今年中國公司的業績還將持續增長，經濟調控對公司盈利的影響可能在明年有所反應。但中國的上市公司與宏觀經濟結合緊密，因此對與投資緊密相關的工業、能源、原材料等板塊將受到影響。

　　然而，有關人士分析指出，對部分投資過熱行業進行調控短期內可能會影響到相關上市公司的股價，但上市公司普遍屬于行業內的優勢企業，調控措施的出臺將凈化市場投資“環境”，避免行業出現整體性的大起大落，有利于上市公司長期穩健發展。

　　長期向好短期謹慎

　　據了解，我國股市目前的下跌并不是“一枝獨秀”，由于對通脹的擔憂和升息的預期，近期全球主要股指普遍都出現了一定程度的調整：美國道瓊斯指數進入3月份以來下跌超過5%，納斯達克則從1月份高點下跌超過10%，日本日經指數近兩周下跌幅度超過6%。

　　對于國內市場的走勢，有關專家則表現出了明顯的擔憂，著名學者、中國人民大學信托與基金研究所理事長王連洲預測，上證指數有可能下跌到1400點附近。

　　“調高利率意味著股市資金的成本提高、上市公司的財務費用增加，市場對升息的預期將不可避免的使股指短期見頂”，有關人士分析認為。

　　但值得注意的是，近期在相關行業股票價格出現大幅下跌的同時，如招商銀行(資訊 行情 論壇)、中國石化(資訊 行情 論壇)等一批大型藍籌股已經率先企穩反彈，其中招商銀行已經連續上漲5天。一位業內人士告訴記者，由于市場對提高貸款利率有所預期，因此銀行股走勢較強。此外，出于看好后市的判斷，一些機構正在調整持倉結構趁機逢低吸納也使得這些股票出現企穩。

　　“調控一定要看到其目的，如果是針對股市過熱的調控那自然會從根本上對市場產生影響”，七月投資的趙文向記者表示，“但是情況并不是這樣，目前對固定資產投資以及某些過熱行業的投資進行宏觀調控，保證了經濟的健康發展，同時對股市的長期穩健發展有著更大的益處。因此目前市場的下跌應是牛市行進中的調整。”

　　另一方面，趙文表示，嚴加控制固定資產投資以及某些過熱行業的投資后，一些資金會去尋找新的出路，而其中一部分很可能會投向股市。此外，隨著市場基金規模的擴大，企業年金、保險資金有望入市，今年市場資金面將得到充實，這也是牛市的一個基本保證。

　　此前，證監會主席尚福林再一次肯定了“國務院九條意見”的重要意義，并且表示有關部委已經共同組成了六個專題工作小組，正在逐項落實《意見》中提出的各項政策措施。

　　業內人士認為，目前的市場環境與“6.24”有著本質的區別，“國務院九條意見”進一步明確了資本市場的定位，明確了資本市場持續穩定健康發展的主線，市場將長期向好。但他提醒說，這并不意味著其間會毫不調整的一路攀升，那將是不正常的。在目前宏觀調控政策與投資過熱周期的激烈碰撞以及對升息的預期下，短期內市場走勢存在很大的不確定性，投資者還應謹慎對待。