水皮雜談

　　2004年4月14日，德隆系三大旗艦開始出現異動，股價由將近四個月的緩跌進入急跌。當日新疆屯河(資訊 行情 論壇)和湘火炬(資訊 行情 論壇)均出現7%-8%的跌幅，合金股價盤中一度跌出4%多但尾盤拉回只跌3%不到，同一日，水皮雜談發表長篇文章，題目是“德隆系的出路在哪里？”。

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　　中國股市“無莊不成股”，德隆系股票的莊股特性是明明白白的，郎咸平當年說德隆系股票“該跌不跌，必為莊股”雖然缺乏法理，但卻不難理解。市場的分歧不在于德隆系是不是莊股，而在于德隆是不是莊家。

　　什么是莊家呢？

　　水皮在《黑莊》一書的總論中對此有過討論。

　　“嚴格地說，莊家不是一個法律名詞。很難界定一個賬戶上擁有某種股票多少數量是莊家；同理，你也很難界定哪個股票就一定是莊股，漲多少算莊股并沒有統一的標準。”

　　既然莊家并不是一個法律概念，那么，難道我們這個市場就允許莊家無法無天嗎？”在法律概念上有的只是操縱，有的只是散布虛假信息，有的只是制造成交的假相。就是說，法律只和你討論違規問題，不和你談論莊股和莊家的認定。”明白了這些道理，我們就能理解，為什么在過去三年的熊市中，德隆系股票逆勢而為成為眾矢之的而證監會卻沒有查處，不光沒有查處德隆系，就是明天系、愛建系等這系那系的也都沒有查處。不是不查，而是查不出什么說法，法律上的說法。

　　這是法律上的空白呢，還是本來就是自由空間？不同的人有不同的理解和表述，這種不同最終導致私募和委托理財的無規則非理性繁榮，造成德隆系股票居高不下，成為大熊市中令人眩目的風景。

　　舉個最簡單的事例。操縱億安科技的羅成用四個屬于自己的公司炒作億安科技，所有特征符合“對敲”的標準，證監會很容易就認定4.98億的非法收入都落入羅成的腰包，但是如果羅成炒作億安科技的資金屬于集合理財的話，那么一方面很難說是“對敲”(因為所有權的確在不同的投資者中轉移)，另一方面也無法確認那4.98億落入羅成的腰包，事實上也沒有落入羅成的腰包，羅成所得可能只有4000萬的管理費，類似封閉式基金收取的費用。

　　直到今天，證監會也沒有關于私募基金和集合理財禁止性規定，當然也沒有規范性規定。

　　水皮并不清楚德隆手中握有多少德隆系股票，是否在炒作自己控股公司的股票，但是有一點卻是清楚的，那就是4月14日的上榜席位中出現了德恒、恒信和金信等券商和信托公司的席位，這些公司又都有德隆的股份，是德隆的關聯公司，此后才開始出現的跌停也證明拋盤主要來自這些公司的席位。德隆系“軟著陸”的期待最終還是被自己的關聯公司打破，印證了德隆系資金鏈緊張的判斷，證明了唐萬里兩會期間接受采訪時決意退出金融領域的真實性。

　　德隆的產業整合理論上是超前的，操作上是可行的，容易得到社會的認可，但是德隆對資本運作的理解，理論上講得通，實際中行不通，不容易為社會所認可。因此，德隆系的股票走勢在牛市中沒問題，在熊市中就成了一個大問題。德隆系的問題與其說是牛市中新生的問題，不如說是熊市中的遺留問題，歷史遺留問題。2001年市場就流傳“德隆不倒，大盤(跌勢)不止”的股諺，為什么呢？因為德隆系的走勢表明市場還有多頭，多頭不死，跌勢就不止，現在德隆系終于倒下，反過來也證明，這輪牛市是真正的牛市，原因就在于熊市結束了。

　　德隆系的跌勢是慘烈的，從高點看新疆屯河已經從14.67元跌至4.74元，湘火炬從16.65元跌至4.81元，合金投資(資訊 行情 論壇)從30.17元跌至11.02元，市值蒸發已經數百億。在這個過程中間，我們沒有看到管理層對此有任何說法和表態。市場能解決的問題交由市場解決，市場不能解決的問題就應該由管理層出面解決。德隆系目前的表現已經說明，德隆公司對此無能為力，已經處在失控狀態，恐慌情緒正在蔓延，有關方面再不采取果斷行動，后果不堪設想。

　　市場需要一個說法，投資者需要一個說法，德隆公司想必也愿意對此有一個說法。投資者最關注的不是股價暴跌，有逆勢上漲就有逆勢下跌。投資者最關注的也不是德隆的資金鏈是不是斷裂，那是大股東自己的問題。投資者最關注的是德隆系的業績是真的還是假的，年報是不是虛構的，產業整合是不是騙局，這些德隆自己說了不算，只有證監會才能給大家一個交待。因此當務之急就是緊急進駐德隆系各相關上市公司，行政接管也好，行政監管也好，停止所有股票的交易，避免不必要的損失。

　　政府托市既不可能也不現實更沒必要。德隆的問題是企業內部的問題，德隆系的問題就是市場的秩序問題。社會問題，政府不管誰管？

　　查清德隆系，給投資者是個交待，對于證監會自己也是一個交待。當斷不斷，必為其亂。