本報記者 董硯龍

　　與不斷升高的氣溫相比，銀監會嚴查違規放貸以及央行此前兩次提高存款準備金率不禁使得證券市場的資金面感受到了絲絲涼意。

　　然而，近期《企業年金基金管理試行辦法》、《保險資產管理公司管理暫行規定》

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等一系列政策的陸續出臺無疑為新增資金入市掃清了障礙。此外，各方對中國人民銀行、中國銀行業監督管理委員會修訂的《貸款通則(征求意見稿)》的修改意見或建議5月6日后也將揭開謎底。那么，在這種情況下市場資金面的緊張狀況今后能否得到緩解似乎又引起了市場的種種猜想。

　　企業年金短期影響弱

　　隨著《企業年金基金管理試行辦法》將于5月1日施行以及企業年金基金運作細則的即將發布，備受投資者期待的企業年金入市問題終于露出了曙光。

　　企業年金是根據依法制定的企業年金計劃籌集的資金及其投資運營收益形成的企業補充養老保險基金。此次出臺的試行辦法明確了企業年金基金財產的投資范圍包括了股票、短期債券回購、可轉換債、證券投資基金等品種。其中，投資股票的比例不高于基金凈資產的20%。

　　“由于目前我國企業年金規模偏小，其投資股票比例也將受到嚴格的限制，因此短期來看，企業年金基金進入市場的資金量并不會很大，很難對市場產生實質性影響”，一家券商的分析人士指出。

　　據不完全統計表明，目前我國企業年金積累額可能為500多億元左右。如果按照試行辦法的規定，其投資于股票的比例將被限制在100億元左右，僅相當于一只規模較大的開放式基金。

　　對此，也有業內人士指出，雖然目前我國企業年金市場還處于起步階段，但是從長期來看，隨著我國社會養老保險體系的不斷完善，企業年金可望迎來高速增長，未來我國企業年金入市規模增長的潛力不容忽視，其對我國資本市場的影響將是長期性的。

　　保險資金入市效果雙贏

　　“日前出臺的《保險資產管理公司管理暫行規定》使保險公司設立專業化的保險資產管理公司得以可能，為保險資金在審慎有序的前提下直接入市鋪平了道路。”有關人士對記者表示。

　　從國外成熟市場的經驗看，投資比例不斷提高的保險市場與其股指走勢存在密切的關系，保險資金是保持資本市場長期健康發展不可忽視的重要力量。而一直以來，由于種種限制而找不到出口，我國龐大的保險資金都在渴望拓寬自身投資渠道。

　　統計數字顯示，近年來隨著保險業的快速發展，其可運用的資金大量增加，截至2003年底，全國保險總資產已達9100多億元。但是由于保險資金不能直接進入證券市場，保險資產有一半都是銀行存款，購買證券投資基金的資金只有463億元。

　　“整個國民經濟的協調發展離不開金融業本身的協調發展，金融業的發展又離不開證券公司、銀行、保險公司的良性發展，”中國銀河證券研究中心高級研究員宋國祥博士認為，“作為一個大的機構投資者，保險資金如果能夠直接進入市場，將會完善資本市場的公司治理機制，提高上市公司外部治理的功能，證券市場長期健康發展的基石無疑也將更加堅固。”

　　新華人壽保險公司研究員張大剛向記者表示，在發達國家養老基金和人壽保險所管理的資產中，股票資產已經占保險資產組合的40%左右，而其資本市場發展的歷史經驗則證明，在經濟持續健康運行的情況下，不斷擴大的保險入市資金是其維持長期的大牛市最重要因素之一。

　　經過測算，如果直接入市比例為5%，2003年底全國保險總資產的理論直接入市資金可達455億元，這個數字還將會隨保險公司資產的增長而逐年遞增。有業內人士認為，在經濟能夠持續增長的前提下，我國保險資金入市額如果能夠不斷提高，股市長期穩健發展將可以預期的。

　　“合規”概念亟待明確

　　“建立有效防范風險機制的前提下，銀行為符合條件的證券中介機構提供融資服務對支持我國經濟社會的全面發展具有積極意義。”中國人民大學金融與證券研究所李永森教授對本報記者表示。

　　然而，在此前中國人民銀行、中國銀行業監督管理委員會發布的《貸款通則(征求意見稿)》中規定，借款人使用貸款不得違反國家有關規定從事股票、期貨、金融衍生產品投資。事實上，早在1998年央行就曾發出了禁止銀行違規資金入市以及三類資金禁止入市的規定，《證券法》與《商業銀行法(草案)》中也都有銀行資金不得違規進入資本市場的規定。

　　值得注意的是，一直以來“違規”的概念卻并不十分明確。“由于以上種種原因，一方面券商融不到資，另一方面銀行又擔心為券商提供融資是否合規的問題。”一家券商負責人向記者表白了券商目前融資所處的境遇。

　　人為的割裂銀行與資本市場的聯系通道顯然是不現實的，根據記者掌握的資料，《證券法》與《商業銀行法(草案)》這兩部正在修訂中的法律對此都將會有松動。

　　從此前央行收緊銀根后證券市場出現震蕩的情況看，銀行資金進入股市無疑是現實的。一方面，這不利于對入市的灰色資金的監管，另一方面，這也是影響證券市場健康發展的不穩定因素。從歷史上看，歷次清查銀行資金都是引發市場大幅下跌的誘因，因此，將灰色入市資金從制度上納入到陽光下接受正常秩序的監管將有利于市場的穩定。

　　有關人士分析認為，銀行資金合規進入股市，前期階段應主要指通過證券公司質押貸款及符合條件的證券中介機構將可以使用銀行提供的融資服務，但規模不會很大。

　　與國外一些券商相比，我國券商規模普遍偏小，隨著市場的開放，如果其競爭力不足，將會明顯的暴露出我國金融體系的弱點。業內人士認為，繼證券公司獲準發債后，銀行可以向證券公司提供融資服務將為券商建立又一重要的中長期融資渠道。“通過建立防火墻等相應的管理手段和監控措施，銀行合規入市資金的風險是完全可以控制的。”