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股市10萬個為什么 尚福林要傳達什么信息(上)

　　大盤1800點都沒摸到就見了頂，還能說這是大牛市嗎？好不容易天時地利人和形成的行情真的會這么短命嗎？

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　　這種困惑充斥整個市場。

　　事實上，盡管疑慮重重，但是大盤始終在對抗來自國務(wù)院高層頻頻發(fā)出的調(diào)控信號，那種一步三回頭的不情愿在盤面上表現(xiàn)得淋漓盡致。

　　3月24日，央行宣布從4月25日實行差別存款準(zhǔn)備金率，10個交易中大盤緩慢的推高至1783點，半個月后的4月11日，央行宣布再次提高準(zhǔn)備金率0.5%，緊縮的信號已經(jīng)明確無誤，大盤當(dāng)日暴跌2.42%，4月26日，羅冰生說鋼鐵業(yè)投資過熱的消息見中證報頭版頭條、鋼鐵股跳水，4月28日，房地產(chǎn)成為第四大調(diào)控行業(yè)消息明朗，房地產(chǎn)股跳水，4月29日，人民日報配合鐵本事件的查處刊登社論《堅決維護宏觀調(diào)控政令暢通》，當(dāng)日大盤再次暴跌，市場人士的反應(yīng)就是1996年管理層12道金牌給市場降溫?zé)o效之后人民日報推出的社論，那篇社論的結(jié)果就使滬深大盤連續(xù)三個跌停。

　　歷史有驚人的相似。

　　1996年至1997年的牛市行情是中國股市歷史上難得的以價值發(fā)現(xiàn)為主導(dǎo)的跨年度行情，盡管有1996年12月的人民日報社論引起的暴跌，但是隨后，大盤又再次昂首向上直至1997年7月創(chuàng)出歷史新高才完成一個輪回。

　　2004年的行情有價值發(fā)現(xiàn)作支撐嗎？

　　其實，價值發(fā)現(xiàn)在2003年就已經(jīng)開始了，五大板塊，藍(lán)籌概念，核心資產(chǎn)就是一種價值發(fā)現(xiàn)，只不過在2003年這種價值發(fā)現(xiàn)以局部行情為特征，以20%的上漲替代80%下跌為特征，以有漲有跌打破齊漲齊跌為特征，以基金一枝獨秀營造機構(gòu)時代為特征。這種特征和我們對宏觀經(jīng)濟局部過熱、結(jié)構(gòu)性過熱、投資過熱的判斷是相吻合的，事實上也是如此，當(dāng)我們對“過熱”的判斷由局部向全部延伸的時候，我們發(fā)現(xiàn)進入2004年后的滬深行情又一次進入了80%的補漲階段，正是在這個時候，基金開始減倉，開始拋售核心資產(chǎn)，開始和中央保持政治上的高度一致。

　　在投資者看來，的確很多現(xiàn)象是矛盾的。

　　矛盾之一，不是說中國股市不是經(jīng)濟的晴雨表嗎？那么為什么宏觀調(diào)控之時，大盤也會下跌呢？如果下跌不正常，那么在過去三年中不斷刺激內(nèi)需時股市也下跌正常嗎？

　　矛盾之二，中國股市是不是還有投資價值？2003年的年報統(tǒng)計顯示，上市公司主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤分別較2002年增長27.0%和47%，加權(quán)平均每股收益達到0.205元，較上年的0.158元增長29.7%。上市公司主營業(yè)務(wù)收入占GDP的比重從1996年的8.7%上升到2003年的21.0%，平均市盈率從2000年最高的67.24倍下降到今天的36.54倍，在1996年至今的比較中僅高于大熊市的2003年的33.16倍。

　　矛盾之三，中國股市的上漲究竟和資金推動有什么關(guān)系？大家都知道一個道理，錢不是萬能的，沒有錢是萬萬不能的，過日子是這樣，做股票就更是這樣，今年可望入市的資金樂觀的估價有15000億，保守的也有3000億—4000億。在負(fù)利率的驅(qū)趕下，11萬億的銀行儲蓄存款正在上演“投資移民”的好戲，新發(fā)行的基金供不應(yīng)求，已經(jīng)出現(xiàn)了動輒百億的資金規(guī)模。在這么膨脹的投資信心鼓噪下大盤能調(diào)整多深？真要發(fā)生大幅度調(diào)整的話，這些現(xiàn)在入場的新基金豈不又要重蹈2002年基金全行業(yè)虧損的覆轍，難道2004年就會成為基金的淘汰年？

　　歷史上宏觀調(diào)控給人印象最深的是1993年，為了給過熱的經(jīng)濟降溫，央行急剎車，副總理親自擔(dān)任行長，全面限期收貸，實施不叫休克療法的“休克”治理。2004年的調(diào)控會不會出現(xiàn)同樣的效果呢？同樣在4月30日，銀監(jiān)會發(fā)言人發(fā)表談話，指出市場流傳的關(guān)于銀監(jiān)會要求商業(yè)銀行近期停發(fā)貸款，甚至停辦票據(jù)業(yè)務(wù)的傳言不實，銀監(jiān)會只是要求商業(yè)銀行不要在“五一”長假前突擊發(fā)放5月份貸款。銀監(jiān)會發(fā)言人的談話，如果在國務(wù)院辦公廳要求見報之前，還可以作正面的理解，在國務(wù)院要求全面清理2004年新開工項目的背景下就不由得市場作出自己的判斷。什么叫做全面清理和全面停貸或者叫重新審貸又什么區(qū)別，誰又能說得清？還是4月30日見報的消息，人民銀行上海分行要求各商業(yè)銀行業(yè)務(wù)必須在近期“嚴(yán)格貸款規(guī)模”，力求“增量為零”，這和全部停貸又有多大的區(qū)別？

　　在銀根全面緊縮的背景下，討論讓銀行合規(guī)資金進入股市的話題是不是有點太不切實際。

　　股市政策和宏觀政策是不是出現(xiàn)了矛盾？

　　尚福林以三大證券報頭條的位置公開自己在上海市政府組織的促進資本市場發(fā)展座談會上講話，目的是顯而易見的，為投資者鼓氣，為市場充氣。

　　尚福林透露，經(jīng)過國務(wù)院批準(zhǔn)，有關(guān)部委已經(jīng)組成了六個專題小組。這六個小組分別是拓寬證券公司融資渠道方面的專題小組，完善資本市場稅收政策方面的專題小組，積極穩(wěn)妥解決股權(quán)分置方面的專題小組，鼓勵合規(guī)資金入市方面的專題小組，積極穩(wěn)妥發(fā)展債券市場方面的專題小組，完善合格境外機構(gòu)投資者試點方面的專題小組。這六大小組的工作就是將“國九點”落實到位。“國九點”被稱為中國證券市場綱領(lǐng)性的文件，“國九點”頒布之日，水皮雜談曾發(fā)表“將政策市進行到底”的雜談，后又發(fā)表“前途是光明的，道路是曲折”的雜談，指出的正是“國九點”的長期利好將遭遇宏觀調(diào)控短期利空之間的矛盾。怎么化解這個矛盾，怎么將這種震蕩減小到最弱，看來不僅水皮之流在操心，以尚福林為代表的管理層比我們更著急。