本報記者 李巧寧

　　在眾多金融機構的翹首企盼中，企業年金基金管理試行辦法終于正式出臺了。《辦法》搭建了一套企業年金管理的游戲規則，可以看出，在此規則框架下，各路金融機構在企業年金市場可通過扮演不同的角色，共同切分企業年金管理這塊“大蛋糕”。

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　　在受托人、托管人、賬戶管理人、投資管理人這四種企業年金市場的主要角色中，銀行、證券公司、信托公司、基金管理公司和保險公司等可對應允許扮演什么樣的角色？面對多種選擇，到底選哪種角色更適合自己？由各類金融機構參與的橫跨貨幣、資本、保險三市場的企業年金基金運作，將對我國金融市場發展、金融監管體制帶來什么樣的影響？

　　以受托人為責任主體

　　完善企業年金制度的關鍵是建立科學、合理的治理結構，而《辦法》正是確立了這樣一套我國企業年金的治理結構，這其中有關受托人責任主體制度的內容尤為引人注目，即：企業年金的運作以受托人為核心，受托人具有完全的權力來管理企業年金。

　　所謂受托人，是指接受委托人(企業及其職工)的委托，負責管理企業年金的人。受托人的職責包括：選擇、監督、更換企業年金基金投資人、賬戶管理人、托管人等；制定企業年金基金投資策略、進行企業年金基金的有效監管等。也就是說，要想成為受托人，由作為委托人的企業及其職工說了算，而金融機構要想成為投資管理人、托管人、賬戶管理人等，則由受托人說了算。

　　依照《辦法》，受托人有兩類，一類是企業年金理事會，它是由企業代表和職工代表等自然人組合而成的組織；另一類則是法人受托機構，需是符合注冊資本不少于1億元人民幣，且在任何時候都維持不少于1.5億元人民幣的凈資產等條件的金融機構。

　　具體來看，由企業年金理事會作為受托人，即企業自己管(企業自辦)，然后再分別選擇其他機構進行賬戶、投資、托管等管理；由法人受托機構為受托人，是企業交給金融機構全權管理，再由該金融機構選擇進行賬戶、投資、托管管理的金融機構。

　　據勞動和社會保障部有關人士介紹，從理論上講，第二類法人受托機構具有全權，它可同時作投資管理人、賬戶管理人等，但不能充任托管人，必須將企業年金托管給第三方管理，并且在同時兼任幾職時，必須保證各項管理之間的獨立性。

　　那么，究竟什么樣的金融機構可以成為這種具有全權的受托人呢？從《辦法》中規定的準入條件看，滿足條件的基金公司、信托公司、金融控股集團、專業養老金公司等金融機構都可以充當受托人的角色。

　　如魔方般變化的運作模式

　　“企業年金基金有著如魔方般的靈活多樣的運作模式。”參與起草《辦法》的權威人士認為。他說，按照《辦法》，企業年金基金有8種運作模式，不同的運作模式源自不同的受托人的選擇。簡單說，如果有1000家企業建立了企業年金計劃，就會有1000個受托人，這與全國社保基金有很大的不同，社保基金只有全國社保基金理事會一家受托人，由理事會選擇幾家基金管理公司作投資管理人。

　　勞動和社會保障部有關人士指出，受托人的選擇至關重要，在受托人的選擇上，企業職工享有充分的選擇權，其中風險則是他們需考慮的第一因素。企業及職工選擇受托人后，再由受托人作為“總包方”，它既可以將投資管理、賬戶管理、托管服務等“分包”給其他機構來承擔，也可以自身法人受托機構的身份同時兼任投資管理人、賬戶管理人，或其中一項。

　　可以看出，《辦法》確立的我國企業年金的管理模式是以信托型為基本模式。具體來說，它又分為兩種：一是由受托人擔任賬戶管理人或投資管理人的部分委托模式；二是由受托人選擇賬戶管理人和投資管理人的全部委托模式。

　　在我國當前金融監管格局下，各類金融機構的經營領域有著嚴格的劃分，因此，選擇基金公司、信托公司、金融控股集團中的一種充當受托人，理論上會分別對應不同的投資管理人、賬戶管理人的選擇模式，面對不同的風險以及不同的投資策略選擇。

　　以金融控股集團作為受托人為例，它可以將投資管理、托管服務、賬戶管理等業務分別交給旗下證券公司、信托公司、基金公司、保險公司、銀行來承擔，這種模式被稱之為“一站式捆綁”服務，權威人士指出，它具有談判成本小、費用低等優勢，是一種具有較大競爭優勢的模式。

　　權威人士同時也認為，由于我國企業年金市場剛剛啟動，盡管依照《辦法》，年金基金運作會有多種模式，但考慮到多種模式的不同風險，有關部門可能在市場啟動初期會以一種模式為主，發展一段時間后，以一種模式為主進行政策引導和準入限制。

　　權衡利弊發揮長處

　　對企業年金市場，各路金融機構可以說覬覦多時，并且不少機構已先行嘗到了甜頭，尤其是證券公司作為投資管理人已為不少企業年金操刀，積累了經驗。《辦法》施行后，滿足條件的各類金融機構可以名正嚴順地扮演適合自己的角色，一顯身手。

　　可以說，面對受托人、托管人、賬戶管理人、投資管理人這四種企業年金市場的主要角色，各類金融機構有著多種選擇，如基金公司、信托公司等都可以充任受托人的角色；銀行等專業機構可擔任托管人、賬戶管理人；基金管理公司、證券公司、信托公司、保險資產管理公司等可扮演投資管理人的角色。但條件的滿足并不意味著就可以盲目介入，各類機構自然需仔細權衡利弊，發揮長處。

　　具體來說，從銀行業看，商業銀行更適合提供賬戶管理和托管服務；從證券業看，基金管理公司和證券公司將成為主要的投資管理人；從信托業看，信托公司可以從事受托、賬戶管理和投資管理業務；從保險業來說，保險公司主要是壽險公司可以成為企業年金管理的競爭主體。

　　對分業監管體制的挑戰

　　業內人士指出，企業年金市場作為一個新興市場，由于允許各類金融機構參與，同時，不同類型的企業年金計劃又形成了具有不同風險和收益特征的金融產品，這些都使得企業年金市場與貨幣市場、保險市場、資本市場交叉融合在一起，勢必會對我國分業監管體制帶來不小的挑戰。

　　依照《辦法》，企業年金基金可以投資銀行存款、國債、票據、債券回購、金融債券、企業債券、可轉債、投資性保險產品、證券投資基金、股票等具有良好流動性的金融產品。為此，《辦法》對企業年金基金投資不同金融產品和工具的比例進行了限制，并規定可根據金融市場和投資運作變化情況進行適時調整，這就為未來金融產品的創新留下空間，也為基金經理的投資留下了余地。

　　可以說，企業年金基金進入不同的市場，無疑會推動貨幣、資本、保險三市場的發展，為資本市場開辟新的資金來源，但同時，它也對目前我國各自為陣的金融市場分業監管體制帶來新課題。

　　作為企業年金基金主管部門的勞動和社會保障部有關負責人表示，勞動保障部將會同銀監會、證監會和保監會等金融監管部門，建立協同監管機制，加強對跨市場風險和系統性風險的監測和分析，制定防范危機處理的應急預案，實現宏觀調控與審慎監管的有機結合。