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中國最大的民間證券研究機構——萬國股市測評研究中心董事長張長虹近日在接受記者采訪時表示：中國證券市場實施全流通后，中國股市非但不會被推倒，而且會像核裂變一樣出現驚人的增長。
在由萬國股市測評研究中心十多位專職研究人員耗費近2年時間完稿的“大智慧全流通方案”中，全流通“四六二”方案最為核心的部件就是：非流通股通過向流通股逆向溢價
送股轉換為可流通股。即非流通股的40%逆向溢價送給該股的流通股東，余下的60%部分方可以轉為流通股。按照張長虹開發的“中國A股市場全流通解決方案”，“一家公司全部非流通股一次性申請轉為A股時，2004年至2007年非流通股股東對A股股東的送股比例為40%，2008年開始送股比例每年下降3%，2019年下降4%，2020年開始送股比例為0。非流通對A股的送股量不超過該公司原始A股總量的1.2倍，原始A股是指不包括非流通股轉化而來部分的A股。”
以中國石化(資訊 行情 論壇)為例，其總股本為867億股，其中流通A股28億股，國有股671億股，H股168億股。根據張長虹的方案，中國石化國有股股東只需拿出33.6億股的國有股即可換得其余637.62億股國有股進入A股市場的流通權。如果假設中國石化是在2004年2月5日轉股，按照原流通股股本擴大至2.2倍后的除權價計，中國石化A股除權價格為2.47元，遠高于其每股凈資產1.80元，溢價率超過30%。也就是說，國有股轉為流通股后不但獲得了流通權益帶來的巨大利益，而且即使是進入A股市場后的成交價格仍遠高于每股凈資產，從而成功實現了國有資產的保值增值。而對于原A股股東來說，雖然股票價格會在非流通股進行轉股時出現下跌，但由于每1股流通股會平均獲得來自非流通股股東的0.7股送股，原流通股股東所持股票市值并不會遭受損失。
更為重要的是，通過這種轉股，股票的市盈率將平均降低45%，其投資價值會急劇上升。加上股票全流通市場所帶來的上市公司在再融資、資產重組等方面的更加便利的增值，中國股市將正式確立歷史性超級底部，中國證券市場的走勢將真實反映中國宏觀經濟的快速發展，成為中國經濟的晴雨表。
在經過對滬深股市總共1000多只個股總計上億個數據的計算后，張長虹發現，滬深兩市非流通股如果都通過這種方式轉換為A股，將出現這樣一種情形，即在原A股投資者所持流通股股本總市值未受損失的情況下，大盤指數將從1700點下調到1000點附近，中國股市市盈率會降低一半，股市會從此打開巨大上升空間，為那些將非流通股轉為A股的國有股股東和法人股股東們帶來極其巨大的增值效應。據測算，非流通股將完成從5600億元凈值到9300億元市值再到1萬億元以上市值的增值過程，市場風險全面釋放，整個市場成為全流通高效率的市場。全流通后的中國證券市場預測：中國證券市場將出現恢復性上揚，1300-1700點構成超級底部區域。而全流通后的中國證券市場預測2020年市值突破30萬億，超過當年GDP總量。
據業內人士透露，在2001年中國證監會就國有股減持方案向全社會公開征求方案后，中國證監會社會各方收集到的方案有六七千個之多。在這些眾多的方案中，總體上特別好的能讓市場各方都比較滿意的確實沒有。即沒有一個方案能同時說服市場中的所有利益主體，即找不出一個多贏方案。
因為按照市價全流通的方案，中國股市暴跌不可避免，所有的參與者將全都是輸家。因為以市價直接全流通，若以市價全流通所形成的平衡位來測算，流通股股東市值下降45%，非流通股市值上升52%，實踐中，二級市場將對市價全流通作出激烈反應，非流通股東也會因此無利可圖。而按照凈值配售方案表面合理實則不公，凈資產并不是非流通股價值的標尺，盈利能力強的上市公司內在價值遠在凈資產值之上，若以凈資產標價對非流通股股東不公；而盈利能力弱的上市公司若以凈資產標價對流通股東明顯不公，使凈值配售沒有支點，而配售價格的單一也缺乏彈性。更重要的是，絕大多數投資者已沒有能力配售股份，多數大盤股無法完成配售，指標股可能暴跌嚴重挫傷市場，而眾多無人及時關照的賬戶將因未參與配股遭受損失。另外，市場中還流傳著一種縮股方案，但這個方案也面臨著法理不清，預期不明的問題。
而對于不能解決結構性矛盾的中國證券市場，如果維持現狀則意味著矛盾日漸尖銳，發展嚴重受制被邊緣化。全國人大常委會副委員長成思危早在第八屆中國資本市場論壇上就指出，如果全流通問題不能解決，就會影響證券市場的健康發展。證券市場的股權割裂問題，造成股市的四大弊病：股市不能成為經濟的晴雨表，不能起到推動經濟發展的作用；不同股的持有者的利益不一致就會損害公眾股投資者的利益；同股不同值實際上就違反了同股同權的原則；一股獨大，或者國有股獨大，就難以完善上市公司的法人治理制度，也就難以真正按照《證券法》的要求在信息披露、防止虛假信息、內幕交易和惡意操縱市場等方面發揮監督作用。
成思危說，現在已經到了應該認真研究解決股權割裂問題的時候了。考慮股市全流通問題，要堅守兩條原則：一是有利于資本市場的改革開放和穩定發展；二是有利于保護中小投資者的合法權益。這兩點是必須的，否則，如果在這個過程中，部分利益被一些實力資金和大戶所掠取，而中小投資者卻得不到實惠，那這種全流通的改革就是失敗的。中國證券市場必須在發展中解決問題。
而張長虹的這個全流通方案按照他的說法，就是基于朝前看，在發展中解決問題，而不是朝后看，在爭論誰吃虧了誰受益了。據悉，目前張長虹的大智慧全流通方案已經送到中國證監會等有關部門。最終，中國證券市場的全流通問題究竟采用何種方案也就要看各方智慧了。但有一點是無疑的，就像張長虹在接受記者采訪時說的，中國證券市場的全流通只要不是那種“拍腦袋”方式的實施，就絕對不會推倒中國股市。
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